绩优银行半年报能否撑起股市大底？

　　到目前为止，已有6家银行刊登了业绩预增公告。其中，工商银行预计上半年净利润同比增长50％以上，招商银行预计增长100％以上，浦发银行预计同比增长140％以上，中信银行(601998,股吧)预计同比增长150％以上，深发展预计增长85％至95％，宁波银行(002142,股吧)预计增长50％至70％。这是预料中的结果，银行股一季报业绩的大幅增长，已为半年报绩优打下了良好的基础。以深发展为例，2007年1至6月的净利润为11．24亿元，预增85％至95％意味着半年报的净利润在20．79亿元至21．92亿元之间。该公司的2008年一季报实现净利润10．04亿元，与上年同期相比增长88％，几乎接近了去年上半年的净利润。

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　　银行股业绩的高增长具有行业共性，除了业务发展势头较猛之外，各银行均得益于利差提高和有效所得税率降低。去年实施多次加息，存贷利差的拉大，增加了银行的盈利空间，让主要依赖于存贷利差的国内银行尤其感受明显。由于活期存款的占比较高，而活期利率因不对称加息减至0．72％，使银行明显在利差提高中受益。而且，随着贷款收紧政策的实施，各银行普遍提高了利率较高的贷款的占比。以交通银行(601328,股吧)一季报为例，交通银行净利差和净边际利率大幅度提高，分别达到3．06％和3．19％，比上年全年水平分别提高27个和33个基点，比上年同期分别提高46个和53个基点。该行一季度新发放贷款中基准利率下浮贷款的占比，较2007年第四季度降低了5．46个百分点。

　　再看有效所得税率降低。新税法实施前，内资金融企业一是未享受所得税优惠，二是工资成本和其它费用不能在税前扣除，导致实际税负高于33％的所得税税率，因此，银行被视作“两税合并”后受惠最大的行业之一。据测算，招商银行一季度所得税税率从33％降至23．99％，使其减少税负高达7．55亿元，相当于使净利润提高了10％。建设银行(601939,股吧)一季度所得税费用为96．67亿元，所得税税率下降到23．13％。该行当季利润总额为417．96亿元，若按其去年所得税税率31．42％计算，新的税率在今年一季度减少税负34．65亿元，相当于提高了建设银行每股收益0．015元。

　　然而，绩优报表只能代表过去，股市更看重业绩增长预期，投资者担心银行股增长缺乏后劲。市场上较为普遍的一种看法是，银行股业绩增幅开始走下坡路，一季度靓丽，二季度持平，三季度维持，四季度则有下滑的可能性。深发展刊登半年报预增公告后，就有分析师指出，“考虑到目前通胀压力大增，宏观经济面临一系列不确定性影响，因此第四季度业绩增长具有一定的不确定性。”

　　这种不确定性给整个证券市场带来不确定性。要知道银行股在上市公司整体业绩中占有举足轻重的地位，有数据显示，上市公司一季度整体业绩增长近30％，主要是银行股的功劳。在上市公司全部2727亿元的净利润中，14家上市银行合计实现净利1178亿元，占比高达43％。考虑到股市低迷导致非金融类上市公司的非经常性损益锐减，一旦银行股业绩出现波动，势必让整个证券市场为之战栗。上市公司业绩增长是牛市的基石，若银行股增长减速或“开倒车”，对股市的影响可想而知。

　　不可否认，银行股确实碰到了一些麻烦，突出表现在两个方面。其一，不良资产率或“抬头”。不良率降低是银行改革的成果，但现在遭遇多方面的挑战，包括房地产企业资金链危机、房价下跌、外贸企业经营危机等，这些风险很可能传递给银行。拿个人房贷来说，一直被视作银行的优质资产。可如果各地普遍出现深圳那样的楼市大跌，贷款者陷入偿还能力危机，个人房贷的不良率就有可能上升。随着人民币升值及国际市场贸易风险增加，外贸企业的日子越来越难熬，同样可能把风险传递给银行。

　　其二，中间业务撞上股市震荡。国内银行的中间业务收入相对单一，基金代销占到相当的比重。今年以来，基金销售的大幅滑坡，很可能对中间业务增长“拖后腿”。

　　正因为对增长后劲的担心，导致半年报预增并未利好刺激大跌后的银行股。不过，银行股的盈利基础仍在。在中国经济继续增长的背景下，银行业集体“开倒车”的可能性很小。在目前各银行普遍提高风险控制意识的情况下，上市银行重现改制前高资产不良率的可能性也较小。那样的话，上市银行可以成为筑起股市大底的“稳定器”，而其业绩增长放缓的风险，在前期调整中已有所释放。