访谈实录：

　　和讯网：各位和讯的网友大家下午好！欢迎收看上市银行年报系列访谈节目，我是银行频道主持人周亚琼。今天是我们系列沙龙访谈的第二场：银行股上涨空间有多大。我们非常高兴地请到了著名研究员，贝塔策略工作室合伙人，同时也是清华大学博士的杜丽虹女士，欢迎您来到和讯！

　　杜丽虹：大家好！

　　和讯网：另一位嘉宾大家应该很熟悉了，他就是我们和讯资深分析师夏立军老师，欢迎您，夏老师！

　　夏立军：你好！各位朋友大家好！

　　和讯网：我们知道，银行股的投资价值，一方面体现在银行现有的盈利能力上，另一方面也来自于银行在未来业务拓展过程中所带来的规模与盈利能力提升的预期。所以今天我们会结合市场来谈谈银行的发展。

　　大家平时经常看夏老师的评论节目，这次我们请夏老师主要给讲讲银行股。丽虹对银行发展战略有着比较深入的研究，她的每一篇文章都是重磅之作，值得大家反复细读与思考。今天我们将请她就银行业的发展路径与大家进行交流。

　　这一周来，股市继续下行，银行股也是表现欠佳。本周二、也就是3月18日，今年的第三家银行年报披露，华夏银行2007年实现净利润21.01亿元，同比增长44.21%。同样也是在这一天，央行上调存款准备金率0.5个百分点，到15.5%。

　　3月19日，招行、交行、深发展、兴业相继公布年报，招行、兴业的净利增长超过120%。同日，浦发银行不超过8亿股的再融资方案获高票通过。其实这可以说是毫无悬念的，因为此前平安的1600亿再融资也是得以高票通过。

　　自从2月20日浦发传来再融资消息以来，股价已从51多元跌至昨日的32多元，跌幅达36%多。夏老师在您看来，浦发银行接下来会有怎样的走势？再融资这件事对其影响有多大？

　　夏立军：我觉得近期整体银行股的走势十分疲弱，在前期浦发银行公布了再融资方案之后，我们看到股价一路暴跌，从61元多跌到了31元附近，股价接近腰斩。从后期来看，浦发银行复牌之后，下跌的幅度已经十分有限。目前整体银行股走势还十分疲弱，和整体银行股上市公司的基本面有很大的关系。

　　浦发银行推出再融资方案主要的目的还是补充资本充足率，但我们看到，去年浦发银行有一个发债，如果说他没有发行债券的话，相比目前资本充足率已经低于8%以下。同样可以看到，目前深发展资本充足率存在类似的问题，只不过深发展采取的是发债的方式。采取发债的方式显然会对整体二级市场的冲击力小一点，浦发银行再增发规模要比自身公司净资产还要大，这样使得很多投资者有这样的疑问。如果再造一个浦发银行的话，今后整体业务发展模式是什么？这一点对于广大投资者还是有很大的顾虑。

　　此外，中国平安前期推出了再融资方案，近期他们也把这个钱投到荷兰银行旗下的投资公司，投资规模是21.5亿欧元。折合人民币是200亿，但融资1000多亿，市场很多投资者有想法，在这样的情况下，金融股再融资有很多说法，如果说金融股再融资今后的方向能取得很多的收益，投资者有很多的顾虑，这个顾虑不是多余的，去年中投公司投资黑石集团，投资的整体数额我们可以看到，现在已经折半，而且前期QDII基金，在去海外投资，同样也造成很大的亏损。目前整体QDII基金净值下跌幅度，远远大于证券投资基金，所以今后对中国平安再度投资海外资产能否取得很好的收益，而且整体境外市场经营型风险还是在加大，不管美国还是欧洲都存在或大或小的风险，如何平抑这种风险，在海外投资取得收益，这是大家对今后金融类个股再融资预期的顾虑。话说回来，浦发银行在目前的状况下推出再融资之后，银行业务方面是不是出现问题，投资者这个顾虑还是值得大家深思的。

　　和讯网：目前浦发银行已经跌去了30%多，继续下行的概率会不会小一些？

　　夏立军：目前，我觉得银行股系统性风险还是存在，近期我们看到大盘在持续下跌过程中，很多权重类个股已经出现腰斩的状态，刚才我们提到的类似中国平安。在周边市场，尤其在香港市场当中，一些H股，尤其一些金融类个股，目前下跌的幅度会更大一点，这是由于整体全球金融资产再评估处于相当低的阶段，尤其在欧美市场，我们看到很多金融机构对于像银行类个股的估值已经低于钢铁行业，这种情况之下，应该说目前银行类估值还要进一步商榷。

　　尽管目前银行类个股平均动态市盈率在20倍之下，有的个股已经到了15、16倍。在这样的情况下，表面来看，它的整体风险并不是很大，但今后在宏观调控，像周边市场的金融风险再度扩散的时候，市场整体估值会不会再度下降还是一个很大的疑问。举一个例子，香港汇丰目前整体市盈率已经到了7、8倍，我们现在的15、16倍是不是还是很高呢？还是不是要和周边市场接轨呢？这是疑问之一。此外，银行类个股在前期，包括定向增发和前期发行当中，限售股解禁是否对今后个股走势造成很大的压力，这一点不但中小投资者有很大的顾虑，同样对以证券投资基金为首的机构投资者这样的顾虑也同样很大。前期基金在整体银行流通股东当中占据很大的份额，但随着大小非解禁，大小非成为流通股话语权的主力，这样许多投资者一旦看清整体金融股风险之后，会不会抛售这些股票还是有很大的顾虑。

　　刚才谈到浦发银行的资本充足率问题，资本充足率主要考虑到两方面，一个是考虑到附属资本，另外也要考虑到核心资本。他通过再融资能够补充附属资本的话，显然会提高它的整体资本充足率，如果风险资本在扩大的话，显然这种状况不是简单能够通过再融资就能解决的。比如说现在贷款规模在收窄，相应的整体风险资本基数会增大。这样就使得他后期资本充足率还会有下降的趋势。这是一方面。

　　另一方面，我们知道，在计算银行不良资产的时候，也是通过一些融资手段取得资金。这些资金在借贷出去之后，这些钱在一定时间之内还可以认为不是不良资产，是一个良性资产，但到规定范围之内，很多贷款人不能够还贷的话，这部分资产就会计入不良资产。现在通过宏观调控之后，许多企业或者公司都会出现这样的问题。这样整体风险会加大，对于后期银行个股走势不确定有很多的顾虑，从这方面来看，显然后期银行类个股筑底或者盘中底部还是需要一个过程。