两个半月涨52%可重复性不大

　　和讯网：您是否觉得投资者如果很熟悉一个市场，反而不如直接去投资？

　　龚耀明：银行最重要还是选择的问题，综合的问题，还有就是作为中间的独立的角色。如果你自己参与，可能你直接去一家基金公司去做投资，他只卖自己的一些产品给你，不一定是市场上最优秀的工具。像我刚才讲，同一个机会，有很多不同手段去把握，你看好香港的股票，有很多很多不同的手段，怎么判断这些手段，需要和银行的顾问去了解他有什么选择，有别于你直接去买这个东西，你自己已经决定了，你基于什么来挑？你的选择是否是充分的？我想，对于大部分主流的投资人来讲，还是应该和银行合作去找答案。

　　和讯网：最近银行理财的收益越来越高，你怎么看预期收益屡创新高？

　　龚耀明：比如说我们的“基金宝”也是面临类似的问题，我们8月份发，短短两个半月最高点涨52%，换算成年收益率是很惊人的。我和大家讲这是比较例外的情况，可重复性不大的。我想还是回归到一开始讲的一点，大家应该在来年对风险重新评估，对于过于乐观的投资回报的预期减低，这才是一个比较平和的一种投资心态。如果是超于你比较平和的一种估计，那就是一个更好的回报，不然你预期太高，很多时候就犯一个毛病，你可能承担者过量的风险自己不知道。没有免费的午餐，预期收益越高的同时，实际上你在某个程度上承担着多一点的风险，这是毫无疑问的。有些机会是非常特殊的，可能是增长的机会很高，但是承担的风险不是同比的，可能少一点。有时候反过来，承担的风险很高，但是预期的回报事实上不是那么高，客观的预期和你主观的预期有很大的落差，这就是风险所在。

　　和讯网：您觉得在一般的比较正常的情况下，银行理财产品的收益是不是有一个比较合理的区间？

　　龚耀明：我想主要是按客户的需要吧。有些客户我觉得需要一年15%，有的客户需要一年40%。客户说我一定要40%，怎么办？可能你要参与一些波动很大的市场，你要那么高回报，你要认识清楚，已经踏进去一个风险高的领域，你一定要了解这个领域，他是双面的，没有单面的。我觉得现在理财产品过于集中去谈回报，太少讲风险。你去承担多少风险去换取这个回报，是一个比例的问题。如果用1到10的数字来比，你承担8的风险去换取3的回报，这个投资者一定有一些问题存在。当然我们最好的是平衡的，我冒5%的风险去换5%的回报，但是这个很难量化。有时候比如说像A股的指数6000点以上，肯定冒的风险相对比较高，你换取的回报就是从6300你的预期是多少？7000点8000点。可能从6300，你的预期是8000，现在刚好是一个另外一面，上面有1700点，现在掉了1700点，你的预期不能实现了，但是风险实现了，这个问题很大了。我讲的就是风险这一块，不是一个很模糊的概念，不是波动性很大就一定风险很大，你还是要看你承担风险量度是多少，去换取你的预期回报。比如现在是3000点，我预期500点，从3000点掉到2500，这个机会你有没有看到？要看发生的几率又多大。这才是一个合理的对比，这是一个有操作性的，不是理论性的。像这些层面的分析，不需要金融工程的学位的投资人才能了解，这是相当相当容易去了解的道理，主要客户是对风险的认识，需要多一点去再积极的沉淀一下，很多人去碰到风险，只是轻轻的掠过，没有好好的沉淀在自己的思维里，这是很重要的。

　　理财产品同样有风险

　　和讯网：说到风险，大家更多的会想到股票，大家对银行理财更多认为的是没有风险的。

　　龚耀明：风险这一块，实质上最终还是知道市面投资的行为。同样投资股票，同样投资理财产品，都会面对不同的风险。你买ST股你知道自己冒什么风险，知道以后还需要量化，越不能量化的话，越不能有一个客观的估计，变得太主观了，风险就变得很高了。在股票操作，你是买蓝筹股，但是蓝筹股也有它的选择，回到理财产品有同样的道理。你同样和股票挂钩，你要看有什么股票，你收益的派发，它的条件是怎么样的，发生几率有多大，这些都需要很好的分析，不能一概而论。理财产品的风险的模样大致是这样，很多产品的差距很大很大。有些产品主要不是结构的问题，你分析的结构，大部分不是很重要的，重要的还是去把握机会，你觉得他发生的几率有多大，如果比较大的，实现他的预期回报，成功率高的话，才可以说得上是比较理想的理财产品，不然发生几率很低，那跟买彩票一样。分析理财产品，一定要知道他的差异实质上是可以很大很大的，跟你投资股票投资基金也是一样的。当然在国内成立的基金和境外的基金是不一样的，同样是投资香港，在国内的QDII基金，像我们现在QDII基金有些是境外的基金，我们是把国内投资者的资金送出去直接投进去香港认可的基金，跟国内的基金有一定的不同。无论是在监管、投资的方向、投资的传统、投资的经验、风险管理的理念以及操作上的风险、观念什么的都不一样。所以在分析层面这块，客户需要跟银行理财顾问问得更清楚。

