产品体系日益丰富 净值型产品增幅放缓——2021年银行理财市场盘点

作者｜刘银平「融360数字科技研究院」

2021年是资管新规过渡期最后一年，银行在致力于理财产品转型，保本理财产品基本全部退出，但各银行的产品净值化转型进展差异较大。

根据银行业理财登记托管中心发布的《2021年三季度理财市场分析》，截至2021年第三季度末，净值型理财产品规模占比为86.56%，较2020年同期提高26.08个百分点。从近两年理财产品净值化转型进展来看，每个季度净值型理财产品规模占比平均上升6.18个百分点，如果按照这个进度，截至2021年末资管新规过渡期结束时，净值型理财产品规模占比预计可以达到92.74%左右，也就是说，仍有7%-8%的产品没有完成转型。

从上市银行公布的财报数据来看，城商行的理财产品净值化转型进展较快，然后是股份制银行，国有银行净值型理财产品规模占比都比较低。

截至2021年上半年末，上市银行中，城商行净值型理财产品规模占比平均在90%上下，股份制银行大多在80%上下，国有银行则平均在60%-70%。国有银行存量“老”资产规模较高，处置起来难度较大，而城商行则发挥了“船小好调头”的优势，理财净值化转型走在行业前列。

理财子公司开业进展放缓，合资理财子公司渐次落地

理财子公司继续扩容，2021年，共有5家理财子公司获批筹建，分别为施罗德交银理财、渤银理财、高盛资产与工银理财合资设立的理财子公司、恒丰理财、上银理财；2家理财子公司正式开业，分别为贝莱德建信理财、广银理财。2021年下半年以来，北京银行(601169)、乌鲁木齐银行、西安银行(600928)、贵阳银行(601997)等银行纷纷发布公告称拟设立理财子公司。

不过，2021年以来，理财子公司的开业步伐明显放缓。目前正在筹建中的7家理财子公司，有2家筹建时间超过一年，分别为浦银理财、民生理财，截至2021年12月末，它们的筹建期分别为16个月和12个月。同时，施罗德交银理财、渤银理财等五家理财子公司筹建期在5-10个月，均未开业。

理财子公司开业步伐放缓主要有两方面原因：一方面，2019-2020年，大部分有实力的大中型银行基本都已成立理财子公司，尤其是国有银行、股份制银行、规模偏大的城商行；另一方面，监管层对理财子公司的合规性审核从严，对理财产品的净值化转型情况要求严格。

净值型产品发行情况

●净值型产品发行量持续增长，增幅放缓

2021年，预期收益型产品加速退出，净值型产品的发行数量持续增长，不过随着资管新规过渡期进入尾声，发行量增幅有所放缓（见图1）。根据融360数字科技研究院监测的数据，2021年全年净值型产品发行量同比增长41.96%，增幅较上一年下降51.66个百分点。

资管新规过渡期结束后，部分银行存量资产仍未处置完，会继续新发预期收益型产品，但数量会大幅压缩。预计2022年净值型产品发行数量将会继续增长，但增幅会进一步下降。

●净值型产品业绩比较基准走势平稳，理财子公司产品偏高

根据融360数字科技研究院监测的数据，2021年净值型理财产品业绩比较基准走势平稳，全年为4.08%-4.16%，平均为4.11%。理财子公司产品由于期限更长、风险整体更高，所以业绩比较基准整体要高于传统银行发行的净值型产品，2021年理财子公司产品平均业绩比较基准为4.24%。

●部分净值型产品净值波动较大

理财产品向净值化转型，主要目的在于打破刚性兑付，投资者自负盈亏，理财产品的净值波动要能真实反映底层资产价格的变动，这就要求银行及理财子公司调整产品的估值方式，改变过去惯用的成本法，尽量采取市值法进行公允价值计量。理财子公司在产品估值方面相对于传统银行更加准确，产品净值大多呈现出震荡式上涨趋势，而非平滑式上涨。

在市值法估值方式下，理财产品净值不可避免会出现一定波动，部分产品净值波动可能会比较大，阶段性大幅下跌甚至亏损的现象并不罕见。

融360数字科技研究院监测的数据显示，截至2021年12月31日，理财子公司处于存续期且可监测到净值的非现金管理类产品共5309只，其中，57只产品累计净值低于初始净值1，占比1.07%。此外，2021年第四季度与2021年下半年，理财产品净值阶段性下跌的比例分别为3.66%和2.66%。2021年下半年，共有5只产品累计净值跌幅超过10%，跌幅最大为44%，为权益类理财产品。

理财产品净值阶段性下跌、投资者收益阶段性浮亏属正常现象，但整体来看，亏损产品的比例较低。一般来说，投资者持有时间越长、亏损的比例越小，对于中长期净值型理财产品来说，投资者不必过于看重产品短期净值的波动情况。

理财子公司产品体系日益丰富，投研能力面临挑战

相对于传统银行，理财子公司的投资范围更广，产品体系也日益丰富。近两年，理财子公司ESG理财产品、FOF理财产品发行量增长较快，“南向通”理财、养老理财等新型产品也逐渐入场，理财子公司的投研能力、产品设计能力、资产配置能力面临挑战。

随着绿色金融观念逐渐兴起，国内低碳经济发展不断加快，绿色金融产品种类也越来越丰富，理财子公司也加入到ESG投资阵营，ESG主题理财产品的发行数量逐渐增加，2021年理财子公司共发行了71只ESG主题理财产品。

在投资标的方面，理财子公司可以优选绿色经济、可持续发展领域的资产，如投资环保、新能源领域等，挖掘具有投资价值的企业。目前，ESG理财产品投资类型主要为固收类，然后是混合类。

另外，理财子公司成立以来，在权益类市场的投资不断加码，FOF理财产品数量也快速增长。和券商等金融机构相比，理财子公司的权益类投资经验不足，且银行理财产品投资者的风险承受能力大多偏低，借道FOF一方面可以尽快布局权益市场投资，另一方面也可以防止产品净值大幅波动。

除此之外，2021年理财子公司还发行了“南向通”理财、养老理财等新型产品。

2021年9月17日，人民银行发布《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》，债券通“南向通”启动之后，理财子公司面临新机遇，在资产端方面可以配置全球债券，投资范围扩大，中银理财、工银理财率先推出了6只“南向通”主题理财产品，币种包括人民币、美元、港元，进一步丰富理财产品体系，为境内投资者提供多元化产品。

2021年9月10日，《关于开展养老理财产品试点的通知》发布，确定了4家试点养老理财子公司、4个试点城市，工银理财在武汉、成都，建信理财、招银理财在深圳，光大理财在青岛。目前，4家试点理财子公司发行的养老理财产品大多为5年封闭期，业绩比较基准优势明显，多在5%-8%，鼓励投资者长期投资、价值投资。

2022年1月，建信理财发售一款1个月定开式养老理财，业绩比较基准在4.8%-7%，相较于其他养老理财产品更加灵活。未来，养老理财产品体系会更加丰富、申赎规则更加灵活。

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