和讯网：浦发银行、民生银行(600016行情,股吧)已经分别于2月28日、3月4日公布了2007年年报，两家银行的去年全年净利润增长均在6成以上。从现在到4月初，在A股上市的另外12家银行也将集中披露2007年年报，业绩均已公告预增。但是，与之相反的是，银行股却相继出现了大幅调整，两位老师是怎么看这一现象？

　　张景：虽然上市银行纷纷披露了业绩预增公告，尤其民生银行和浦发银行年报已经公告了，但从时间来看，近期银行股从08年到目前已经下跌了20%，可以说跟年报的披露形成了比较大的反差。主要是刚才我们所说的，它受到的一些负面影响，尤其是1月份信贷增速高达8000多亿元，市场也是预期央行从紧的货币政策可能会进一步加强，比如说加息，调整存款准备金率，可能对政策出台的预期是增强的，它受到正面的影响，对市场资金面紧张的负面影响，双方有一个博弈的过程，所以，业绩预增是比较明确的，但也并不是银行股走势唯一决定因素。

　　崔晓黎：整体来说，基本面来看，银行业绩稳定的增长是一个有目共睹的事实，而且也是非常确定的，我们可以预期得到。有一个问题，为什么银行股还跌？我们也在谈，什么东西决定价格？有人说是价值。什么东西决定价值？供求关系。有需求才决定这个东西有价值，没有需求，这个东西就一文不值。

　　现在市场供求关系与去年相比，是一个大逆转，而且影响供求关系，影响需求的投资人的心理，现在也极度悲观，导致这个品种的价格未必能真正反映它的价值。现在的价格针对价值，已经把价值扭曲了，这是针对国内市场比较而言。

　　这个价值与海外相比是否具备价值？银行股和港股相比也有很大的溢价，我们跌，港股也跌，存在着很大的溢价，这取决于什么问题呢？现在管理层到底希望我们国内市场通过调整以后，与港股靠齐、靠拢，完全对接国际化，还是希望这个过程一步步来。如果管理层希望走前面的策略的话，希望还很大。如果我们能正确认识这个市场，人民币在这样的资本项目下无法兑换，还是独立的市场，就没有那么大的向下空间。这个问题需要管理者回答，就像我们说，到底蓝筹股定位、估值水平是30倍合理、25倍合理？20倍合理还是15倍合理？这个问题是导致很多蓝筹股不断向下的另一个因素。

　　很多基金公司的人也感到很迷惑，到底蓝筹股应该值多少钱，应该怎么定位？这也不是我们市场分析人士一些参与者能给出答案的。因为过市场大家知道这个特点，管理者说行它具备投资价值，就具备投资价值，管理层说它有风险，它就有风险。这也是导致银行股近期价格出现疲弱走势的因素。现在这些方面还没有明显。至少从我个人来看，无法把银行股到底定位是非合理，是否具备价值给大家一个准确的参考意见，很多银行股在去年已经出现大幅度下跌，这是有目共睹的事实，按照我们的惯性思维来看，跌久必会涨，这是一个规律。

　　但这个规律在几个前提条件下，现在很多人谈论是不是牛市？01—05年那段时间什么股票都没有出现跌久必涨，所以到底是不是牛市？很多投资者心中也就这个问题不断划着问号。还有就是估值水平到底定位什么位置合适？前段时间我看到一个报道，到08年年底国内市盈率能降到28倍左右，当然这个预测是基于2007年业绩增长来预测的。但28倍是非合理？还是未知数。我认为可以把跌久必涨改为跌久必反弹，跌久会反弹，但反弹的高度和时间不可测。我个人认为，最好，触到低点之后形成震荡筑底的过程，出现凌厉的反弹可能反而不好。有些机构可能会趁此机会离场。

　　和讯网：您觉得下跌的空间会有多大？

　　崔晓黎：我觉得下跌的空间不好说，主要取决于基金，很多基金包括QFII前期对银行、地产减仓减得比较厉害，什么时候不减可能会翻身回补。很多基金减仓被动地应对后期面临的赎回，包括为了规避大小非解禁的风险，及再融资品种的压力，可能会采取减持的方式。他认识到什么时候可以了，才可以止跌，这跟投资价值可能性不大。

　　和讯网：说到银行股估值，张景老师有比较深入的研究，在这方面有没有补充的？

　　张景：从估值来看，目前银行股经过下调之后，具备了一定的安全估值边际。

　　和讯网：可不可以认为现在投资银行股风险比较小？

　　张景：相对来说是的。