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银行增长之困

2014-05-12 13:02:46 证券市场周刊 

  本刊特约作者 方斐/文

  银行年报披露刚一结束,一季报又接踵而至。人们更加关注的是,在2013年银行负债和资产两端遭遇巨大冲击后,业绩增长已显疲态的趋势,在2014年一季度有何改观。

  纵观2014年一季报,整个银行业规模增长延续2013年继续放缓趋势一览无遗,只有非标资产规模继续小幅扩大,而行业盈利能力体现出季节性因素暂时处于相对高位,尤其是手续费收入延续了2013年以来的高增长态势。

  另一方面,2014年一季度,上市银行风险暴露有所加速,延续2013年的增势,不良余额增量较年初增长7.6%,处于历史高位,不良率单季升3BP,较大的信用风险压力使银行加大了不良资产的处置,使银行信用成本处于0.7%的较高水平。

  具体而言,一季度,银行净利息收入增长主要依赖规模扩张,大银行凭借较好的同业资产收益率实现了息差环比微幅上行,中小银行更多通过大力度的资产结构调整拉高资产收益率。对非标的态度上出现明显分化,浦发、民生、兴业等银行维持原有水平,平安、招商、中信等银行则逆市扩张,部分前期保守的银行,如交行、南京银行(601009,股吧)等也开始参与配置。在宏观经济趋弱的背景下,行业整体呈现风险加速暴露的特征,尤其是大银行不良增量迅速扩大。

  而未来政策面对银行的负面因素颇多,将使其业绩增长面临更大的压力。

  首先,从近期针对农村金融机构非标业务的文件的出台进度来看,可以看出监管政策对非标业务的最终文件可能近期出台,利率市场化由此将进入推进窗口;其次,货币政策明确提出以“降低实体融资成本”为目的,这将不利于银行资产端的定价能力。

  规模增长何时到头

  2013年,上市银行实现可分配利润1.16万亿元,同比增长12.8%。按规模来看,中小型银行利润增长较快,股份制银行2013年净利同比增长15.2%,城商行同比增15.4%,大型银行的增速继续放缓,增长11.8%。从上市银行来看,仅中信银行(601998,股吧)和华夏银行(600015,股吧)同比增速高于20%。

  从驱动因素看,生息资产规模扩张和手续费净收入的快速增长仍是利润增长的主要推动因素,净息差由于存贷款重定价和规模扩张摊薄而有所下降,同时在资产质量风险上升周期,银行加大了拨备计提力度,拉低盈利增速。

  2014年一季度,上市银行实现可分配利润3433亿元,同比增长11.8%,增幅虽超市场预期,但银行内部分化悄然加大。上市银行积极通过资产结构调整和业务经营转型稳定盈利增长,从一季度银行的盈利增长驱动因素来看,银行通过压缩低效资产和加大高收益非标资产的配置,同时大力发展投行、托管、理财等大资管业务,推动手续费净收入加速增长。因此,规模扩张和手续费仍是盈利增长的主力推手,但银行息差已出现分化。

  上市银行一季度生息资产规模增速继续放缓,单季同比增速仅为10.45%,为2006年有数据统计以来的最低水平;股份制银行延续了2013年的低速,城商行保持20%的增速,但已现颓势;大银行增速停留在个位数水平。

  与此同时,上市银行非标资产却小幅扩张,大银行仍然淡定,城商行颇为激进;股份制银行合计扩张4000亿元,但公司间分化加大;非标资产策略已成为决定当季各银行净利息收入分化的重要原因。

  数据显示,一季度上市银行合计净利息收入为5910亿元,同比增长11.3%,环比减少0.2%,主要仍依赖规模扩张。上市银行生息资产平均余额较2013年一季度增长约10.5%,几乎解释了全部净利息收入的增长;息差同比微升2BP:上市银行净息差测算值为2.47%,较2013年一季度提升2BP。

