华夏银行：盈利较好 资本充足率逼近警戒线

　　和讯银行消息 华夏银行(600015,股吧)8月7日公布的中报披露，该行上半年实现净利润19.28亿元，净利润增速90.88%（之前预增90%）；每股收益0.459元。有分析认为，华夏银行贷款质量基本稳定但经营效率仍有待提高，该行中报虽超出预期，后市却仍需谨慎，因此暂不调整盈利预测，维持中性评级。

　　光大证券分析师金麟和蔡荣的研究报告指出，上半年公司营业收入增长33.4%，净利润的高增长主要来自信用成本和所得税率的降低（上半年有效税率27.45%，去年同期39.5%，上半年税前利润增长为59%，大大低于净利润增速）。超过此前预期11个百分点左右。上半年EPS为0.46元，相比之下此前市场对于该行08年EPS的一致预期为0.88元，华夏银行的中报超出预期。

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　　安全性方面，上半年该行信用成本率为63个基点，换算成年率与2007年120个基点的水平基本相当；不良贷款金额率2.06%，而不良贷款余额为68.77亿元，略低于上年末的68.90亿元，尚未出现明显恶化。

　　安信证券从资产负债结构、存贷利率的变化方向及资产质量三要素进行分析，认为除存放央行占资产比重上升（受制于准备金率的上调）外，银行的资产结构没有明显变化。存款平均利率2.4%，上升43BP，整体存贷利差扩大35BP。中报中银行的资产质量情况要比之前料想的略好一些。但是不良贷款的下降速度减缓、计提力度较大，预计企业盈利最差的时点应该在08年下半年，所以仍需进一步观察。

　　金麟分析，利润增长主要靠三方面因素驱动：资产重新定价、有效税率下降和信用成本率下降。具体包括存贷利差有35个基点的扩大；新税法的实施使企业上半年的有效税率下降了17.6个百分点，这意味着带来31.9%的净利润增速；手续费和佣金净收入增长71.54%，超出市场此前预期。

　　上半年核心资本充足率不降反升。不过即使如此，该行的资本充足率仍出现下降，且两个指标都已经十分逼近监管红线。目前华夏银行的资本充足状况在上市银行中是最差之一，这使得该行所面临的补充资本金的压力十分巨大。若能按前期董事会决议开展非定向增发，预计能分别提高公司资本充足率和核心资本充足率3.29个百分点，能够对华夏银行下一阶段规模扩张提供足够的资本金支持。

　　金麟表示，作为一家经营效率略低于平均、杠杆率偏高、且尚无法向市场证明其风控能力有明显改善的银行来说，在目前注重资产质量的防御性态势下应有一定折价，PE应低于行业平均。因此，暂不调整盈利预测，维持中性评级。