银监会:9年后尚福林回归本行

2011年11月07日10:52  来源:证券市场周刊  作者:杨练 袁京力
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  基础性制度缺失的改革并不能毕其功于一役。作为推动者,尚福林集低调、内敛和雷厉风行于一体,甚为合适。

  本刊记者 杨练 袁京力/文

  放下证监会的令旗,尚福林重操旧业回归银行。不同的是,9年前他是农行行长,是运动员;如今他是银监会主席,是教练员,是监管者。

  证监会主席的位置是“火山口”,2002年12月29日低调入主证监会的尚福林或许没想到,自己一干就是9年,成为在任时间最长的证监会主席。

  低调、内敛的尚福林有自己的“为官之道”。一开始,这位没有“海归”背景、也非名校毕业的监管者并不被看好。但末了,他被称为“具有中国特色和政治智慧的监管者”。

  初入证监会,军人出身的尚福林显示了雷厉风行的作风,“开弓没有回头箭”是尚福林在推进股改时的豪言壮语。而且,自股改后,改革动作频出,一发不可收拾。

  对尚福林在证监会工作的9年如何评价是个难题,有趣的是,从股指走势看,尚福林到任和离任时上证指数均在2300点左右,似乎仍在原点徘徊,但其中却经历了从998点到6100多点,又回到1600多点的过山车般惊艳走势,尽管争议和非议并起,但至少说明一点:尚福林在证监会的主席任职绝非“平庸、平淡”所能描述的。

  套用最简单的功过论评价可概括为,这是资本市场基础性制度改革的“黄金九年”,论功劳:国有股、法人股同股同权了,创业者可以创富了,投资者可以做空了;讲非议:内幕交易时有发生、投资者文化改观有限、新股大扩容被指超越了承受力。

  资本市场由于牵涉主体较多,涉及方方面面的利益,作为监管者,推出一项重大改革,往往裹挟着指责和赞扬。在尚福林推动的诸多改革中,“股改”是受到参与各方最多认同、最少非议的一件事。

  股权分置是中国资本市场特有的产物。在上世纪90年代初,当时社会上有国有股、法人股流通会导致私有化的担心,并影响资本市场的退出。为了消除这种担心,管理层不得不在政策上做出技术安排——股票上市时,约定国有股、法人股不流通。

  时过境迁,这一制度安排越来越成为羁绊股市发展的最大制约:大股东与其他股东利益不一致,对维护股价不热心;上市公司沦为大股东提款机等弊端不一而足。

  在尚福林担任主席之前,管理层曾出台了旨在解决这一问题的国有股减持试点方案,但最终引发了市场暴跌,不得不在2002年6月叫停,后续的改革压力可想而知。

  在防止非整体试错的情况下,2005年4月29日,证监会宣布启动“股改”,约定了“统一组织、分散决策”的原则,并在“五一”长假后批准了四家公司进行试点。期间质疑声音不断,甚至出现了“十万言书”。

  在先期试点成功的情况下,“股改”声势浩荡地展开,在实践中形成了“10送3.5”、“10送3”的较好方案,困扰资本市场大股东与其他股东利益不一致的痼疾消除,为此后2006年启动的大牛市埋下了伏笔。

  “股改”只是第一步,它只理顺了存量股票市场的定价体系,而以增量为代表的IPO市场的定价体系却饱受诟病。

  2004年底,证监会发审委副处长王小石因涉嫌发行腐败被捕,并最终被判刑,此事引发了外界对发行制度的猛烈批判。此后,发行的阳光化、市场化一直是证监会努力的方向,尚福林表示,“阳光化是最好的消毒剂。”

  新股发行制度的改革朝着市场化方向迈进。2009年6月,新股发行体制第一阶段改革启动,在询价、优化网上发行机制及提示风向上进行了改革;此后的2010年11月又启动了第二次改革:完善报价申购和配售制度、充实网下询价机构、增强定价信息、完善回报机制及中止发行机制等。按照尚福林的说法,“要让发行制度更加市场化。”

  在过去的9年,也是多层次资本市场快速推进的时期。从2004年的中小板,至2009年的创业板,再至2010年的融资融券和股指期货,均是在尚福林担任主席期间推出。

  此外,在商品期货市场上,尚福林也批准了玉米、棉花等十多个大宗商品品种。

  改革的大方向无疑是正确的,但步子迈得太快总会留下未曾踏足的空白。只有20多年历史的中国资本市场,天生体质虚弱略显稚嫩,基础性制度的缺失不能完全指望尚福林的改革“毕其功于一役”,某种程度而言,他只是一个改革的推动者,而不能成为政策的决定者。这注定尚福林的改革是一盘尚未下完的棋。

  “没有时间表。”这几乎是严谨的尚福林每一次在基础性制度改革上的习惯性用词,国际板如此,新股发行的注册制也如此。而最受市场关注的新股发行制度,仍有不少值得完善之处。按照尚福林的观点,新股发行市场化的方向,应该是“让市场的主体发挥作用,让它们归位尽责”。

  但目前,发行环节的灰色链条不时浮现:上市公司包装过度、保荐人频频失责、询价机构胡乱报价、PE机构腐败盛行……在创业板推出之后,国际板、新三板以及债券市场,是资本市场未来亟待完成的任务,也是推进多层次资本市场的重要组成部分。此外,股市的投资文化净化仍是前路漫漫。

(责任编辑:HN027)
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