尽量避免提前终止理财产品

　　和讯网：我们最近也注意到有一些银行的理财产品被提前终止，银行说法是为了保证在加息的环境下投资者的收益。您是怎么看银行理财产品提前终止这样一种的现象？

　　龚耀明：在我们银行没有这样的行动，别的银行的选择是基于他的一套解释，合理与否这个责任应该在投资者自己去想，我不敢太代对方或者是我们的同业去解释他的行为。这个要看详细他的每一个产品之前的条件是怎么定下来的，这个合同当中的责任与利益，是怎么样双赢的，在配合现在的决定才知道有一个客观的结论。

　　和讯网：这是不是也是保本的一个劣势？

　　龚耀明：如果是我们的银行来讲，我自己开发产品，我尽量避免用这么一个原因来提前终止，因为你的投资目标是否完全偏离开，完全不能实现了。如果这样，你也要看对投资者是否构成一定的损失。如果没有损失，我指的是本金的损失。比如说已经浪费了一年时间，一点收益都没有，你不能说这个历史的情况不好，我们干脆把它打掉不做，当中要分析的原因很多。如果我们设计的理财产品，像最近我们的保本产品，都是有一个非常强的背后的趋势的。比如说，我们在10月份发了一个“溢利宝”，我们看好中国的一个消费市场，也看好全球的一个奢侈品的消费。这个趋势是相当肯定的，比如说以中国为首的新兴市场，他们中产的人数一年比一年增长快，工资增长幅度也是很大的，我们让投资人投资这些概念是比较能够跨越一些短期的宏观经济的情况，避免走势一反向，一整套投资就可能告吹了。

　　投资者预期已经开始回归

　　和讯网：那么在加息的环境下，投资者该怎么选择产品？

　　龚耀明：国内是加息，国外是减息，美国还是应该朝减息的方向。如果是国内的人发现，现在加息还有就是收紧信贷，收紧银行放款的盈利，在这种情况下，确实对在境内投资有一定的操作上的困难，现在通过银行通过QDII就很方便了，你不应该要面对国内加息的环境，你可以面对国外减息的环境。银行如果觉得配额不够，也可以和监管要求一个更大的配额。国内的流动性还是很大的，需求还是很大的，这个投资的需求是很大的。国内的股票市场，它的量和存款量的比较差很远，更多的钱还是想追有限度供应的投资工具，比如说股票、基金等等。在这种情况下，他们还是要寻找不同的门径去投资，如果国内不适合就跑去国外，这个不成问题。

　　和讯网：加息实际上也是意味着机会成本的加大，投资者对银行理财产品收益的要求会更高。

　　龚耀明：你要平负收益的问题。如果什么都不做就要亏，如果你要投资，就要放弃刚才讲的机会成本，如果一年的收益是4%，你的预期要4%以上。如果以通胀率为目标，你要一个绝对的回报，你要求实际的收益，就是减除通胀以后的收益。明年投资不是看存款利率，而是要看通胀的趋势。通胀的话题又是一个很大的话题，你不能光是看6.5%，就是你的指标，要看你的消费影响最大的是什么。比如说我要买房，在过去两三年根本不是按6.5%的增长率，你投资的预期回报是很高的。但是也要看人的钱是这样的，有的部分是要高于收益的，有的是需要稳定收益的，也有的是低于平均收益也可以的。关于每一个分配的比例是按人而定的，所以我想没有一个单一的良方，你7：3比，买70%的股票30%的债券就解决所有的问题，不是的。很多投资者决定怎么做资产配置以后，不一定一下子一天实现一整套计划，你可以分开三日六日一步一步的实现。就是我用三个月时间区实现这样的资产配置也是可以的，不一定一天就下一个命令的形式，一刀切的，我把我的计划一天就实现。为什么这样做，这也是风险管理的一种手段，如果是需要动用一个长一点的时间区实现一套投资计划，可能你冒的风险要少一点。

　　和讯网：您认为投资者对理财产品越来越高收益的需求，会不会对银行设计产品构成一定的压力？

　　龚耀明：其实也不一定，我觉得11月份投资者的预期已经开始回归到一个比较合理的预期。一般来讲，投资人非理性的预期很大程度上都基于A股非常火爆的上升的速度，如果这个速度放慢，实际上他们的预期一定会回归到比较合理的水平。因为他了解到，如果我需要那么高的回报，实际上我需要冒更高的风险。现在的问题是，如果不愿意承担那么高风险，预期回报也就相对回落下来。客户预期有多高我们都可以满足，我们找一些风险更高的项目过来就可以。

　　收益封顶增大预期收益实现性

　　和讯网：您怎么看收益上不封顶的这一类产品？

　　龚耀明：封顶收益主要是保本的副产品，封顶的原因就是减轻期权的成本，这也是成本效益的一个问题。如果是封顶为投资者创造一个更高的实现的几率的话、概率的话，我觉得没有问题。因为它的原因是为增加你的派发收益给你的机会，也不失为一个好的选择。

　　和讯网：我们可不可以认为这种产品的收益会比封顶的产品收益会更高？

　　龚耀明：没有封顶，你放弃了另外的东西，可能实现性没有那么高。如果我们在产品的设计上，封顶就是想把他实现性提高，才会对收益封顶。比如说20%以上的收益我就放弃了，既然我放弃一个可能的得益，应该获得另一方的得益。这个得益就是实现预期投资回报的几率提高了。

