创金合信基金甘静芸点评“暂停转融券”：逆周期调节措施频繁落地 保障市场稳定运行

文/创金合信基金首席宏观分析师 甘静芸

事件：

证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

什么是转融券？

转融通是为融资融券业务提供必要的资金和证券来源支持，也是监管部门进行逆周期调节的手段。融资指投资者向证券公司借钱来买入股票，属于做多；融券则是向证券公司借股票并卖出，属于做空。而当前暂停的转融券业务是对融券业务的流动性支持。

逆周期调节措施频繁落地，维护投资者利益，保障市场稳定运行

当前权益市场投资者情绪低迷，监管在转融通业务的逆周期调节上，更鼓励融资业务发展，而限制融券及转融券业务开展，以增强多方力量，避免市场在空方情绪下的剧烈波动。

2023年8月以来，证监会就根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融资、限制融券的逆周期调节措施。包括①调降融资保证金比例由100%至80%，②限制战略投资者配售股份出借，③上调融券保证金比例由50%至80%再到100%，④降低转融券市场化约定申报证券划转效率，⑤暂停新增转融券规模，⑥严禁融券变相“T+0”交易等；同步要求加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。转融通逆周期调节措施频繁落地，有利于提振市场情绪，促进多空力量的平衡，同时对不当套利等违法违规行为从严打击，也有利于维护投资者权益，保障市场稳定运行。

暂停转融券对股市的影响：重在提振信心

2024年6月底，融券、转融券规模累计分别下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%。融券业务余额占比较小，对股市买卖成交量直接影响有限。影响更多在于信心的提振，监管层对市场多空力量的逆周期调节，体现了维护市场稳定运行的信号，有利于市场风险偏好修复，股指有望底部可期。

同时，监管另外转融券的新规可能对量化多空策略有显著影响，量化多空策略的资金使用效率和构建成本都会受到影响，这也是监管层加强对量化交易监管，突出公平，保护中小投资者利益的政策取向。