美国给中国出了个大难题。近日，美联储接连下调联邦基准利率到3%，导致曾高达3%的美中利差，仅1年多时间便倒挂1%以上。这对中国的有关政策尤其货币政策来说，无疑是雪上加霜。而相关经济领域所受到的影响，也正在考验中国管理层的智慧。

　　利差缩小中国加息空间

　　2008年1月30日，美联储再度宣布降息50个基点，从3.50％降至3.00％。由此，参照中国目前4.14％的利率水平，中美利差已达到114个基点，6年来首次突破1％，中美利率倒挂的局面进一步加剧。与此同时，业内人士认为，随着美联储的连续降息，不仅将会吸引更多的热钱进入国内，同时我国货币政策也可能会随之改变。

　　利差倒挂吸引热钱进入

　　此次降息是美联储自去年９月以来的第五次降息，距上一次紧急降息只有8天时间。本次降息后，联邦基准利率达到２００５年６月以来的最低水平。业内人士认为， 在美联储持续降息、中美出现利差的背景下，美元资产的吸引力无疑会进一步降低，导致全球资本向着收益更高的地方流动，火山口上的中国将是这些热钱首当其冲的目标，中国央行不得不加以考量。

　　事实上，自2004年中期美国进入升息周期以后，原本还略低于中国的美国利率水平便扶摇直上，至2006年9月美国连续第17次加息后，美国基准利率已至5.25％，而当时中国基准利率仅为2.25％，中美利差达到了3％的惊人差距。

　　但是，在2006年7月中国启动汇率改革之后，一定程度的中美利差，对于中国货币监管当局而言，是稳定人民币汇率的重要手段。按照这一计划，如果中美利差保持在3％左右，同时人民币按年3％左右速度升值，进入中国博升值的热钱在账面上将无利可图，汇率上的收益统统为利率损失所抵消。

　　然而，时至2007年，中美利差这一理论上的“利器”却无法继续维系。美国在结束了升息周期之后，受次贷危机的影响，美联储在去年9月开始了大刀阔斧的降息周期后，美国基准利率已从5.25％降至3％。

　　与此同时，人民币在2007年却一口气加了6次息，从2.52％提高至目前的4.14％。由此，以往阻止海外热钱涌入的最大政策“堤防”——中美利差而今不仅不复存在，1%以上的倒挂反而成为吸引热钱进入中国的一个新的理由。

　　分析人士指出，“美中”利差变成了“中美”利差，热钱进入中国不仅可以享受升值的收益，还可以获取两国利息差的收益，也就是“汇差+利差”。目前国内外机构对今年人民币升值的预期在8%-10%，对全球投机资金的吸引力很大。