银行定增“补血” 估值已达历史最低点

　　沉寂了一段时间的银行定增又重新启动了。10月26日，中国邮政储蓄银行（下称“邮储银行”）在上交所发布公告称，当日召开的董事会已表决通过了非公开发行A股股票的相关议案。根据公告，邮储银行拟非公开发行A股股票不超过67.77亿股（含本数），募集资金总额不超过人民币450亿元（含本数），扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本，对保持未来业务稳步发展、提高盈利水平和抗风险能力、更好地支持实体经济发展均具有重要意义。

　　两家银行先后定增

　　据邮储银行发布的定增预案，此次定增发行股票不超过67.77亿股，募集资金不超过人民币450亿元，发行对象认购本次发行的股票自发行结束之日起6个月内不得转让。

　　股票定价方面，定价基准日为发行期首日，发行价不低于定价基准前20个交易日（不含定价基准日）公司普通股股票交易均价的80%，与本次发行前公司最近一期末经审计的除息后归属于母公司普通股股东的每股净资产值的孰高者。本次发行定价最终将根据发行对象的申购报价情况确定，如按照2021年末除息后每股净资产测算，本次发行底价将不低于6.64元/股，在目前市场环境下，充分保护了中小股东利益。

　　发行对象方面，为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，包括符合法律、法规和中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、资产管理公司、合格境外机构投资者及其他机构投资者、法人和自然人等。由于控股股东中国邮政集团有限公司不参与认购，市场普遍预计邮储银行此次将引入市场化投资者，进一步实现股权结构的多元化。据了解，2021年3月，邮政集团曾独家认购邮储银行300亿元非公开发行股票。

　　邮储银行的三季报显示，前三季度，邮储银行实现营业收入2569.31亿元，同比增长7.79%，归属于银行股东的净利润738.49亿元，同比增长14.48%。资产质量方面，不良贷款率为0.83%，拨备覆盖率404.47%。

　　邮储银行定增预案落地的同时，华夏银行(600015)的定增也完成。10月19日，华夏银行公告称，第一大股东首钢集团有限公司（以下简称“首钢集团”）和第四大股东北京市基础设施投资有限公司（以下简称“京投公司”）分别认购非公开发行的A股股票50亿元和30亿元。

　　值得注意的是，公告披露当日，华夏银行A股收盘价为5.04元/股，而首钢集团和京投公司的每股认购价格为15.16元，定增认购价格较股价溢价超过两倍。

　　10月21日，银保监会发布关于华夏银行股权变更及有关股东资格的批复。批复显示，同意华夏银行向京投公司非公开发行1.98亿股A股股票。股权变更完成后，京投公司合计持有华夏银行约17.28亿股股份，持股比例为10.86%。

　　定增完成后，首钢集团的持股比例由20.28%升至21.68%。前十大股东中的其余8家持股比例均有所减少，不过排名并未发生变化。

　　此次定增计划始于去年。2021年5月，华夏银行披露了非公开发行A股股票预案。预案显示，华夏银行拟向不超过35名特定投资者发行不超过15亿股A股股票，募集资金总额不超过200亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充该行的核心一级资本。此次定增相比预案也大幅缩水。

　　仅有一家银行没有破净

　　不难发现，不论是邮储银行还是华夏银行，定增价格相比股价都有一定程度的溢价，华夏银行甚至溢价2倍一下。招商证券(600999)首席银行业分析师廖志明指出，银行作为国有金融机构，其定增价格存在约束，股东之所以愿意以高溢价参与定增，是从长期战略合作业务的角度支持银行的发展转型。

　　融智投资FOF基金经理胡泊对21世纪经济报道记者表示，银行定增出现高溢价最主要的原因是因为银行市净率小于1，跌破了净资产，在这种情况下，定增的价格不能低于净资产的价格，否则就会涉嫌利益输送，因此定增价格就必然高于股价，所以出现了比较高的溢价。

　　华辉创富投资总经理袁华明认为，高溢价定增的银行有定增价格高于每股净资产的要求，而当前这些国有银行股价普遍低于净资产。其次这些银行有补充核心一级资本的迫切需要，定增参与方是国有资本，实力雄厚， 注重长期资本回报和定增带来的社会经济效益，能够且愿意高溢价参与定增。银行股股价普遍低于净资产，估值非常低，处于历史最低分位。

　　溢价发行最重要的原因在于，银行板块的股价不振。根据统计，目前42家银行中，仅有宁波银行(002142)一家的市净率超过1倍，为1.13倍，称为板块仅有的“独苗”。

　　成都银行(601838)和招商银行(600036)的市净率的破净幅度较小，都在0.9倍之上。 10月13日，招商银行A股以30.47元开盘后持续下跌，当日收盘报29.89元，下跌3.42%。据中报，招行截至2022年6月30日每股净资产为30.17元，这意味着其A股股价已跌破净资产，为2016年2月25日以来首度破净。招行H股股价于两日前的10月11日收盘后就已破净。招行一直被市场称为“银茅”，因此其破净对于市场的冲击较大。

　　不过对于银行目前的表现，市场却认为需要辩证的看，多数分析认为银行股的估值已经达到历史最低，所有利空几乎全部反应，已经具有足够的安全边际。

　　袁华明对21世纪经济报道记者表示，银行股股价普遍低于净资产，估值处于历史最低分位。银行是顺周期行业，当前宏观经济承压，存在银行资产质量恶化进而冲击盈利的可能性。另外近期的政策环境有利于科技成长产业，偏传统的银行板块受到一定压制。当然从一个更长视角看，中国经济韧劲和潜力决定了国内银行业的长期发展还是有保障的，未来政策环境也有调整的空间，结合银行板块当前的低估值水平，银行板块的中长期投资价值还是比较突出的。

　　浙商证券(601878)分析师梁凤洁更是建议当前大胆用优质银行股置换现金仓位。主要考虑：一是估值方面，当前银行板块估值已经回落至历史最低位。二是策略方面，当前资本市场仍面临较大不确定性，低估值、低波动的银行股具备较强的防守属性。三是基本面方面，稳增长持续发力，地产政策持续优化，预计经济将继续呈现修复态势。买银行等于买入经济的正向期权。