摘要:

　　业务特色：北京银行的收入主要来自公司银行业务，占营业收入的60.5%，尤其是对大型公司。借助北京地区总部经济优势和政府支持，使北京银行的成本收入比为27.97%，处于上市银行中最低水平；员工人均净利润47.6万元，在上市银行中最高。但因对收益较高的个人贷款和中小企业贷款比重低，加之票据贴现比重高，使北京银行((601169行情,股吧))的净利息收益率仅为2.31%处于上市银行最低水平。另外，北京银行资金业务收入比重达25.4%，由此带来较低的实际所得税率，为30.6%。

　　发展前景：北京银行的第一大股东是ING银行，ING银行将持有北京银行发行后总股本的16.07%。双方的合作将有助于提高北京银行的竞争力，尤其是改善其零售业务。北京银行的贷款/存款比例仅为53.9%，贷款规模仍有很大拓展空间。而活期存款比例高达61.6%，可使北京银行在加息环境下保持较低的资金成本。若北京银能成功地向个人贷款和中小企业贷款转型，并减少票据贴现占比，则其净利息收益率将有望提升。在我们的假设下，贷款收益率每增长3个基点，将为2007年的净利润贡献0.94%的增长。另外，北京银行的手续费和佣金净收入同比增长191.7%，居同期上市银行之首，而基数仍较低，仅1.75亿元，今后有望继续快速增长。

　　主要风险：北京银行的零售业务略显缺乏特色。在个人存款比重持续上升的同时，个人贷款比重持续下降。随着银行业竞争日趋激烈，缺乏零售业务和中小企业贷款经验将给北京银行的跨区经营带来很多不确定性。

　　贷款风险逐步减小：截至2007年3月31日，北京银行贷款集中度较高。从规模来看，贷款集中于大型企业，1亿元以上贷款占贷款总额的78.7%。从行业来看，贷款仍集中于房地产和制造业，分别占公司贷款的19.9%和15.3%。高风险的贸易企业贷款比重下降至7.4%，而低风险的水利、环境和公共设施管理业的比重提高至14.4%。由此带来资产质量的稳步提升，不良贷款比率下降至3.34%。

　　盈利预测及估值：预计北京银行07、08年EPS分别为0.46元和0.68元，合理价格应在20.31-23.02元之间。我们认为北京银行的上市首日定价将可能达到22.50元以上。（天相投顾）