  由于规模扩张和定价能力差异促使上市银行净息差出现明显的分化。一季度,银行继续加快资产结构调整,将信贷资源投向高收益的业务条线,同时压缩低效同业资产、增加高收益的非标资产配置,但由于规模扩张较快和定价能力差异导致净息差呈现较为明显的分化。其中,平安银行(000001,股吧)、农业银行、南京银行一季度净息差较2013年水平提升均在10BP以上,同时,中信银行、交通银行以及招商银行(600036,股吧)等由于规模扩张较快或付息成本挤压,导致净息差明显被摊薄。

  2014年,银行净息差主要受到利率市场化改革对存款利率放开的影响以及互联网金融快速创新带来的冲击。银行一既要平衡规模扩张和息差摊薄的利弊,也将通过资产定价和负债管理来稳定息差水平。

  另外,手续费净收入由于创新业务的支撑,促使营业收入高速增长。一季度,上市银行手续费收入增势延续良好势头,单季手续费净收入为1829亿元,达历史最高水平,同比增速为18.7%,延续了2013年以来的较高增速。

  股份制银行得益于大资管业务推动整体手续费仍快速增长42%,城商行同比增长41%,大幅高于四大行10%的增速,其中,招行、宁波、平安、浦发、中信等银行手续费净收入同比增速都在70%以上,占营收比大幅提升,成为盈利增长的主要因素之一。大银行周期性震荡上升,中小银行持续上升,使得2014年各季度手续费收入增速将呈现前低后高的变化走势,低点或在二季度。

  有机构研究发现,银行的手续费收入结构跟银行的战略转型密切相关,在金融脱媒的背景下,股份制银行加大了大资管业务的投入力度,在负债端主动创新理财产品,加大财富管理业务营销力度,促进理财、代理、托管业务高速增长;在资产端,积极通过投行业务创新融资工具,增加咨询顾问、信用承诺等投行业务收入。大资管业务手续费增速高于全行手续费收入增长水平,同时在手续费收入中占比已经接近甚至大幅超过50%。大资管相关手续费收入将是未来营业收入的绝对主力。

  有一个问题值得注意,即2014年一季度的利息支出增速高于利息收入增速,利息支出增速高于利息收入6个百分点—上市银行2014年一季度利息支出增长22%,利息收入增长16%。利息支出较高体现了利率市场化冲击严峻性和不对称性:资产端收益率提升空间较小,负债端成本率上行具有刚性。这或许对银行业未来的增长是一个致命的隐患。

  同业业务策略分化

  2014年一季度,上市银行总资产首次突破100万亿元,较年初增长5%,资产结构调整使得规模增长放缓。城商行通过增加同业资产配置加快规模扩张,一季度末总资产规模较年初增长8%;股份制银行由于同业资产结构调整使得规模增长放缓,一季度规模增长5%,低于大型银行6%的增速。在防风险的监管指引下,同业监管趋严的预期将推动资产结构继续调整,预计部分银行上半年业务调整仍会持续,下半年规模增速或再回升。

  信贷结构和投向在银行内部悄悄发生变化,一季度,银行同业资产占比有所提升,贷款增速整体性放缓,以农行、建行为代表的大银行同业资产占比提升,中小银行在投资与同业之间配置策略存在分化。

  在贷款投向上,新兴产业更受银行的青睐,对文体娱乐等新兴产业的贷款支持力度继续加大。逆市扩张的中小银行则加大了房地产产业链的信贷投放,而制造业贷款整体收缩。

  一些银行在互联网金融冲击下,存款增长表现逊色,非标资产已成为银行资产负债扩张的重要手段,尤其在拉动存款快速增长方面功不可没。一季报显示,增配高收益的非标资产仍是银行实现监管套利和稳定收益的重要手段。从一季度存款增速较快的平安银行、南京银行、招商银行、宁波银行(002142,股吧)来看,其同业资产及自营投资项下信托受益权资产增速明显高于信贷规模增速,由此派生的存款贡献显著。

