新年新气象 银行板块笑纳大礼包涨不能停

　　新年新气象，央妈送大礼。2020年的第一天，央行发出支持实体经济发展的政策礼包。中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。 中国人民银行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。

　　降准解决四大问题

　　国海证券(000750,股吧)研究所靳毅表示：央行决定于1月6日降准，向金融机构释放长期资金，将有利于解决当前宏观经济与1月份银行间资金市场所面临的四大问题：

　　一是缓解1月缴税压力。1月份一般是全年缴税最多的月份，缴税将对月中税期的资金市场造成较大冲击，因此央行降准有利于缓解1月税期高峰时的资金面波动。

　　二是满足春节前的现金需求。企业与居民通常在春节前有旺盛的提取现金（M0）需求，同样会对银行的流动资金形成挤占，降准将会对银行的流动资金有所补充。

　　三是配合财政提前发力。与2019年相同，2020年地方债同样提前至1月，且具体发行时间点上更早于去年，1月2日即有河南、四川两地地方债安排发行。根据目前部分省市已经公布的地方债发行计划，1月份地方债新增规模将超2200亿元。降准释放的长期资金，将配合新发行的地方债，起到稳定一季度基建投资、促进经济回暖的关键作用。

　　四是降低实体经济融资成本，增强商业银行信用扩张动力。本轮降准则通过补充商业银行的长期资金和流动性，引导LPR等利率逐步下行，最终达到降低社会融资成本的的目。同时，降准可以起到缓解因信用风险上行而造成的商业银行资产负债表压力，增强商业银行信用扩张动力，从而惠及小微企业，缓解融资难、融资贵问题。

　　大成基金也表示：此次，央行降准时间窗口为1月6日，对应的是1月上旬缴准的时间点。但从总量上看，本次全面降准0.5%，仅释放长期资金8000多亿元，尚不足以覆盖此后春节现金走款等因素导致的资金缺口，因此，央行后续仍需通过公开市场操作方式补充银行间市场流动性。从过去历史经验看，2019年1月25日央行曾开展2018年度普惠金融定向降准动态考核，净释放长期资金约2500亿元，同样的，预计央行或于今年1月中下旬再度开展类似动态考核操作。此外，考虑今年四季度以来TMLF停作及央行每月MLF常规化操作引导LPR利率的情况，预计央行或于1月中旬开展较大规模的MLF操作，并结合逆回购操作，以维持银行间流动性总量基本稳定。从降低社会融资成本角度看，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，与去年9月降准情况一致，预计1月20日公布的1YLPR有望继续小幅下调5bp。总体来看，央行本次降准综合考量了多方面的因素，既有利于维持银行间流动性总量基本稳定，保持流动性合理充裕，又有利于降低社会融资成本，缓解小微、民企融资难融资贵问题，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度。

　　银行板块喜迎大礼

　　对于大礼包， A股就表现得相当积极，新年首个交易日，各大指数的涨幅均超过1%，其中创业板更是突破2%。银行板块上涨1.63%，36只个股全部上涨。宁波银行(002142,股吧)、招商银行(600036,股吧)和苏州银行(002966,股吧)领涨，分列冠亚季军，分别上涨3.3%、3.25%和3.05%。杭州银行、兴业银行(601166,股吧)、平安银行(000001,股吧)和光大银行(601818,股吧)的涨幅也都超过2%。

　　靳毅认为：随着流行性环境出现进一步的边际改善，股票市场或有所表现。从行业基本面来看，降准有利于金融地产板块和部分周期板块，相应转债标的也会受益。金融地产板块

　　基于降低企业融资成本的目标，前期监管层在加速推进LPR改革，并通过MLF的方式引导贷款利率下降。市场由于担心银行要“让利”实体企业，因此，在银行净息差存在下滑预期的情形下，银行板块估值有所压制。根据央行披露，此次降准释放流动性大约8000亿元，可以降低银行资金成本150亿元，这将与MLF下降以及存量LPR改革给银行净息差带来的负面影响形成有效对冲，对银行而言是直接的利好。同时，降准后银行可贷规模比例和贷款意愿也会抬升，银行信贷的量和价均有望迎来边际改善。而随着银行流动性的宽松，尽管地产信贷政策不会有所放松，但地产企业融资环境无形中也存在小幅改善。

　　国盛证券马婷婷也表示：降准支撑下，银行或进一步加大对公中长期信贷投放力度，对实体经济、银行资产质量形成利好。本次降准直接释放8000亿的流动性，银行若将这部分资金直接用于支持实体企业后，考虑派生效应，最终实现的投放量或更大。与此同时，随着逆周期政策的不断加码，近期对银行公中长期贷款在供需两端均有所回暖（详见我们的报告《银行对公业务怎么样了？》）：1）供给端：银行业整体对公中长期的投放意愿与力度已经有所加大。8-11月对公中长期已同比多增4400亿。上市银行这一迹象更加明显，上半年对公贷款净增2.8万亿，超18年全年（2.5万亿）。考虑到利率下行的预期，未来银行对公中长期（特别是基建类）的投放意愿较为强烈。2）需求端：专项债扩容、19年末允许作为项目资本金、项目审批加快等因素都对对公中长期需求带来了正向的作用。政策正持续引导“无风险利率”合理下行，看好金融板块投资价值。如LPR存量转换有助于降低企业融资利率、现金管理类理财产品严监管政策出台，与货基的竞争重回同一起跑线（当前收益率利差接近1个百分点）。“无风险利率”预期下降利好权益市场，有利于风险偏好提升。中长期信贷投放回暖（特别是基建类）叠加流动性刺激，均有利于增强20年经济企稳、银行资产质量改善的预期。