国内PPI难以向CPI传导

　　世华财讯随着食品价格回落，国内7月CPI涨幅将降至6.5%-6.7%，但PPI数据可能再创新高。分析人士并不担心PPI向CPI传导。因为中国PPI与CPI构成不同、两者不存在简单上下游关系、目前通胀基本是需求推动型，这些因素决定国内PPI难以向CPI传导。

　　国内7月份宏观经济数据将在奥运会期间逐一揭晓。尽管各大机构预测值略有不同，但CPI呈现继续回落之势几无悬念，目前大部分国内外机构对7月份CPI的预测值在6.2%-6.7%。PPI数据再创新高也是机构共识。下半年PPI向CPI传导的问题成为业内最为关注的焦点。

　　莫尼塔咨询公司首席经济学家马青指出，随着食品价格回落，7月份消费价格指数（CPI）涨幅将降至6.5%-6.7%，而且会继续往下走。中金公司最新研究报告预测，中国7月份CPI将回落至6.2%-6.5%，8月份将降至6%以下。交行研究部报告也预测，7月份CPI涨幅将在上月小幅回落的基础上继续下行，约在6.4%。

　　交行报告称，据农业部“全国农产品(000061,股吧)批发市场信息网”监测数据测算，08年7月份全国农产品批发价格定基指数为162.7。表明灾后重建、油电价格调整等因素对7月份农产品价格水平还没产生大的影响，比6月份仅上升1.1个百分点。同时，食品价格运行平稳和翘尾因素将导致CPI下降1个百分点。不过6月份油电价格调整可能对非食品价格产生滞后影响，阻碍CPI大幅度回落。总体而言，7月份CPI增幅将继续稳步下降。

　　中金公司认为，在国际油价上涨、大宗商品价格上调、原材料涨价、工资成本上涨等因素的推动下，预计7月份工业生产价格指数（PPI）升幅将进一步攀升到9.4%。PPI传导到CPI一般会滞后一段时间，这种传导速度取决于供需关系、市场竞争状况等。在当前激烈竞争的市场环境下，只有在达到企业成本承受极限后，这种传导才会提速。目前，非食品价格开始上涨，CPI和PPI倒挂进一步扩大，这构成了未来CPI上涨的压力。

　　马青则认为，在中国PPI向CPI传导不下去。首先，中国PPI与CPI指数构成不同，CPI中有三分之一是食品，这与PPI没有特别关系，四分之一是服务也与PPI无关，受PPI影响的只有CPI中的制造业类，仅占三分之一左右。其次，PPI与CPI并不存在上下游关系。发达国家对PPI的统计分为投入品、中间品和出厂品，而中国PPI统计中没有将上下游产品分开，比如鞋子，在PPI中表示出厂价格，到CPI中反映的是购买价格。这点可以说明，PPI与CPI不是简单的上下游关系。

　　此外，从推动物价变动的原因分析，如果是供给缺乏推动物价上涨可能与PPI有关。但当前通胀基本是需求推动型。经济学家王小广也认为，PPI很难向CPI传导。当前国内市场供求总体平衡，CPI快速上涨的主要原因是食品，PPI快速上涨主要原因是资源原材料产品，两者没有太大关系。

　　国信证券研究团队指出，食品类CPI回落能够为中国货币政策的等待提供一个很好的环境。估计下半年国际资源价格进行调整可能性很大，在PPI向CPI传导并不顺畅的情况下，国内通胀环境出现恶化可能性较小。而且如果政府“有保有压”政策执行效果较好，中国完全可以将未来较长一段时期内的通胀风险控制在可控范围内。马青预计，2008年剩余时间内，央行再次上调利率和存款准备金率的可能性都不大。

　　(乔鲜花 撰稿)