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理财新规 | 银行间理财业务竞争差异将拉大

2018-07-23 18:13:43 和讯名家 
  作者 |首席金融分析师 徐承远 金融业务部 郭妍芳

  引言

  2018年7月20日,《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称“《理财新规》”)出台,同时央行发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(以下简称“央行《通知》”)。作为资管新规的重要配套细则,《理财新规》和央行《通知》贯彻落实资管新规的核心原则,重申去杠杆和资管业务统一监管的基调,同时对投资范围、计价方法、过渡期安排等关键条款进行了详细补充,提升了执行层面的可操作性,并降低了不确定性,对资管市场具有较为积极的意义,尤其是对于商业银行理财业务转型的指导意义较强。

  对银行理财而言,得益于关键条款明确化,《理财新规》和央行《通知》一方面有助于理财新产品发行,缓解理财规模下降压力,另一方面从制度设计层面进一步缩窄了银行理财和其他资管产品的差异。长期来看,投研能力将成为银行理财净值化转型的关键,大型银行和中小型银行理财业务的竞争差异或将进一步拉大。《理财新规》和央行《通知》主要条款解析

  作为资管新规的重要配套细则,《理财新规》和央行《通知》贯彻前者去杠杆和资管业务统一监管的核心原则,落实消除多层嵌套、强化穿透式管理、规范资金池运作、实行净值化管理等要求,引导银行理财回归代客理财的资管业务本源,重塑资管行业生态。在此基础上,两者对于理财业务的关键要素进行了详细补充和说明,提升了执行层面的可操作性,并降低了市场的不确定性,对于商业银行理财业务转型的指导意义较强。具体来看:

  《理财新规》作为资管新规的配套细则,在条款设计上贯彻落实资管新规的核心原则,对原理财监管办法的条款设计进行了调整,对银行理财业务总体上构成了利好

  第一,下调了销售起点,原有理财监管办法规定风险评级为一级/二级、三级/四级和五级的投资者销售起点分别为5万元、10万元和20万元,而《理财新规》将公募理财的销售起点统一降至1万元,降低了理财产品的投资门槛。虽然横向对比公募基金,这一销售起点仍偏高,但纵向对比原监管要求,投资门槛大幅降低有助于商业银行进一步发挥渠道优势,一定程度上缩小了银行理财和其他资管产品在销售门槛上的竞争劣势。

  第二,扩大了投资范围。《理财新规》放开了原有监管办法关于公募理财产品只能投资货币型和债券型基金的限制,允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金,且不用穿透至底层资产。同时,对于公募理财投资二级市场“由国务院银行业监督管理机构另行制定”的说明,相比原理财监管办法明确限制股票投资的表述有所调整。按照上述规定,银行理财可间接投资股票市场,资金投向的拓宽一定程度削弱了银行由于投资范围限制寻求委外通道的动机,有助于刺激银行理财的净值化转型。此外,投资范围的扩大也意味着类似混合型和股票型公募基金的理财产品存在可能。

  第三,非标资产投资方面,《理财新规》与资管新规保持一致,重申了期限匹配和集中度管理。相比原来的理财监管办法,《理财新规》进一步强化了集中度管理要求,单一机构及其关联企业的非标资产余额不得超过银行资本净额的10%。

理财新规 | 银行间理财业务竞争差异将拉大
  央行《通知》是资管新规的执行细则,对资管新规中部分相对模糊的规定进行了明确化的补充,有利于稳定市场预期

  第一,进一步明确公募资产管理产品的投资范围,非标资产的投资放宽。根据央行《通知》,公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票,还可以适当投资非标准化债权类资产。考虑到商业银行在非标投资方面具有竞争优势,央行《通知》允许公募资产管理产品投资非标资产,相当于保留了银行理财在非标资产投资这一相对优势领域的权限,有利于提高银行理财的收益率和市场吸引力,这为银行理财和其他资管产品正面竞争提供了一定的支持。

  第二,针对存量非标资产的处置,央行《通知》进一步明确,过渡期结束后难以消化的存量非标资产可以转回银行表内,央行在MPA考核时将合理调整有关参数予以支持,并支持银行发行二级资本债应对非标回表占用资本问题。这一规定给予了银行充足空间消化存量非标资产,有利于规避存量理财资金赎回带来的流动性风险。从社会融资来看,2018年以来随着资管业务收紧,委托贷款、信托贷款等表外融资规模持续下滑,《理财新规》和央行《通知》对存量非标资产处置的妥善安排,有助于缓解由于银行提前赎回导致的融资方债务偿还压力,一定程度改善市场融资状况和信用风险。

