2008年第一季度境内外股市恐慌性下跌似乎并没有牵动到银行理财市场的神经。据最新的不完全统计，第一季度银行发行的理财产品数量在950只左右，而上年同期总数只有近500只，发行数量增加了近一倍。招行、中行和建行的发行数量居前。

　　但应该注意的是，实际上银行理财市场结构正在股市重挫之下发生转变。2007年第三季度股市助推了权益类浮动收益产品的发行，浮动收益产品年末占到六成，风险偏好过于浓厚。而2008年第一季度高风险的进取型投资产品发行量大大减少，3月份发行的人民币理财产品中，固定收益产品重新占据主导地位，占到总数的77%，大大高于上年末水平，已经接近上年初78%的比例。在资产配置上，高风险的产品也相应降温。债券投资和信托贷款类产品比重比上年末明显上升，新股申购类热门产品总数和比重都有所减少，股票型基金挂钩产品明显萎缩。稳健和风险规避重归银行理财的主流。

　　低风险理财品种波澜不惊。第一季度的到期产品有500多只，固定收益产品的年收益率在2.5%～6%之间，其中信托贷款类产品收益居前。浮动收益产品收益率比较突出的仅有新股申购类产品，年化收益率10%～20%不等。其中招行和光大的平均年收益率都超过17%。

　　相比而言，进取型投资在第一季度付出了相当大的代价，风险偏高的挂钩权益证券的产品，表现都低于预期。QDII产品更是惨不忍睹，几乎全军溃败，具有技能优势的外资银行QDII产品季度内平均亏损达12%，本土银行的QDII平均亏损15.6%。个别产品甚至爆出60%以上的巨亏！

　　资本市场的不确定性增加了银行理财产品的发行难度。进入2008年之后，银行理财产品的问题不断，不仅QDII亏损在加剧，股票型基金全线季度亏损，股票挂钩产品自然也乏人问津；由于股市的调整幅度大大超出市场的预期，即使区间型的结构性理财产品仍难以避免亏损；前一段时间不断升温的商品投资类理财产品最近也风光不再，商品期货的急涨暴跌，失去了避风港的魅力。去年最为耀眼的打新产品，随着申购资金越来越庞大，中签率相应下降，打新产品的实际收益率也在降低，最糟糕的是，由于部分股票跌破发行价，打新产品无风险收益开始隐含风险。

　　市场的安全区域越来越少，投资者的投资取向因此也有了很大的改变，纷纷减少股票的资产配置，低收益、低风险产品再次受到青睐。近期低风险理财产品中，信托类产品有增无减，其中大部分是贷款信托。值得注意的是，这些贷款多数也是投资于基础建设和房地产项目，其预期收益率在5%～8%左右。本来这些产品收益率有限，其吸引力明显低于去年那些打新股之类的高收益产品。但在目前市场形势下风险不断扩散，反而给了这些信托类产品更多的机会，这也是投资者明智的次优选择。

　　振幅加大、不确定性增强是目前金融市场的基调，对当前的银行理财来说，配置比挑选品种更重要。稳健投资者需要重配债券或准债券类产品及基金，在市场稳定之后再适度增加权益类产品投资。对于风险类品种，不妨通过稳健的投资方法平抑投资风险，比如定投基金。投资者应该始终警惕，在今年的市场上，风险比收益更容易眷顾它们。（作者为第一财经研究院研究员）