业绩增长超预期或宏观调控出现放松迹象2008年银行股面临两大投资机会

　　2007年，对银行股的投资主题基本是“业绩增长超预期，估值相对安全”。在2008年投资策略报告以及前期推介中，我们沿用了以上的推荐逻辑。但是，这种推荐遭遇到了挫折。这种挫折来自于，一是宏观调控的力度超出预期，二是我们低估了金融股供给对市场的压力（大小非解禁以及再融资）。我们将推荐理由更多的放在银行业绩增长的同时，忽略了宏观以及市场环境变化所导致的市场预期变化。

　　至今，我们仍然维持对银行业基本面的判断，2008年的业绩增长依然保持快速增长，特别是2008年1季度上市银行的业绩增长达到高峰期。从驱动因素看，规模增长稳定、净息差略有扩大以及信贷成本稳定。相对于银行的资产质量，更让我们关注的是银行的负债成本会否大幅度提高，这是能否让我们改变基本面预期的一个重要变量。从目前我们追踪的情况看，我们还没有看到明显的负面变化。

　　我们认为，2008年银行股的投资机会来自于：一是，银行的业绩能够符合或超出预期。基本面因素之所以无法成为推荐银行股的有效理由，是因为宏观调控增加了投资者对银行基本面的担忧，当银行的实际业绩能够符合预期，会减少投资者的部分担忧以及改变预期；二是，也是最为重要的是，宏观调控有放松迹象。市场对银行业的预期改变来自宏观调控，宏观调控的放松将减少市场对上市银行基本面的担忧。在国内经济处于“内忧外患”处境时，我们不排除宏观调控有放松的可能性。

　　回顾历史，我们认为现在对银行股的投资情绪犹如2004年上半年，同样担心宏观调控引起银行基本面的改变；同样是面临房地产市场调控等。与当时相比，上市银行的盈利能力和抗风险能力均有较大的提高。虽然历史不能简单模拟，但是，目前上市银行2008年PE不足20倍、2009年PE不足14倍，当银行业依然被定义为“半垄断的成长行业”时，当前的估值水平已经为投资者提供了较好的投资机会。我们维持银行股的“增持”评级，建议投资者买入银行股。

详解2008年五千亿元银行股解禁

□ 聚焦

第二届外资银行高峰论坛

继2006年成功举办了主题为“国际私人银行与财富管理”首届外资银行高峰论坛之后，中国最大的财经网络媒体和讯网主办的第二届外资银行高峰论坛于2月26日在上海香格里拉大酒店隆重召开。[详细]

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