  但部分银行由于2013年末存款冲量较高以及受互联网金融冲击影响,一季度存款出现较为明显的负增长。在负面因素集中释放和银行加快互联网金融创新的基础上,未来兴业银行(601166,股吧)等的存款将出现明显的恢复性增长。一季度上市银行新增存款3.8万亿元,新增贷款2.3万亿元,总资产增加5.2万亿元。

  一季度,上市银行同业资产规模为11.5万亿元,较年初增长12%,与2013年不同的是,这一次四大行是主力。从规模看,四大行一季度同业资产较年初增长20%,而股份制银行由于继续压缩低效同业资产整体增速放缓至5%,其中民生银行(600016,股吧)和浦发银行(600000,股吧)是负增长。

  从结构看,买入返售资产增量仍居首位,低收益的存放同业和拆出资金变化较小。其中,四大行买入返售资产较年初增长42%,增速居上市银行前列的中行、建行和工行分别增长101%、62%和55%,股份制银行的买入返售资产仅投行业务发展较快的平安、招行及浦发保持较为稳定的增长。

  2014年一季度,上市银行应收款项类投资较年初增加5250亿元,余额为4.05万亿元,较年初增长15%。由于自营投资项下的非标资产可以规避同业业务监管政策,虽然资本占用增加,但利差收益和由此推动手续费收入增长更为可观,已成为银行主要的非标资产配置策略。

  民生、中信、招行、南京一季度应收款项类投资增速分别为91%、58%、39%和58%,此业务的操作手法一般是银行通过TRS、委托定向投资、定期存单质押+银行额外直接授信等业务创新,推动应收款项类投资大幅增长,其占债券投资的比例也快速上升,中信银行已达74%。大行在非标业务创新上仍较为审慎,一季度应收款项类投资仅增长2%。由于现有业务创新存在一定的监管套利瑕疵,先试先行的银行未来可能受到一定的监管冲击。

  资产风险暴露加快

  资产质量是一个老生常谈的问题,也是市场尤为关注的重点。2013年,在经济下行压力加大的背景下,虽然银行业整体盈利仍在增长,但一些银行风险暴露的速度也在加快,大幅计提资产减值损失,使得拨备前盈利增长明显高于可分配净利润增速。这一趋势在2014年一季度未有多大改变。

  截止一季度末,上市银行不良贷款余额为5180亿元,不良温和双升。新增368亿元,不良率上升3BP至1.01%。其中,股份制银行整体不良率为0.95%,较年初提升5BP,在盈利保持平稳较快增长的基础上,股份制银行有加快风险暴露的趋势,新增不良贷款128亿元;城商行资产质量一季度表现较为稳定,不良率与年初持平,整体新增不良贷款3.9亿元。上市银行整体拨贷比为2.69%,与年初持平;拨备覆盖率小幅回落。二季度和四季度银行有望加快不良贷款的核销处置清收,使不良贷款余额和不良率整体保持稳定。

  数据显示,一季度,平安、招行、浦发、中信的拨备前利润同比增速分别高达52%、41%、35%、30%。上市银行良好的一季度开局为全年盈利稳定增长奠定了基础,同时较高的拨备使得盈利基础进一步夯实,提高了抗风险的安全边际。

  从另一个角度看,这也说明2014年上市银行信用风险上升的压力并未减少。一季报的数据可为佐证:一季度,上市银行不良贷款余额单季上升368亿元,为2006年有完整数据记录以来的高位;不良贷款余额单季环比增幅达到7.6%,是2009年以来的最高水平;中小银行不良贷款环比增幅持续高于行业。据银监会数据,前两个月,银行业金融机构不良贷款增长约600亿元,相当于2013年全年增量的60%。上述数据表明,信用风险暴露提速,且压力仍在上升。

