和讯网：浦发银行2月28日公布的再融资方案和深发展近日的再融资传闻，使这两只股票均尝到了大跌的滋味，再融资是否真的那么可怕，这将如何影响银行股今年的走势？

　　崔晓黎：其实再融资并不可怕，很多上市公司有融资行为，把募集来的资金投入到可以产生更高效益的项目中去，可以给投资者带来回报，投资者愿意掏钱。关键融资对企业到底有没有帮助，是不是必要的？举两个极端的例子，07年最大的热门是非公开发行股票，尤其大股东非公开发行，其实这是典型的再融资行为。

　　他发行股票去购买大股东资产，把大股东资产装到上市公司，实现整体上市或者逐步整体上市，优化了上市公司资产机构，大幅度增加公司业绩，以发行股票的方式融资对股东而言是不利的，尤其是非公开发行，使得流通股股东利润被摊薄了。以前每股收入五毛钱的话，现在非公开发行，股本扩张，上市公司收益没有变的话，每股的含金量是不是要降低？每股收益要摊薄，每股净资产也要摊薄，但有一个问题，非公开发行以后，能够带来公司盈利的大幅增长。所以，受到了市场的追捧。

　　还有一个极端，就是公开发行，公开发行往往在表面上看没有怎么摊薄，我是流通股股东，有优先认购权，按他这个比例认购，总持有的股数增加了，即使业绩摊薄股数也增加了也没有什么负面影响，但是错了。上市公司把这个钱拿去了有没有好的项目？浦发银行增发就面临一个的问题，他是充足资本金或者核心资本，对他经营的影响，资本充足率低的话，影响到银行的安全，高充足到8%，对银行的安全减低了，但对盈利方面的影响并不会很多，正面的影响不会很大。这样的增发对大家而言意义并不是很大。从投资价值来讲，每股含金量来讲，没有什么大的意义，尤其是公开增发。如果向大股东增发充足资本金这个问题倒不大。但公开增发往往被大家理解为，还从我这儿圈钱。

　　我给大家举一个例子，什么是市盈率？市盈率是每股股价比上每股收益，意味着我以这么多钱买入一股股票，我国通过多少年才能把投资收益收回来，这是市盈率的本质。买入一股股票，50年，上市公司年年分红，分给你50年，你刚能把成本收回，从第51年才能赚钱，那么这个上市公司有没有投资价值？肯定没有，谁能等50年呢？

　　证券市场有两种获利途径，一种叫做上市公司的分红，是投资收益，还有资本利得。买入股票价差，8块钱买，15块钱卖，这是资本利得收入。我们更多关注资本利得获得的收入，同时，我们更多谈上市公司分红，我刚才提到市盈率30倍，是在它年年都分红，年年把收益率分给你的情况下，我们国内上市公司有一个特点，不愿意分红。所以，公开发行遭到市场很大的抵触。一方面你做了钱不分给我，另一方面你不断拿钱，公司效益再好有什么用，每股收益10元有什么用，你不分给我，我投资买你的股票，一分钱不给我分红，我投资你有什么用？这是很大的问题。很多公司在圈钱的同时没有想到给股东回报在哪儿？资本利得不好说，行情有好有坏，牛市资本利得赚得大一些，股东没有意见，但牛市中资本利得是负的，上市公司不分红，肯定会有抵触，在熊市或者目前很恶劣的市况情况下，肯定是洪水猛兽，要遭到抵制。

　　和讯网：我知道很多中小银行是迫于补充资本金考虑再融资，张老师，补充资本金，除了再融资之外还有什么别的解决方案？

　　张景：对银行来说，资本分为核心资本和附属资本，附属资本按照监管要求不低于4%，总的资本充足率不得低于8%，发行次级债、混合资本工具，只能补充附属资本，通过二级市场和股票可以补充核心资本。根据来源不同，渠道也有所不同。

