国内主要上市银行估值分析

　　随着境内发行A股银行和赴港上市银行的增加,银行业形成了一个占指数权重和市值较大的板块。作为专业人士，我们对主要上市银行的市场估值变化保持高度关注。我们的结论是：在一定时期内，银行的市场估值将围绕内在价值上下波动，但过度高估和低估最终都将得到理性修正，回到理性估值水平。

　　一、市值低估程度受H+A股结构影响

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　　目前，建设银行(601939,股吧)、工商银行(601398,股吧)、中国银行(601988,股吧)等六家银行同时发行H+A股。如果某家银行H股或A股市场高估，且被高估的股票占比大，则对总市值的增大有利。反之，则不利于该行市值（参见表一）。

　　从上表数据和上述分析中可以看出，四大上市国有控股银行中，工商银行、中国银行、交通银行(601328,股吧)和建设银行A股占比分别为75.13%、70.05%、52.92%和 3.85%，H股占比分别为24.87%、29.95%、47.08%和96.15%。H+A股权比例结构安排，对市值影响很大。在四大银行中，建设银行H股被低估的程度最大，其主要股份被注册为H股，因此，其市值被低估的程度将被放大。以5月15日收盘价计算，在目前的H+A股结构下，建设银行总市值为2129亿美元。如果建设银行按照同业中的工商银行的股权结构注册，即75.2%为A股，24.8%为H股，则建设银行的市值将增至2450亿美元，市值被低估了15.08%；如果建设银行H和A股的比例结构进行调换，即3.85%为H股，96.15%为A股，则市值将增至2529亿美元，市值被低估了18.79%。