重磅利好！央行突然上了一碗“麻辣粉”，2000亿！释放啥信号？

　　万万没想到！月初MLF意外降息后，央行再次新作MLF，超出市场预期。

　　11月15日，央行对省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的同时，还端上一碗热腾腾的“麻辣粉”（MLF），规模达2000亿元，利率3.25%。

　　15日，定向降准第二次操作实施，释放长期资金约400亿元，加上MLF释放的2000亿元，这次央行共向市场投放2400亿元流动性。

　　半月内释放超6000亿流动性

　　这是本月内，央行第二次通过MLF向市场投放流动性。

　　11月5日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。

　　虽然本期MLF投放量仅为上次的一半，但是有所不同的是，5日的MLF是到期续做，时点在预期之内。出人意料的是利率，MLF利率下调5个基点，是2016年以来的首次。

　　15日MLF操作则在时点上超出预期，央行连续两周MLF操作实属罕见。

　　央行为何连续两周投放流动性？

　　根据央行公告里的说法，对冲税期高峰等因素。

　　11月15日是企业缴税和银行缴准日，银行体系流动性总量有所收紧，Shibor隔夜/7天和DR001/DR007都有明显上行。

　　上周五以来，隔夜利率连续大幅上行，5个交易日内累计上行超100个基点。DR001从11月8日的1.9%上行至11月14日的3.2%。

　　联讯证券分析师认为，从功效来讲，MLF的期限更长，一可以更好的帮助银行解决流动性指标的约束，对接表内信贷，达到稳增长的作用；二可以帮助银行跨年，近期从大行发行存单利率上调与3月Shibor加速上行来看，银行对跨年的流动性诉求偏高。

　　分析师：利好信贷市场

　　12月底或再降准

　　光大证券(601788,股吧)固收研究团队称，MLF旨在向银行体系补充中长期限资金，可以缓解银行信贷投放过程中所面临的流动性约束。相较于OMO逆回购等短期资金供给而言，MLF和TMLF对于信贷市场的传导作用更为直接、高效。

　　光大证券解释说，中国商业银行内部决策机制为“两部门决策机制”，资产负债部管理存款、贷款、MLF等中长期资金，金融市场部管理短期资金。

　　在上述机制下，如果央行向银行体系提供的是短期资金，那么会首先进入金融市场部，再对资产负债部的决策进行影响并最终作用于贷款利率。这个流程对贷款的影响相对间接，因此调控的效应容易在间接传导的过程中出现衰减。

　　与此相比，央行向银行体系提供中长期资金可以直接进入资产负债部的资金池，资负部据此调节行内各业务条线（包括贷款）的业务规模以及定价。

　　也就是说，相较于OMO逆回购等短期资金供给而言，MLF和TMLF对于信贷市场的传导作用更为直接、高效。

　　因此，光大证券认为人民银行会继续坚持实施稳健的货币政策并适时预调微调，及时运用OMO逆回购、MLF、TMLF、降准等方式向市场提供流动性，且于12月再度降准的概率较大。

　　联讯证券则认为：对债市并非利好

　　1、昨天下午资金面已经有收敛的迹象，今日央行开展MLF操作，实际是代替OMO，稳定资金面，对冲缴税带来的流动性回笼。

　　2、从功效来讲，MLF的期限更长，一可以更好的帮助银行解决流动性指标的约束，对接表内信贷，达到稳增长的作用；二可以帮助银行跨年，近期从大行发行存单利率上调与3月Shibor加速上行来看，银行对跨年的流动性诉求偏高。

　　3、从央行调低MLF利率与加大MLF投放等操作来看，央行可能在尝试，保持资金利率中枢稳定的同时，加强对实体经济的直接影响，实现稳增长与防风险避免金融机构过度加杠杆的双重目标。这种操作思路下的货币政策，对债市并非利好。

　　银行、券商明显受益

　　市场反应整体平淡

　　早盘，央行“江湖救急”的消息一出，银行、券商板块快速上涨。

　　但是市场反弹乏力，市场反应明显不如5日那次效果明显。

　　午后，A股再度失守2900点。

　　早盘国债小幅下跌，午后10年期债主力合约强势反弹，截至收盘，小幅上涨0.14%

　　年底万亿投放可期

　　从往年来看，11月下半月，资金面通常不会太宽松。

　　按照往年，年末通常有大额财政库款划转。2018年11月、12月，财政存款分别减少6643亿元、10372亿元。因此，年底财政投放会形成大额流动性供应。

　　机构预计，今年年底财政投放规模同样是万亿级别。11月底还会有一部分投放，12月底会更加集中。

　　现在，整个市场都在关注下周三(11月20日)的LPR报价。

　　目前，1年期LPR品种为4.2%，5年期以上品种为4.85%，持平于9月报价。按照安排，11月20日LPR将进行第四次报价。

　　分析人士表示，11月初MLF利率降低将大概率带动LPR下调5个基点，进而降低实体经济融资成本。

　　机构预计，今年年底财政投放规模同样是万亿级别。11月底会有一部分投放，12月底会更加集中，再加上央行流动性供应，资金面可能不会十分宽松，但不至于紧张。这些资金将为支持银行年初冲贷，为基建投放、稳定经济提供充足弹药。

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