　　预期收益参考价值不大

　　和讯网：现在银行理财产品说明书上常会有两种收益，一种是预期收益，还有一个会提到回溯的收益，这两种收益有什么区别？对投资者参考的意义有多大？

　　龚耀明：其实我觉得倒流测试的参考价值不是很大的。首先，投资不是往后看，第二，你要明白过去他有这么一种回报的表现，是在什么一个宏观的环境下才有这么一个回报走出来。如果你预期将来重复，是否意味着以往发生的宏观背景在未来重复一遍？或者是如果不重复一遍，有什么原因支撑重复过去的一些表现？这才是一个比较理性的分析。我想这些数据只是作为一个参考而已，还有就是现在应该是监管机构的，需要银行提供。我们也不想太强调历史的表现。在香港或者在外地，实际上是禁止你强调这一块的，因为历史的回报不能代表将来的回报，外面是相当强调这一块的。因为过量的把重点放在历史上，这是非理性的分析。

　　和讯网：预期收益是怎么样的？

　　龚耀明：预期收益也是纯粹基于几率、概率的观念，而不是跟宏观分析有关的，它完全是一个历史的数据，是一个概率，以前它能够出现这么一个回报，在正区间出现的几率有多大，这个数据完全是跟宏观因素分隔的。我强调还是应该回到宏观因素，背后资产的表现也有一些是个人的因素，比如说是基金经理做得好，但是现在换了基金经理了怎么办？过去的表现有很大程度上是依赖基金经理个人的能力，所以分析不光是看表面的数据，要看背后的原因是什么，构成这个结果是来自哪里，最重要最关键的原因在哪里，要找到答案才能去把这些数据来作为你考量的一部分。不然还是往前看，将来投资者在这一块的项目上，影响它的因素是哪一些，然后再推算哪些因素是主流的因素，它发生的几率有多大，这样才是一个合理的宏观分析。

　　和讯网：目前投资者选择投资产品更多的还是看预期收益。

　　龚耀明：这个是不太健康的现象。实际上我刚才也讲了，在境外监管机构实际上是不允许你发表这个数据，现在在国内是非常普遍的，这是一个学习的阶段。当投资人觉得你说多少没用了，实现的几率有多大。但是像我刚才讲，什么原因影响他的实现，如果是没有一些客观因素发展，比如说我现在投资俄罗斯，我觉得乐观，比如说普京拿到超过60%多的支持，尽管他不是当选，他过去的一些措施能够有一个好的延续，那么对投资人来讲，他觉得俄罗斯未来的三五年肯定在政治上经济上的发展是过去的延续，那么你就有条件去想，在这方面将来可能重复过去的一些表现，机会比较高。另外一点，俄罗斯影响它经济最重要的是什么？比如说油价，天然气的价钱，还有一些金属的价钱。这些原因是影响它经济最大的因素。除了这个层面以外，经济的原因是什么？油价是最大的原因，如果你看好油价，你可以投资。还有就是货币这一块，俄罗斯的货币跟美元的关系是什么。这三四个点分析过以后，基本上已经做了一个基本的功课了。所以我讲事实上很简单，很多老百姓投资也可以自己做一些分析，不太困难，想得清楚而已。如果自己想得不清楚，找银行的理财顾问帮助你找清楚这个思路，这个判断是基于什么东西。当一整套东西走出来之后，如果你需要更深入的，比如说GDP贡献是什么样等，可以进一步分析。象刚才我讲的，一个地方的经济，不外乎财经状况，贸易的状况，还有政治的层面，货币等等。到目前，基本的东西弄清楚以后，你就可以初步做这些结论。我想朝这个方向投资，然后选择什么时间投资，用什么工具，你通过一个基金来做，要看基金独立的因素，比如说基金经理的能力、过去的表现是否和指数同步，和同业相比是怎么样的，进行分析。当然，个别投资者可能没有那么多工具，要找理财顾问帮你。

　　和讯网：很多投资者获取理财产品信息一方面是通过银行网点，像理财产品说明书，或者是上我们和讯网，在理财产品说明书当中有哪些信息我们要特别注意？

　　龚耀明：还是刚才讲的两三点，他的预期回报基于什么，发生几率有多大，如果发生几率有那么高，他是基于什么原因做那个判断，这个是比较客观的。第一轮的筛选。第二轮的筛选还是要回归到最终为什么要做这个投资？投资本身支撑你要做这个投资。光是看收益，支持他发展的因素等等。比如说现在我们看投资到澳大利亚，我们知道他们有一个新的首相，如果他支持澳大利亚境内的环保工业，我现在给你一个澳大利亚环保投资的主题，这是一个很好的投资，因为你明确知道未来的三四年国内政策上的支持，还有大环境的因素，这个投资也是比较好的，最低限度你根本性的方向没有判断错，错了可能是操作上的，也可能是进场的时间，你挑选工具上出现的毛病。你要先去找大方向，之后找工具，然后找和你合作的银行或者其他的金融机构，或者自己单独去做。

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