中国外运（00598.HK）

　地震对整体影响有限

　　中国外运旗下持有63.46%权益的A股附属公司外运发展(600270行情,股吧)发布了关于汶川地震的影响公告。西南分公司所在成都地区的办公设施和成都保税物流中心受到不同程度的损坏，绵阳分公司由于距离震中较近，办公设施受损最为严重。受灾分公司无人员伤亡，具体的财产、业务损失情况正在统计中，但公司预计此次地震灾害不会对整体业务造成重大影响。

　　另外，据我们从公司处了解，中国外运首次向母公司收购的物流资产中也包括了位于四川及重庆的区域性子公司，但占公司整体业务比例很小，估计业务贡献比例低于1%。我们估计四川子公司承接的货代业务在短期内可能会受一定影响，但对中国外运整体经营影响较小。

　　另外，A股附属公司外运发展的董事会通过了《收购宁波外运国际航空货运有限公司40%股权的议案》，同意公司出资人民币430多万元收购宁波外运国际航空货运有限公司职工持股会所持有的40%股权，最终使该公司成为本公司全资子公司。收购有利于加强公司空运货代业务，但估计对中国外运的整体影响也是有限。

　　中国外运2007年净利率增长30%，达到8.04亿元人民币，每股收益为0.19元人民币。扣除一次性损益，中国外运的实际增长率达到45.7%。相对国际运输股而言，中国外运价格相对低估。暂维持目标价3.7港元和买入评级，相当于2008年15倍市盈率和1.5倍市净率。

　　（国泰君安香港）