千亿银行永续债利率分化：两家城商行利差超过2个点

　　还剩不到20个工作日的2019年债市，即将迎来永续债收官，市场逐渐行成“以永续债为主、优先股构成补充”的一级资本工具运用格局。

　　12月11日，中信银行(601998,股吧)（601998.SH、0998.HK）400亿元无固定期限资本债券（简称“永续债”）发行完毕。前5年票面利率为4.20%，每5年调整一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人有条件赎回权。

　　21世纪经济报道记者注意到，随着永续债发行常态化，永续债利差也逐渐分化。一般而言，票面利率由两部分构成，基准利率为中债国债到期收益率曲线5年期品种算术平均值，固定利差为票面利率扣除基准利率。

　　国有大行的永续债固定利差在1.1%-1.3%之间，且近期有所回落。

　　9月，农行、交行均发行了永续债。农行850亿元“19农业银行永续债01” 票面利率4.39%， 基准利率为2.91%，固定利差为1.48%；350亿元“19农业银行永续债02” 票面利率4.20%，基准利率2.95%，固定利差为1.25%。交行400亿元“19交通银行永续债”票面利率4.20%，基准利率2.96%，固定利差为1.24%。

　　更早之前，7月工行发行800亿元“19工商银行永续债” 票面利率4.45%，基准利率3.00%，固定利差1.45%。

　　到了11月，建设银行11月13日“19建设银行永续债”票面利率4.22%，基准利率3.06%，固定利差1.16%。

　　股份制银行中，刚过完成的400亿元“19中信银行永续债”，发行时的基准利率为2.99%，固定利差为1.21%。渤海银行9月11日200亿元“19渤海银行永续债”票面利率4.75%，基准利率为2.94%，固定利差为1.81%。

　　即使城商行，永续债利差分化较为严重，两家城商行固定利差超过2个百分点。

　　11月28日，威海市商业银行发行的30亿元“19威海商行永续债”，发行时票面利率5.40%。其中，发行时基准利率为2.98%，固定利差为2.42%。11月18日，台州银行16亿元“19台州银行永续债01”票面利率5.40%。其中，基准利率为3.06%，固定利差为2.34%

　　徽商银行永续债固定利差也仅次于1.92%。11月29日，徽商银行100亿元“19徽商银行永续债”，发行时票面利率4.90%。其中，发行时基准利率为2.98%，固定利差为1.92%。

　　分析其原因，国有大行、股份制银行的永续债债项与主体评级保持一致，均为AAA。但是，城商行的债项评级均较主体评级低了一级。例如，台州银行、威海市商业银行的主体评级、债项评级分别为AA+、AA，徽商银行分别为AAA、AA+。

　　中信证券(600030,股吧)认为，在一定程度上，这意味着城商行永续债潜在的减记本金或取消付息的可能性高于大行或股份行。