金融和地产股拖累大盘的情形还在延续，可以预计到年底，市场的大多数投资者对于金融、地产股可能依然处于回避态度。我们认为，对于新房贷政策，应该仔细解读，投资的判断不能情绪化和短期化。与此同时，市场的做多之心依然坚决，继续在空头肃杀之时找寻投资亮点。

　　金融地产股的调整导火索是央行和银监会近期联合发布《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》，其中第二套房屋的认定按照一户为单位最具杀伤力，这就更加引发大部分的投资者认为后续的紧缩措施会密集出台。加上有的媒体又开始传言明年开征房地产物业税，地产股就又给了市场做空发泄的动能。

　　我们认为，《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》出台的背景主要在于管理层关注到美国次级债的风险，美国房地产市场的小幅调整给金融体系造成了巨大的冲击。美国的次级债有其特殊性和复杂性，而中国的情况和美国不可同日而语，工业化进程如火如荼，国人较高的信用状况（香港金融风暴后稳定的还贷率）都保证了房贷较高的信用质量。也就是说，从金融安全角度讲，至少三个方面保证房贷在今后一段时期内依然是银行业稳定的高利润来源。首先，宏观经济的稳定和城市化进程保证了房屋价格不会大幅跳水；其次，房价和金融体系安全性的关联性不强，房价的调整不会大面积提升房贷的不良率；第三，即使发生房价的大幅下跌（概率并不高），房贷的资产质量一般会高于普通的工商贷款。

　　从调控的对象看，管理层打击重点为借用信贷杠杆的投资需求，遏制高房价，更加有效提升自住需求，有利于房地产市场的长期繁荣稳定，突出地产龙头企业的优势。

　　从金融股的调整看，市场似乎把金融地产当作铁板一块。实际上，我们认为，尽管两者共同受惠于本币升值，业绩高增长，但是之间还是有区别的。首先，从业绩看，银行业的业绩稳定性高于地产；其次，从银行的资产结构看，其利润来源更加分散，按照按揭房屋占比看，真正的利润影响微乎其微。今年经过5次加息，资产长期化和负债活期化，明年的净息差还有提升的空间；资产质量的提升，银行业的信贷成本将继续下降；最新的税法出台，银行业可能是最受益于税前工资抵扣的行业。

　　从具体操作看，市场最近比较活跃，提供了市场在金融地产调整时的避风港和有限对冲。节能减排、创业板、零售和商贸概念的板块将受益。