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中期借贷便利等量续做 货币政策稳字当头

2021-05-18 09:33:56 金融时报  李国辉

  5月17日,央行开展1年期中期借贷便利(MLF)操作1000亿元,中标利率为2.95%,与4月份持平,连续14个月保持不变。本月MLF到期规模1000亿元,由此5月份MLF操作为等量续做,符合市场预期。

  从量上看,5月份MLF等量续做,东方金诚首席宏观分析师王青表示,这主要源于新增地方政府专项债发行仍未大规模放量,当前市场中期利率在政策利率附近小幅波动。

  此前,市场有预期,伴随地方政府新增专项债在二季度全面开闸,5月份市场流动性将面临较大压力。不过,截至5月14日,新增专项债发行规模仍未出现大规模放量迹象。近期,以1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)为代表的中期市场利率稳中有降。4月份1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)均值为2.98%,较上月下降9个基点;截至5月15日,该指标月内均值进一步降为2.89%。

  王青表示,这意味着到目前为止,新增地方专项债发行尚未对市场中长期流动性产生明显的“抽水”效应。由此,在今年宏观政策强调“相机调控”的背景下,5月份央行等量续做MLF,符合当前市场中长期流动性合理充裕、“不松不紧”的状况。

  光大银行(601818,股吧)金融市场部分析师周茂华表示,央行等量续做MLF,同时近一段时间连续开展小额逆回购,继续释放稳字当头、灵活适度的信号。这主要是因为近期市场流动性保持合理充裕,资金面平稳,市场预期保持稳定,短期继续以观望为主;预计央行将继续利用多种政策工具,灵活对冲短期因素对资金面的干扰。

  从价上看,5月份MLF操作利率持平,连续14个月保持不变。王青表示,这表明货币政策继续保持稳字当头的基调。近一段时间,央行每日开展7天期逆回购,操作利率始终保持在2.20%的水平。这意味着短期政策利率持续处于稳定状态,已预示5月份MLF利率(中期政策利率)不会发生变化。

  近期,以原油、铜和铁矿石为代表的一众大宗商品价格出现上涨,主要经济体通胀指标也表现出上行态势,引发市场对于全球通胀卷土重来的担忧,通胀风险对货币政策的潜在影响引发全球关注。4月份,国内生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.8%,国内对输入性通胀风险的担忧也在升温。5月12日召开的国务院常务会议要求,“要跟踪分析国内外形势和市场变化,做好市场调节,应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合,保持经济平稳运行”。

  央行近期发布的《2021年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)以专栏形式对此进行了分析。《报告》认为,近期国际大宗商品价格上涨是阶段性供求“错位”的表现,加上去年同期低基数以及PPI数据本身具有高波动性的特点,共同导致近期工业品价格同比偏高。央行判断,这些因素“可能在今年二、三季度阶段性推高我国PPI涨幅,但输入性通胀的风险总体可控”。另外,近年来,我国PPI向CPI(居民消费价格指数)的传导关系明显减弱,国际大宗商品价格起伏波动对我国CPI走势的影响也相应较低,加之今年猪肉价格总体趋于下行,国内民生商品供应充足,“初步预计今年CPI涨幅较为温和”。《报告》同时也表示,“需对大宗商品涨价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注,综合施策保供稳价,及时有效管理预期,防范市场价格波动失序。”

  “由此可以看出,当前物价升温特别是PPI冲高已引发高度关注,后续可能在工业品供需两端出台措施,恢复市场平衡。”王青认为,在货币政策方面,基于央行对工业品价格上涨具有“阶段性”特征以及今年CPI涨幅将较为温和的判断,货币政策大概率继续保持稳字当头。这也是5月份MLF利率保持不变的重要原因,体现了着眼于把握经济修复与防范风险等目标之间综合平衡。考虑到未来一段时间PPI仍有上升势头,接下来货币政策会加强与产业政策、财政政策等其他政策配合,在稳字当头的基调下释放稳物价信号,稳定市场预期。

  对于国内PPI的走高,周茂华认为,政策的关注点可能在商品价格走高对部分制造业企业压力方面,一方面,需要保持稳健的货币政策,防范国内商品市场投机炒作;另一方面,需要多部门配合增加商品供应,同时适度降低部分制造业企业财务负担等。

  1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来,两者一直保持同步调整。基于此,周茂华认为本月20日公布的1年期LPR报价大概率按兵不动。另外,王青认为,近期以DR007为代表的货币市场利率稳中略降,但存款利率或存在一定上行压力。综合考虑银行资金成本边际变化情况,报价行恐缺乏调整5月份LPR报价加点的动力,预计1年期LPR报价将大概率保持不变。

(责任编辑:曹言言 HA008)
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