立方观察 | 从社融数据看金融支持“新变化”

□ 大河财立方 记者 徐兵

央行10月15日公布的最新数据显示，2025年前三季度社会融资规模增量累计达30.09万亿元，比去年同期多增4.42万亿元。社融存量同比增长8.7%，继续保持在高位。这意味着金融对实体经济的支持并不缺“量”，但问题在于，这些钱是不是都真正流进了该去的地方。

从结构上看，今年最大的亮点是政府债券发力。前三季度政府债券净融资11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，成了社融增长的主要来源。简单说，就是财政在“多花钱”，带动经济补短板、稳增长。尤其是特殊再融资债券，用于置换地方隐性债务、保障项目续建，对稳投资、保民生都有立竿见影的作用。不过，这种“财政信用扩张”更多是政府部门在发力，而企业和居民部门的融资热情还没有完全恢复。

再看贷款。前三季度对实体经济发放的人民币贷款增加14.54万亿元，同比少增8512亿元。虽然整体增速放慢，但制造业中长期贷款、普惠小微贷款仍保持较高增长，说明政策导向明显——该扶持的小微企业、该加码的制造业没被冷落。问题是，低利率并没有换来更强的融资需求。现在企业“有钱不敢投”、居民“有钱不敢花”，这种信心缺口，才是金融“水多却未必解渴”的症结所在。

与此同时，“存款搬家”的现象也值得注意。前三季度居民存款虽然还在增长，但增速明显放缓，非银存款却增加很快。原因很简单——股市回暖、理财回升，钱又开始往收益更高的地方流。所谓“存款搬家”，其实就是老百姓在重新打理自己的钱袋子：看到股市有机会，就从银行取钱去买基金、理财；等收益率下降，再搬回来。资金在不同市场间来回流动，反映的是大家对未来收益预期的变化，也说明金融体系内部的“钱”越来越灵活。

另一个值得关注的信号是，M1和M2的“剪刀差”在收窄。M1（活期资金）增速加快，说明企业经营更活跃、资金周转更快。这表明经济的“血液循环”正在恢复，宽货币政策的效果在逐步显现。

总体来看，现在的金融系统并不缺钱——贷款、存款、社融都在高位增长，但“钱够不够”已经不是关键，“信心够不够”“效率高不高”才是重点。未来金融政策要做的，不只是把钱投出去，更要让钱精准流到能拉动增长的地方，比如制造业创新、科技投入、民营经济活力等领域。

正如业内专家所言，四季度，宽松的货币政策预计还会延续，财政支出也在加力。宏观环境总体稳中向好，经济修复的势头在延续。但要真正让金融活水滋养实体经济，还得靠信心和机制的双重推动：让企业敢投、居民敢花，让每一滴资金都能发挥出更大的经济效应。这，才是金融高质量发展的真正方向。

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