  令人担忧的是,上市银行关注类贷款增加较快。一季度,部分银行关注类贷款较2013年末出现了大幅上升,有数据的6家银行平均升幅达到21%。考虑到当前宏观经济形势不太可能出现明显反转,这些关注类贷款有较大概率在未来季度逐渐下迁为不良贷款。

  不但信用风险暴露加快,而且,一季度上市银行核销力度加大,导致信用成本较高。由于新发生的不良扩大,上市银行加大了不良资产处置力度,包括清收、转售和核销等,根据估算,一季度核销规模已达2013年全年核销规模的一半。

  由于不良资产处置快速消耗存量拨备,使得上市银行信用成本居高不下,均值接近0.7%。

  从目前形势判断,未来经济将较长时期处于结构调整和转型升级的过程中,银行的不良资产亦将温和上升,但前期较高的拨备水平为其提供了较大的缓冲,同时银行也在采取主动压缩产能过剩行业贷款、为贷款增信、主动加大清收处置力度等举措,降低违约损失率,因此,整体风险仍在可控范围。

  尽管整体风险可控,但不代表个别地区、个别银行在一段时间内风险完全暴露的危险。从目前可见的数据看,虽然A股企业隐含的不良贷款率稳定,但收入增长、资金成本和现金周期趋势疲弱。这些都是隐藏在银行资产背后的不确定性风险因素。

  根据高盛高华对1780家A股非金融企业最新的EBITDA利息保障倍数分析显示,2013年、2014年一季度隐含不良率在8.8%和8.9%间企稳,而2013年上半年和2012年全年分别为9.6%和11.7%。尽管平均毛利率和EBIT利润率同比温和改善,这可能受益于原材料成本和营业税的下降,但这些企业的收入增长依然疲软,EBITDA利息保障倍数下滑,并且杠杆、资金成本和现金周期上升。各行业的趋势分化,房地产和消费相关行业的隐含不良率上升,而工业(航运)、原材料等原先疲软的行业目前有所改善。

  国家统计局工业企业数据显示,EBIT利息保障倍数同比下滑。财务数据显示,由于分销成本和资金成本上升导致毛利率和EBIT利润率下滑,年初至3月份,工业企业的EBIT利息保障倍数同比/季环比分别下降0.88/1.28倍至4.99倍。此外,亏损企业的经营亏损同比扩大13.2%,表明盈利较弱的企业将继续对银行资产质量造成压力,即不良贷款的尾部风险上升。

  最新的固定资产投资刺激措施可能仅对不良贷款构成周期性温和改善,但银行经营的中期压力仍在。

  高盛高华认为,企业EBITDA利息保障倍数走低的原因包括:1.内需疲软,部分原因是持续的房地产调控削弱消费增长;2.固定资产投资增长尽管有所放缓,但仍快于消费需求增长,导致企业毛利率继续受压;3.信托产品和国企/地方平台债务的隐性担保提高了“无风险借款利率”和总体个人住房抵押贷款/企业借款成本。因此,最近的固定资产投资刺激措施可能只会在短期内推动企业不良贷款周期性回稳。

  资本补充压力犹存

  尽管一季度银行业绩超出市场预期,尤其是部分股份制银行由于战略清晰转型效果明显,这种基本面改善支持的业绩增长是可以持续的;但另一方面,监管对银行资本的要求愈发严格,在经济增速放缓对银行的资产质量带来一定的压力,同时互联网金融的冲击也抬升银行付息成本的情况下,未来银行业绩的高增长趋势不再,单纯依靠自身积累满足越来越严的资本要求已不现实。

  银监会发布的资本管理新规已于2013年1月1日起施行,对大型银行的资本充足率监管要求为11.5%,对中小银行的资本充足率监管要求为10.5%。其中,2014年底,系统重要性银行的资本充足率水平最低监管标准为9.9%。资本新规对风险资产的计算方式将冲击商业银行资本充足率:对操作风险、市场风险等新增风险类别的计量,提升了商业银行风险加权资产的规模,也会进一步冲击商业银行资本充足率。