　　和讯网：银行的理财都是保本的，是不是保本的就没有风险了？

　　龚耀明：保本最大的风险就是答应保本的一方他的评级有多高。保本的产品风险本身不大，因为投行的评级问题不大。在香港或者是国际上，在保本这块现在还没有出现问题，保本一方没有履行他的责任。最重要还是保本这一块，它的风险是一个机会成本。因为它要耗用时间，如果这个时间内，你觉得有更好的投资机会，你的钱已经投进去了，也不能跳出来，他的表现不是很理想，尽管很理想，他还没有到预期，保本的功能没有发挥，很多东西要综合评估。保本投资应该占总体投资一个部分而不是全部，还是要挑一些非保本的投资作为长期收益的最重要的贡献的部分。保本的投资要看每个人不同。很多时候我们看到一个很年轻收入很好条件很好的投资者，他还是要追随百分之百的保本，所有的资产都放在百分之百的保本的情况下，实际上这个效率是值得去怀疑的。因为很多人实际上不需要做那么多保本的投资。说起来这个保本的投资现在应该更需要，股市动荡得很厉害的时候需要。像两三年前的时候，保本产品事实上就不需要。因为全球的股市还是在一个比较低的部位，你去做一个保本，把你的收益率打压下去，这是一个非理性的选择。我刚才讲一点，常常都是太群体的反应，这个情况就是现在正是需要更多保本产品的时候，可能有些客户偏向需要非保本的产品。当三年前股市很低迷的时候，我们不需要保本的产品，但是大量的客户需要保本的产品。作为银行我们没有一个判断，知道什么时间是最理想的，现在我们完全不发保本产品，也不是。主要是我们提供充足的选择，去满足不同顾客的需求，这个需求不仅有主观需求，也结合我们给客户一些中立的意见。选择越多，在任何的一种宏观经济的背景下，它也有它充分的选择，这才是一个理想的理财环境。

　　发达市场非保本产品是主流

　　和讯网：龚总，您在国外有很丰富的经验，国外的市场保本的产品会多一些还是不保本的产品多一些？

　　龚耀明：在最近一两年，差不多保本产品的占的比例可能只有10%左右。但是在02年、03年70%也是保本的，当时非典、股市还没有大幅度的反弹的时候，还是在一个比较低的部位的时候，实际上不需要保本产品，但是大量的客户需要非常多的保本产品，银行也配合他们的需求，尽管是满足了客户，但是不一定是最好的选择。回想当年，我们也是大力推动不需要买那么多保本的产品，因为实际上当时的股市，很多股票估值是很低的，相当便宜的股票，当时应该直接投资一些股票型的基金，不需要保本的。但当时很多客户选择还是一个保本的投资。到今天为止，我们觉得这个在国内的环境，我们尽量希望提供保本也有充分的选择，非保本也有充分的选择，多样性、多元性，这是我们来年产品提供的一个理念。

　　和讯网：明年我们还会多发一些非保本产品？

　　龚耀明：非保本产品占的比例可能有一点上升，但是不代表我们不发保本的产品，保本的产品只要设计好，推出时间好，也有它的优势。在国内，人民币利率也是一步一步的往上走，不像两三年前，一年2%都没有了，做一些保本的操作比较困难。人民币利率可能明年就超过4%了，在这个情况下可以参与回报条件比较好一点的结构性产品，就有条件做了，在银行拆借市场6月利率已经超过5%了，在这种情况下，可以让银行动用利息的一部分构建一个保本的产品，条件比两三年前好，可以透过保本的手段可以做一些不错的理财产品出来。

　　和讯网：您觉得为什么会出现比较多的非保本产品，是不是投资者收益上的要求？

　　龚耀明：我想是投资者一步一步成熟化，因为发达市场还是非保本的产品为主流，只要你非长期投资，选择进场的时间比较理想，背后的资产比较高，长期拥有没有问题的。跌下来，停留在低迷的时间可能不是很长，只要你要能够承担一个比较低迷的时间，就是你承受风险的能力，能够承担的话，很多非保本的资产长期的收益是相当理想的，这也是解释为什么发达的国家，保本的产品只占一个比较小的部分。当然有些国家的选择，比如说债券的选择比较多，在保本和非保本之间，他们挑债券。债券都是非保本的，但是它的风险相对股票还是低一点的，也要看是政府的债券，企业的债券，有很多不同的选择。特别是在欧洲，投资者相当大量的买进债券。如果是在保守一点的投资人来讲，他宁选非保本的债券也不选完全保本的产品。完全保本的产品只可以担当在总体的投资组合的一个小的部分，不应该是最重要的部分。因为如果你不能承担太多风险，实际上你应该是去买债券的，因为基本上是保证收益的，当然不是百分之百，也可以赖帐不给你利息，但是总体来讲，你的预期是他应该给你一个固定收益。对于一个退休的人来讲，他要依赖一个固定收益，应该选择债券，不应该选择保本的投资，很多保本的投资是浮动收益的，他没有保证你的收益的，在这个层面上，投资人应该想得清楚一点，自己的需求是什么。

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