护航月末、季末流动性 央行小幅放量逆回购

　　临近月末、季末，央行又开始“放大招”。继前一日（9月19日）抛出14天逆回购之后，今日央行再次“加量”逆回购。

　　2022年9月20日，人民银行以利率招标方式开展了260亿元7天期和14天期逆回购操作， 中标利率分别为2.0%、2.15%。 由于今日有20亿元逆回购到期，央行今日公开市场实现净投放240亿元。

　　市场人士预计，由于临近月末、季末，市场的流动性偏紧，今后一两周，人民银行可能将继续开展14天期逆回购操作，并适时适度增加资金供应，以保持季末及国庆节假期前的货币市场稳定。

　　14天逆回购重启

　　根据公告，本次逆回购操作，包括20亿7天逆回购操作和240亿逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。

　　其实从本周开始央行就加大了逆回购的规模。9月19日，人民银行重启开展14天期逆回购操作，释放护航流动性平稳跨季跨节的清晰信号，这是时隔近8个月，人民银行重启14天期逆回购操作。央行当日开展120亿元逆回购操作，包括20亿元7天期逆回购操作和100亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.00%、2.15%，后者较前次操作下降10个基点。

　　对于此时重启开展14天期逆回购操作，人民银行直言，此举是为“维护季末流动性平稳”。业内人士预计，临近月度税期高峰和季末时点，人民银行将合理适度开展公开市场操作，保持跨季跨节资金投放连续性，护航流动性平稳跨季跨节。

　　中信证券(600030)首席经济学家明明表示，人民银行适时增加流动性供应，加上季末财政存款大量释放，将充实银行体系流动性，货币市场利率出现大幅上行的风险较小。

　　中泰证券也指出，目前流动性整体较宽裕，实体融资需求不足带来的资金淤积仍未明显缓解。

　　由于央行普降甘霖，短端利率表现平稳，今日上海银行(601229)间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种与前一日相比，上涨4.8个基点，报1.458%。7天Shibor下行1.2个基点，报1.687%。从回购利率表现来看，也表现得十分“冷静”，DR007加权平均利率下跌2.94%，至1.6622%，低于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上5%，至1.79%。基本都维持在2%之下。

　　四季度货币政策仍有宽松空间

　　人民银行上一次开展14天期逆回购操作是在今年1月30日，规模1000亿元，中标利率2.25%。

　　分析认为，此次14天期逆回购操作利率下降10个基点，属于正常的跟进调整，顺应了近期央行政策利率下降的趋势，且变化幅度相同，确保释放一致的政策利率信号。

　　东方金诚认为，14天期逆回购利率下调，属于8月15日央行下调MLF利率和7天期逆回购利率后，政策利率体系的联动调整，并非新的降息举措。

　　不过对于未来进一步宽松，多数分析认为还有空间。银河证券宏观经济分析师许冬石认为，我国宽松的货币政策和财政政策至少延续至四季度。现阶段仍然属于货币政策的后续观察期，鉴于疫情仍处于不确定的状态，同时高频数据并没有快速好转，后续预计宽松政策持续。鉴于美国现阶段处于加息周期，三季度的货币政策仍然带有考量，政策的持续推进需要时间。2021年8月份经济从底部回升，政策层面的稳增长政策仍然在持续发力。货币宽松政策已经在持续进行,8月15日央行下调LPR利率着力引导长期资金利率下行。而随着我国外汇储备下行以及汇率贬值，未来降准可期。

　　国泰君安(601211)研报表示，整体流动性宽松格局年底前不改。往后看，随着四季度MLF到期放量，降准置换MLF落地概率较大。在“量缩价平”同时，多家大行下调存款利率。客观上打开后续LPR调降空间。对资本市场和后续信用扩张而言，将一定程度上增加剩余流动性，促进存款搬家，助力四季度信用企稳。政策利率调降方面，后续降息空间仍足，但降息节奏仍需观察国内经济信用数据以及海外加息节奏。

　　兴业证券(601377)固定收益研究中心总经理、首席分析师黄伟平判断，货币宽松仍有空间，四季度存在央行进一步降准降息的可能性。从央行8月以来的操作来看，降低实体融资成本(下调LPR等)和降低金融机构负债成本(下调MLF和OMO利率、MLF缩量、调降存款基准利率等)是央行发力的重点方向。降低金融机构负债成本的最终目的是为了降低实体融资成本，以加快宽信用进程的推进。后续资金利率出现持续收紧的概率不大，后续存在央行通过降准的方式置换到期MLF的可能性。