“区块链概念”也帮不了浙商银行，首日破发暴露基本面

　　投资者打新的逻辑将发生改变，最根本的还是回归到公司的基本面。

　　经历了上市首日过山车式的股价走势之后，11月27日，市场对浙商银行（601916.SH）A股的开盘走势格外关注。

　　27日早盘，浙商银行以4.81元开盘，截至9:34，下跌逾4%。

　　26日上市首日，被称为“区块链银行股第一股”的浙商银行股价走势颇具戏剧性。先是开盘上涨0.2%报4.95元，而后快速下行，跌破发行价；随后，股价回升，涨幅一度超过10%，最高报5.58元，触及临时停牌；复牌后又现跳水，截至收盘，报4.97元，涨0.61%。

　　“可以说是惊心动魄了，”一位投资者昨日对第一财经记者感慨道，“破发前赶紧卖了，中了几万块，结果只赚了几十元，没想到后面又涨上去了。”昨日，浙商银行成交额48.25亿元，换手率达45.84%，收盘市值为1057亿元。

　　对于浙商银行的A股首秀表现，一位资深业内人士对记者称：“这也给投资者提了醒，未来投资者打新的逻辑将发生改变，以后不再笃定的认为打新就能赚到钱，最根本的还是回归到公司的基本面，市场才可以慢慢成熟起来。”

　　天风证券银行业首席分析师廖志明亦对第一财经表示，市场目前正回归理性，投资者对炒新热情下降。“从价值角度看，目前很多银行股估值也就0.8倍、0.9倍PB左右，相比新股，更有吸引力。至于股价走势，最终还是看基本面。”

　　新股遭遇高额弃购

　　不同于此前金融机构上市的直接定价方式，浙商银行以及近期上市的重庆农商行（下称“渝农商行”）均采用了市场化询价定价发行，将首次公开发行询价对象限定在证券公司、基金管理公司等专业机构投资者，推动投资者独立自主报价，从而进一步推进市场化发行。

　　从发行价格上看，两家银行发行价均为1倍市净率（按发行后每股净资产计算），浙商银行为每股4.94元，渝农商行为每股7.36元。“虽然按照市场化询价比较忐忑，这集中体现了投资者的看法，也更考验投资者对公司的了解情况，但毕竟是往市场化的方向走，总要有人当‘吃螃蟹’的那一个。”浙商银行相关负责人说。

　　而首日浙商银行股价走势也直接反映了市场的态度，有观点称，渝农商行破发一定程度上影响了市场情绪。渝农商行10月29日上市，上市首日开盘涨停，半小时后就打开涨停板，最终报收于9.35元/股，涨27%，之后股价接连下行，在第10个交易日跌破发行价。

　　除此，此前浙商银行新股弃购资金创下最高纪录，市场在浙商银行上市前对其股价就有所担忧。Wind资讯数据显示，在近年来A股上市的银行中，浙商银行、渝农商行、江苏银行、杭州银行、贵阳银行(601997,股吧)等均出现了一定规模的弃购。例如，渝农商行弃购3585.22万元、浙商银行弃购6628余万元。

　　一方面，市场整体行情处于低位，年底流动性有限，给新股发行带来压力；另一方面，在当前市场低迷情况下，市场反应并不积极，盘子较大的股票破发概率相对较大。这也侧面反映了市场正逐步回归理性，投资者打新热情降低。廖志明称，在市场化定价改革后，破发属于正常现象，投资者更加关注公司的基本面，进一步推动了新股价值回归。

　　上述资深业内人士也对记者表示，要对银行上市破发持平常心态度。“从近期上市的银行股表现来看，银行上市破发或趋势化。”他说道，“不应干预市场，应让市场自行运行，上市后，平缓曲线的增长才符合银行的价值，而非大起大落。”

　　不过，也有观点称，对于一些盘子较小的中小银行，上市首日不一定出现破发。“小银行的开盘价会高一些，量小，通常有资金炒作，只不过后期表现可能不佳。”一位银行业资深分析师告诉记者，从整个银行业来看，银行股估值整体仍偏低，但很难说是否是价值洼地，这需要市场的检验。“银行的股息率通常是4%以上，有的理财收益也是4%以上，比较来看，银行仍有投资价值。”

　　与此同时，目前浙商银行A股相对于其H股也有一定溢价。Wind资讯数据显示，截至11月26日收盘，浙商银行A股相对H股的溢价率约28.59%，在13家两地上市银行中，位列第五。另外，渝农商行溢价率约为94.5%，居于首位。

　　而在渝农商行、浙商银行接连破发之下，市场对邮储银行11月28日的申购亦趋于谨慎。招股书显示，邮储银行的发行价为5.5元，募资总额高达284.47亿元。网上申购上限为170.6万股，是2016年新股发行制度改革以来网上申购上限最高的新股；顶格申购需配沪市市值1706万元，有望成为2016年以来中签率最高的新股。

　　基本面不理想

　　从整个上市过程来看，浙商银行“回A”并不是一帆风顺。上市前，原定于10月24日进行的A股新股申购，由于发行价格对应的2018年摊薄后市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率，需在申购前三周内连续发布投资风险特别公告，申购被延迟至11月14日。

　　从经营指标和业绩表现来看，2017年开始，浙商银行净利增长放缓。招股书显示， 该行2016年、2017年与2018年的营业收入分别为335.02亿元、342.22亿元、389.43亿元，净利润则分别为101.53亿元、109.5亿元、114.9亿元，同比增幅分别为44%、7.85%、4.94%。

　　截至今年6月30日，该行吸收存款总额为10499.45亿元，较上年底仅增长7.71%，增速下降50%。浙商银行称，影响客户存款增长的因素众多，该行不能保证维持客户存款增长以保持该行业务增长。同时，面临来自银行、资产管理公司及其他金融机构的更多竞争，将导致该行可能需要承受因此引发的流动性风险。

　　三季报显示，2019年该行前三季度营收同比增长25.04%、归母净利润同比增长14.01%；另外，半年报显示，该行净息差为2.34%，较前两年已有所增长，2018年该行净息差为1.93%，2017年为1.81%。

　　资产质量方面，截至2019年6月末，该行不良贷款率为1.37%，而2018年末这一数字为1.20%；拨备覆盖率方面，2019年半年末为239.92%，而2018年末为270.37%，有所下降；核心一级资本充足率方面，今年半年末为8.52%，距离监管红线约一个百分点。

　　完成A股上市后，浙商银行上述负责人对记者说：“我们将利用金融科技，以客户为中心，进一步打造差异化优势，区块链技术应用是其中的一个发力点。”

　　目前，浙商银行正利用金融科技、探索“区块链+”来寻找业务突破点。据介绍，浙商银行已将区块链技术广泛应用到公司、零售和金融市场等各类金融服务中。近日，该行“一种区块链密钥管理系统及方法”被国家知识产权局授予发明专利。

　　此外，公开信息显示，自2019年初《区块链信息服务管理规定》正式实施以来，浙商银行的应收款链平台、仓单通平台、个人理财转让平台、同有益平台等5个区块链服务平台获得国家网信办发布的首批境内区块链信息服务备案编号。