信用债供需两弱趋势显现，银行理财规模持续回落至29.9万亿元

　　1月，信用债供给端与需求端呈两弱趋势，净融资额由负转正，但仍同比下降明显。此外，需求端银行理财规模自去年11月来持续回落，但幅度已有所减缓。

　　具体来看，据WIND数据显示，截至春节假期前（1月1日-1月20日）信用债一级市场发行总额7306亿元，较2022年12月增长了4%，较此前的发行颓势已出现扭转。值得一提的是，在取消发行的债券方面，截至1月20日非金融信用债取消发行规模453.85亿元，较2022年12月下降约62%，取消发行似乎也回归到常态。

　　另外，信用债净融资额由去年12月的 -6125亿元由负转正，1月净融资为1581亿元。然而，同比仍减少了3908亿元。广发证券(000776)指出，由于1月发行额相较2022年同期下降24%，而到期额则大幅上升39%，导致净融资额仍同比明显减少。

　　在二级市场方面，节前一周信用债收益率多数上行。据兴业证券(601377)统计，其中，上行最为明显的是5年期AA+和AA-等级，上行约7.05bp；除1年期AA+等级中票收益率下行外，其余各等级各期限中票收益率均上行，其中3年期AA和AA-等级上行幅度最大（6.77bp）。

　　此外，从需求端来看，经历债市大幅调整后的银行理财产品存续规模自2022年11月（31.2万亿元）也呈现持续下降趋势，1月存续规模回落至29.9万亿元，与去年3月持平。同时，据广发证券统计数据，1月理财子产品存续规模估算约为25.4万亿元，同样自去年11月出现明显下滑，但相较此前下滑幅度已有所减缓。

　　（资料来源：广发证券，财联社整理）

　　广发证券表示，一方面，2022年11-12月债市调整导致理财产品下跌，部分追求保本的投资者卖出理财产品转投定期存款。另一方面，2022年12月下旬以来股市表现亮眼，也导致部分资金流向股市。

　　此外，理财产品为了应对潜在的流动性风险和净值波动风险，配置信用债的品种也可能发生变化，比如短久期信用债占比上升、低评级信用债占比下降。

　　在配置方面，现阶段信用债短久期票息策略可能相对占优。短久期品种收益率已经上行至相对较高水平，配置性价比显现，且久期风险相对较小。