摘要

　　08年1季度末，中信银行(601998行情,股吧)总资产、存款、贷款余额分别为10761、8123、6060 亿元，年化后分别增长25.6%、12.7%、21.4%。

　中信银行(601998行情,股吧)08年1季度净利润41.9亿元，年化大增102.2%，增长略超预期；每股收益0.11元，每股净资产2.2元。

　　利润增长的驱动因素：1）利息净收入增长较快；2）费用收入比下降；3）资产减值准备计提大幅减少；4）实际税率大幅下降。阻滞因素：手续费及佣金净收入增长缓慢。

　　中信银行非利息净收入占比虽有上升，但仍徘徊在较低水平；非利息净收入以手续费及佣金为主，但其增长缓慢。

　　中信银行净利差稳步提高，位居行业前列。总资产收益率较高，净资产收益率较低；费用收入比下降，费用控制较好。

　　从中信银行的1季报看，中信银行业绩超预期主要是因为净利差扩大、拨备计提减少和税率大幅下降，还有就是费用收入比下降。

　　向上微调中信银行业绩预测。即预测公司2008 年全年净利润为135.76亿元，同比增长63.8%，摊薄后每股净收益为0.35元；每股净资产为2.45元；2009年全年净利润为172.43亿元，同比增长27%，每股净收益为0.44元，每股净资产为2.8元。

　　目前中信银行2008年动态PE、PB 分别为20.67倍、2.93倍；2009 年动态PE、PB 分别为16.28倍、2.56倍。维持对该公司的谨慎增持评级，年内目标价9.3元，对应的2008年动态PE、PB 分别为26.74倍、3.8倍，2009年动态PE、PB分别为21.05倍、3.32倍。