　　和讯网：融资对象有所区别？

　　张景：对。

　　和讯网：最后请两位老师讲讲，你们最看好的银行类个股。

　　张景：按我对上市银行基本面的分析来看，主要看盈利能力，资产质量和收入结构，这些分析我比较看好工商银行和招商银行，工商银行是资产规模最大的银行，它的资产规模具有其它银行无法比拟的优势，他在中间业务发展，向零售银行业务转型方面有很大的优势，像零售银行业务属于人员密集型和网点密集型业务，员工多少和网点多少决定了零售银行业务开展的程度，尤其在我国来说，像我国银行都处于中间业务，零售业务转型的初级阶段，规模对银行转型的作用还是比较大的。而且现在在从紧的货币政策之下，工商银行的资金来源也是比较充足的，和其它中小银行来讲，吸储能力比较强，资金来源充足可以保证他各项业务的开展。

　　另一个是招商银行，招商银行也是股份制银行的排头兵，最主要的一点，就是它的收入结构，零售银行业务和大的银行来比丝毫不逊色，从07年年报来看，零售银行业务收入占到总收入的35%左右，而其他的股份制银行，基本上都在20%左右，有的还在百分之十几。所以，招商银行是依靠零售银行业务、中间业务两种业务，是驱动型的盈利模式，而且他的收入结构非常良好，所以，我们仍然看好招商银行。

　　崔晓黎：我用的银行最多的就是招商银行和工商银行，用招商银行是因为服务非常好，工商银行是因为网点特别多。张景老师谈到的，我也很有感触，银行选择上我会选择这两家，其它银行我不会碰。从股票的选择上，我要谈一点自己的感触，06年6、7月份我在7块钱买入招商银行，在20多元卖出，很多投资者可能觉得可惜。按投资角度来讲，买股票有两种收益，一个是投资收益，上市公司给你的分红，还有一个是资本利得，中国公司靠投资性收入，分红，我说了，几十倍的市盈率靠分红和着，几十年才能把投资收回来，这样谁也不会买股票，大家买股票都是选择资本利得，你买卖利差，我希望8元钱买，十几元卖或者二十几元卖。就这个而言，国内的证券市场里，没有什么好股票与坏股票，能够带给你比较大的资本利得收益的上市公司的股票就是好股票。前期的农业股，创投概念股的收益与银行、地产股的收益没法比，为什么还涨得高呢？因为有人选择它。股票仅仅是大家获利的一种手段，就像很多人愿意打麻将，打牌一样，股票可以帮你赢钱，但在中国并不具备价值。为什么这么说呢？刚才我谈到，靠投资收益拿不会你的收益，几十年也拿不到，因为不分给你红利，就像钱打水漂一样，大家要把自己的头脑更正一下，投资价值并不是你更正获利的原因。去年很多人说大家都赚钱了？这是机构炒作的结果，基金要买一个品种推高价格，肯定要给管理层一个合理的交代，给股民一个合理的交代。业绩的大幅增长与发展潜力，与题材没有任何区别，都是机构建仓信推高价格的一个借口。我在06年6、7月份买招商银行的时候，没有人看好银行股，当招商银行炒到20几元的时候，都说银行股有投资价值。大家算一下，07年这一年里银行股涨幅并不是很大，仅仅是一倍，招商银行从06年初涨了100%，但到07年2月份，涨到200%、300%的股票比比皆是。如果我们把眼光放在银行板块里，我觉得招商银行无疑是银行股中的龙头，因为从民营银行来看，没有其它银行能与它抗衡，而且从技术走势来看，也代表了银行股运行的趋势，当然，大家分析一下，有大型国有银行，包括工行、中行、建行，民营的有招行、浦发、华夏、民生、中信，还有地域银行，南京、宁波、北京，很多人愿意把中信划到地域银行，因为它的规模比较小。每一个银行都有自己的龙头，招商银行既是银行股的龙头，也是民营银行股的龙头。

　　和讯网：非常感谢两位老师的精彩点评，我们下次节目再见！