构筑2600－3000点整理平台

　　目前A股市场充满了不确定性，在这些不确定因素变得明朗前，中、长线资金介入A股市场会较为谨慎。我们认为，上证综指短期内跌破2566点的概率不大，2600－3000点将成为近期的整理平台。如果宏观面出现新的亮点，比如货币政策略有放松，则整理平台有望拓展到2600－3200点。但目前国内通胀压力依然较大，短期内从紧的货币政策仍有可能延续。

　　在2566—2952点的反弹中，主要参与者大部分是存量资金，且这部分资金更多地倾向于短线。这就决定了一旦上涨遇到阻力，就会有投资者兑现获利筹码。7月11日，国际原油创出147.25美元/桶历史新高，美道琼斯指数一度跌破11000点，创出自2006年8月以来的新低，最终报收11100.54点，下跌1.14%，欧洲股市也创出三年来的新低。上述因素，对2566点开始的修复性反弹将形成很大压力。

　　历史经验显示，在一个整理平台内的换手率决定了上证综指突破该平台后能走多远。比如，07年11月22日－12月24日，A股市场在4778－5209点累计成交25913亿元，累计换手率为29.16%。虽然12月24日，上证综指向上突破了该整理平台，但5522点距离5209点箱体上沿只有6.01%。6月12日至7月11日，上证综指在2600－2950点累计成交21409亿元，累计换手率为33.82%。如此低的换手率，上证综指短期内即使收复3000点，恐怕向上也很难走远。何况目前A股市场缺乏中、长线买家，大多数个股筹码的锁定性并不强。

　　市场预期6月份CPI下降，但这并不意味着通胀的压力在减轻。国际原油、农产品(000061,股吧)价格的上涨继续向中国输入通胀压力，目前中国的大米价格是国际市场的1/3或1/4，国内氮肥、磷肥的价格是国际市场的一半，国内成品油、煤炭等的价格也大大低于国际水平。我们认为，目前严重扭曲的价格不可能长久，理顺国内生产要素价格需要一个时间契机，估计最迟在今年四季度。一旦国内生产要素价格理顺，必然传导到下游的生产企业。一方面，给国内通胀增添了新的压力；另一方面，必然侵蚀下游生产企业的利润。

　　此外，研究对比发现，我国规模以上工业企业利润同比增长的变化，与A股市场运行的方向有很强的关联性。比如，2005年10月的1067点直到2007年10月的6124点，就伴随着我国规模以上工业企业利润同比持续增长。而2007年1－2月，我国规模以上工业企业利润总额同比增长出现向下的拐点。