MLF 利率超预期下调 年内降准可期

　　8月15日，中国人民银行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作,充分满足了金融机构需求。

　　其中，7天期逆回购操作中标利率下降10个基点，由此前的1.9%下降至1.8%；MLF操作中标利率下降15个基点，由此前的2.65%下降至2.5%。

　　市场分析人士指出，8 月 MLF 操作利率下调15个基点大幅超出市场预期，预计21 日公布的 LPR 报价也将跟进调整，其中 5 年期以上 LPR 报价可能下调幅度更大。此外，8月MLF小幅超量续做下降准落地可能性提升。

　　MLF 利率超预期下调15个基点 

　　据了解，6月13日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，在此前2%的基础上下调了10个基点。

　　6月15日，央行发公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求，中标利率2.65%，较此前下调10个基点。

　　继6月政策利率下调10个基点之后，8月15日7天逆回购利率、MLF利率再分别下调10个基点和15基点。对此，中国民生银行首席经济学家温彬认为，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。

　　东方金诚分析师王青表示，当前市场对进一步降息有所期待，但 8 月 MLF 利率再度下调仍然超出主流预期。王青解释称，6 月政策性降息刚刚落地。回顾 MLF 操作利率调整历史，除 2020 年初疫情突袭，MLF 操作利率曾在2 月和 4 月连续两次下调外，其它调整间隔时间至少为 5 个月。由此，本次时隔两个月再度降息，且 MLF 利率下调幅度达到 0.15 个百分点（6 月为下调 0.1 个百分点），大幅超出市场普遍预期。

　　另外，央行公布的7月金融统计数据偏低，市场对降息等政策落地的预期增强。

　　温彬称，近期公布的宏观和金融数据弱于预期，尤其是7月社融口径下的人民币贷款7月仅增加364亿元，同比大幅少增3892亿元，创下有统计数据以来的新低，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。

　　LPR大概率下调 年内降准可期

　　MLF 操作利率是 LPR 报价的定价基础，随着MLF利率的下调，预计8月LPR报价也会跟进调整。

　　据王青预计，8 月 5 年期以上 LPR 报价下调幅度可能会达到 0.2 至 0.25 个百分点，1 年期 LPR 报价有可能下调 0.1 个百分点。王青称，这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。

　　王青接着表示，8 月 MLF 小幅加量续作，释放支持三季度银行加大信贷投放力度的信号；7 月信贷低迷为短期现象，三季度贷款投放整体上仍有望实现同比多增；综合考虑当前经济金融形势，不排除三季度实施年内第二次降准的可能。估计降准幅度为0.25 个百分点，释放长期流动性超过 5000 亿。

　　另外，央行降息或许也是为推动银行降低存量房贷利率做准备。中信证券(600030)程强表示，8月4日，四部门新闻发布会上央行表示将“指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。央行降低MLF和逆回购利率有利于降低银行的负债成本，银行可以进一步向存量房贷的贷款人让利，降低存量房贷利率。这有利于稳定居民房贷，减少提前还贷行为。