  从近期发布的商业银行一季报数据来看,大行资本充足率压力似乎并不严重。按资本新规计量,中行的资本充足率为12.05%;农行为11.87%;工行为13.22%;建行为13.50%;交行为12.19%。

  而股份制银行的资本充足率压力就没有那么乐观,兴业资本充足率为11.06%;华夏为9.93%;光大为10.21%;民生为11.03%;平安为10.79%;招行为10.90%;中信为11.09%。上市城商行中,南京银行和宁波银行资本充足率分别为11.27%和11.04%。

  在银行面临资本压力的同时,各家银行都在为资本压力解压。日前,银监会发文称,核准工、农、中、建、交五大行及招商银行实施资本管理高级方法。同时,浦发银行等均在进行资本管理高级方法的相关准备工作。

  业内人士测算,首批6家银行实施高级法能节约超过1000亿元资本金,以当前10%左右的资本充足率水平粗略估算,对应上万亿元的风险加权资产。

  此外,银监会、证监会于4月中旬联合发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》也为银行补充资本多了一项选择。

  虽然有一些监管放松的动作,无论是优先股还是资本管理高级法,对银行资本压力都会有一些缓解,但资本金对银行业仍然是一个重要的制约。银行依靠放贷款规模扩张的盈利方式,短时间内还难发生根本改变,改变的只是资产结构的变化和表内外的腾挪,依靠放贷规模实现盈利,会形成对资本金占用增加,就算现在找到了办法解决燃眉之急,过两年又会重新浮出水面。如果银行不主动转型,大力提高中间业务比重,就不能真正摆脱对资本金的过度依赖。

  中国商业银行资本充足率情况的现状是,核心一级资本相对充足,一级资本基本达标,总资本存在一定压力,据此应首先补充一级资本。

  2014年一季度有9家银行核心资本水平实现提升,资本内生补充能力增强。一季度银行通过资产结构调整降低资本消耗,同时稳定的盈利强化了银行的资本内生补充能力,其中建设银行核心资本水平提升36BP,兴业银行提升33BP。但城商行由于同业业务策略较为激进,资产规模激增加大了资本消耗,资本水平下降较为明显。未来若同业监管政策加大类信贷业务的资本占用,或对当前发展较快的银行带来一定的影响。

  银行若想降低资本压力要通过开源节流,实在是缺少资本金再去想办法补充,如多家上市银行抛出再融资计划,包括大银行以带减记条款的次级债发行,农行、浦发的优先股发行计划,以及北京银行(601169,股吧)H股上市计划等,这些融资的时间多分布在2014-2015年内。

  除了外部融资,银行内部的调整也是一个重要渠道,比如把总的风险资产的速度压下来,通过发展低资本占用的中间业务、小微业务等。从一季度财报数据可以看到,全行业贷款、生息资产增速都不太大,这也是银行业有意识的放缓增速。内部结构优化,可以保证利润收入的增长持续,资本耗用不会特别快。

  2013年多家银行的资本充足率已有所下滑,而从已公布的2014年一季报看,商业银行资本充足率呈分化态势。

  大银行中,农行、建行资本充足率、一级资本充足率均有所上升。但中行公布的一季报显示,截至3月末,该行资本充足率为12.05%,较2013年末下降0.41%;一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为9.59%和9.58%,较2013年末均下降0.11%。

  尽管目前银行整体资本充足率符合监管要求,但未来资本充足率缺口仍较大。银行一级资本来源主要是未分配利润和股权融资。在经济下行和银行不良贷款率逐渐升高的大环境下,银行利润能够提供的资本来源越来越小。在银行估值普遍偏低的情况下,发行普通股对银行来说成本非常高。如果没有新的融资渠道,银行资本充足率会逐步下滑。为了达到资本管理新规的监管标准,未来几年银行需要新的资本工具和更多的资本来源。

(责任编辑:马郡 HN022)
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