浙商银行回归A股添波折，市盈率虚高延后3周发行

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研究员 |财報君

浙商银行回归A股之路又添波折。根据公告，浙商银行新股发行市盈率高于最近一个月银行业平均市盈率，需连发三周的投资风险特别公告，故新股发行也需推迟至投资风险特别公告发布后进行。

此外，有分析人士认为浙商银行发行价格对应估值较高、募集资金金额较大，AH溢价率较高，也是其延后发行的原因。

市盈率虚高，浙商银行须连续3周发布风险特别公告

公开信息显示，浙商银行预计募集资金总额为125.97亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额124.38亿元。浙商银行此次发行价格为4.94元/股，按照该行扣非后归母净利润除以本次发行后、发行前总股本计算，分别对应的市盈率为9.39倍和8.27倍。而截至2019年10月18日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为6.91倍。

可以看出，浙商银行发行价格对应的市盈率很明显高于行业最近一个月平均静态市盈率。

根据证监会《关于加强新股发行监管的措施》相关规则，该股需在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，发行相应延期。浙商银行须在2019年10月23日、10月30日和11月6日发布投资风险特别公告。因此，浙商银行也不得不把网上、网下申购将推迟至2019年11月14日。

发行价较港股溢价率偏高

2016年3月30日，浙商银行在港交所挂牌，发售价每股3.96港元(折合人民币3.57元/股)，募集115.91亿港元(折合人民币104.58亿元)。按此价格测算，浙商银行此次A股IPO的AH股溢价率约为38.38%。

截止2019年10月28日，浙商银行港股股价为4.16港元（折合人民币3.75元/股），按此价格测算，浙商银行此次A股IPO的AH股溢价率约为31.73%。

10月21日至10月25日规划有17只新股要进行申购，其中科创板股票14只，创业板股票2只，沪市主板股票仅浙商银行一只。以募投项目投资金额测算，其中展开申购的14家科创板股票预计募集资金总额为125.35亿元，而浙商银行一家募资金额就达到126亿元。

对此，一位券商分析师表示，浙商银行发行价格对应估值较高，而且AH溢价较多。同时其发行募集金额较大，对二级市场流动性构成一定压力，需要协调时间择机发行。

高管薪酬高、前高管受贿、多次违规等引关注

值得注意的是，浙商银行招股说明书中披露，公司“中层管理人员及以上”的平均工资水平，突破200万元。2016至2018年，分别为243.79万，236.32万和222.08万元。

据统计，2018年银行高管薪资排行榜中，前四名均来自于浙商银行，其中，浙商银行新任行长徐仁艳以555.16万元排名榜首，紧随其后的是该行的副行长徐蔓萱、刘龙和吴建伟，税前年薪分别为512.69万元、508.97万元和508.67万元。

在这样的高薪条件下，浙江银行前高管却被爆出受贿、内斗等问题。该行原董秘张淑卿因受贿被判处有期徒刑12年，原董事长、行长张达洋、龚方乐长期内斗后双双离任、出任正职待遇的“虚职”。

2019年6月30日，浙江省第九巡视组向浙商银行通报了巡视情况。主要发现该行党性观念不强，“三重一大”制度不够健全，大额装修资金使用把控不严，人才储备不足，执行中央八项规定精神不够彻底，多家分行规矩意识较为淡薄，部分违规违纪时有发生。

目前，浙江银行无实际控制人，第一大股东持股仅14.19%，且还有安邦系等“问题股东”。在实控人缺失情况下，高管的稳定性及经营能力对企业发展非常重要。但是浙商银行高管团队暴露出的一些问题，却给该行的经营增添了风险。

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