和讯网：从银行年报来看，中间业务收入占比虽然有所提高，但仍然占很小的一部分， 国内的银行也都说在向零售银行转型，但仍然是将传统业务贷款放在第一位。您怎么看这种一窝蜂式的转型及所取得的效果？

　　杜丽虹：我并不认为所有银行都应该向零售银行转型，银行发展战略并不存在零售银行高于批发银行的看法，零售银行并不等于中间业务，零售银行有包括房贷贷款、消费贷款，中间业务做得比较好的招商银行，中间业务在收入中的占比仍然不是很高，这不能完全说是银行转型方面的问题，是随着中国资本市场的发展，银行才能逐渐从依赖于存贷利差转向依赖于中间业务。

　　现在中国的资本市场的金融资源供给能力应该说还是不足，所以，在整个金融体系里，银行依然供给70%以上的金融资源，在这样了情况下，银行的发展必然还是以存贷差为主。随着资本市场发展，美国银行贷款业务被资本市场直接融资给替代掉了。其次资本市场发展衍生出许多银行提供的中间服务，包括投资银行，现在比较流行的理财服务，这些都是伴随着资本市场发展而发展起来的，所以，中间业务占比提升不会再很短时间内得到显著的提升，也不会在很短时期内占到银行50%以上的收入占比，这需要整个金融结构调整，才会出现这样的情况。

　　和讯网：夏老师，您觉得银行这种战略转型对其股价提升有没有一定的帮助？

　　夏立军：我觉得这种帮助肯定是有的，但短期来看，这种帮助的程度并不会充分显现出来。刚才我们提到资产证券化问题，其实资产证券化问题还是相当复杂的过程，资产证券化一旦实施以后，对资产派生系数大幅度增加，这个大幅度增加建立在金融制度改革，金融产品创新之上。

　　美国很多债券发行有相当的衍生产品，像债券期权、债券期货、利率状况。利率状况就是对经济发展过程中，很多不确定性，改变利率走向时，需要利率逐渐市场化，在利率市场化之后，金融资产证券化推出会有很大的市场。但从我国目前状况来看，显然大规模地推出证券资产化的可能性还不是很大，尽管这是今后我国金融业发展的趋势。

　　再者，目前银行中间业务发展，有很多银行的发展力度不同，银行发展方向还有待于今后进一步观察。交行、工行、招行目前拓展的海外业务，其实也在不断加大整体中间业务发展的规模，使得中间业务在今后宏观经济调控中整体资产质量的提高有很好的促进作用。不过从目前银行资产规模发展的业务和态势来看，还不能规避宏观调控和突发因素造成的风险，目前银行类个股有没有投资价值还有待于进一步观察。

　　和讯网：从国有银行、股份制银行到现在的城商行甚至下一步将要登陆资本市场的农商行，随着上市银行的陆续增多，银行股不可避免会出现分化。刚才杜老师也讲每个银行要有自己的发展定位，银行的发展模式、定位、发展方向，是否也会反应到股价上来，出现不同的板块？中小银行的机会在哪？

　　杜丽虹：国有银行、股份制银行到现在的城商行发展战略是不一样的，我以前做过统计，国有银行在零售业务上盈利能力最强，尽管我们对工商银行的服务很不满，但从统计数据上来讲，工商银行零售业务的盈利能力是最强的。与之相对，现在已经上市的城商行在零售业务上有着天然劣势，工商银行如果发信用卡，信用卡组合是在全国范围内组合，风险反散也是在全国范围内分摊信用卡风险，南京银行、宁波银行只是在一个地方分散风险，相对来讲，信用卡发出去的风险就要大得多。工商银行开发一个理财产品，这个理财产品开发成本在全国分摊，而城商行和农商行银行需要在异地承担，天然优势来讲，城商行、农商行具有劣势，所以今后城商行、农商行定位并不一定在零售银行，不同的公司有不同的战略定位。

　　从目前来看，看银行长期价值要看战略定位，目前的银行虽然在战略定位上有差异，但还没有真正出现特别明显的资产结构上不同的银行出现。所以，大家都在探索和形成战略优势的过程中，谁能更早定位，为什么说招行银行好，是它比较早定位于零售银行，尽管它还没有发展成为零售银行，但这种定位前景给了他溢价，所以看银行长期来讲主要看战略定位。

　　和讯网：夏老师，您在选择银行股的时候会不会考虑他们本身是全国银行还是地方银行？

　　夏立军：从选择银行来看，它的业务模式和业务模式发展状况有很大的关联度，不同的银行有不同的优势，我们在分析股票时，包括分析银行时，也要根据银行自身业务特点来定位，不能说在物理性优势比较强的工行、建行等等苛求它的整体机构业务，同样，我们也不能在民生银行当中看到它今后零售业务会有多大发展空间。举一个例子，现在看到姚明，不能说看到他跨栏的速度比刘翔好，也不能说刘翔跑的速度快，打篮球就好。要根据不同银行的特点对相关银行有很好的定位，这才是我们分析银行类个股投资类价值的基础点。