  第三,在计价方式上,对符合条件的封闭期在半年以上的定期开放式资管产品、现金管理类理财产品,均给予了过渡期内按照摊余成本计量的权限,考虑到当前银行发行的净值型产品集中为上述两种类型,这一规定为银行理财业务有序平稳转型提供了充足空间。

《理财新规》和央行《通知》对银行理财的影响
《理财新规》和央行《通知》对银行理财的影响

  《理财新规》和央行《通知》的最大意义在于进一步明确了资管新规中相对模糊的条款,对银行理财投资范围、计价方式、过渡期安排等进行了详细补充,配套细则为商业银行理财业务转型提供了具有实操意义的指导。

  其一,《理财新规》和央行《通知》对理财产品关键要素明确化,有助于促进银行理财新产品发行,缓解理财余额下降压力

  在产品设计层面,《理财新规》和央行《通知》对市场关注的资金投向、计价方式、理财销售等方面均做出了明确规定,有助于稳定市场预期。其中,在计价方式上,两者均允许符合条件的封闭式理财产品和现金管理类产品在过渡期内采用摊余成本计量和估值。摊余成本法的优势在于收益波动小,这对于净值化转型初期的银行理财至关重要。实际上,考虑到银行理财现有的资金来源主要是低风险偏好型,目前银行发行的净值型理财产品集中在T+0的现金管理类产品,和定期开放申赎或封闭式净值型产品。《理财新规》对银行现金管理类产品和封闭式理财摊余成本计价法的认可,将显著提升银行发行净值型产品的积极性。

  根据公开数据,截至2018年6月末,银行非保本理财余额为21万亿元,较年初减少5%,一方面是商业银行主动调整理财业务的结果,另一方面也反映市场对理财产品设计原则不确定导致新产品发行放缓。《理财新规》和央行《通知》对理财产品的投资品种、投资集中度、计价方式等产品设计细则进行了明确,有助于稳定市场预期,推动理财新产品的发行,对冲理财余额下降压力。

  其二,《理财新规》和央行《通知》从制度设计层面进一步缩窄了银行理财和其他资管产品的差异,未来银行理财和公募基金将展开公平竞争。

  《理财新规》重申净值化转型和理财子公司独立运作、降低销售门槛、允许理财资金投资所有公募证券投资基金等,均有助于从市场准入、投资门槛、法律地位等方面缩窄不同资管产品之间的监管差异,从制度层面为银行理财营造公平的竞争环境。

  在净值化转型框架下,《理财新规》和央行《通知》的条款设计一定程度上参照公募基金的运行机制,将促进银行理财和其他资管产品趋同。可以预见的是,随着《资管新规》和《理财新规》的推进,未来银行理财和其他资管产品将趋于同质化。围绕销售渠道、产品设计能力和投研能力这三大资管业务的核心,各资管产品发行主体的竞争关键在于培育和强化上述三大要素的优势,扩宽客户群体、提高投资收益或创新产品设计等,而资管产品间由于制度差异形成的竞争优势将不断弱化。

  其三,长期来看,围绕投研能力和产品设计能力的塑造,大型银行和中小型银行理财业务的竞争差异将拉大。

  长期来看,围绕净值化管理,大型银行和中小型银行理财业务的竞争差异将拉大。凭借零售和对公客户资源,商业银行的渠道优势具有绝对竞争力,但相比基金和券商,其投研能力和资管产品设计能力存在明显劣势。从提升净值型理财产品吸引力出发,商业银行势必需要补齐投研能力和产品研发能力的竞争短板,而全国性大型银行和地方中小银行由于资源禀赋差异,其理财业务的发展道路也将出现较大差异。其中,全国性大型银行理财规模庞大,具备较强的人力物力资源来引进人才、系统资源,提升投研能力和产品研发能力,寻求和其他资产管理公司的竞争优势。而对地方中小银行,由于其理财产品规模较小,且多不具备发展净值型理财的人力物力基础,业务发展面临短板。中小银行可借助其在区域范围内的品牌知名度,尝试发力资管产品代销业务,从而提升中间业务收益。

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(责任编辑:马金露 HF120)
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