“降息对冲疫情”：市场预期MLF、LPR接续“降息”

　　2月3日，央行开展公开市场逆回购操作投放资金1.2万亿元，央行7天期和14天期逆回购中标利率分别为2.40%、2.55%，上次分别为2.50%、2.65%。央行表示，将继续密切关注疫情防控特殊时期市场流动性情况，确保流动性充足供应。

　　在公开市场操作“降息”后，市场普遍预期央行或继续降低MLF利率并降低LPR利率，以降低实体融资成本，对冲疫情影响。

　　2月3日，海通证券(600837,股吧)宏观固收团队认为，预计未来货币政策将更为灵活，疫情担忧带来阶段性小幅降息。公开市场操作利率下调预示未来中期借贷便利（MLF）利率也将大概率同等幅度下调，进而LPR报价也有望跟随下调10BP。而实体经济贷款利率已挂钩LPR，也将有望相应下调。

　　民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬认为，此次下调7天期和14天逆回购利率，或意味着下调MLF政策利率为期不远。下一期MLF到期日是今年的4月17日，从应对疫情角度出发，预计央行会在下月初提前续作MLF，并同步下调10个bp，以尽快引导LPR利率实质性下降，切实降低实体经济融资成本。

　　“公开市场操作中标利率下降带动市场整体利率下行，有利于降低资金成本，缓解企业的财务压力，支持实体经济，缓解新型冠状病毒感染疫情对实体经济特别是对小微企业的冲击。”央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏表示。

　　根据《金融时报》，马骏表示，人民银行超预期流动性投放对整体市场利率都会产生向下的推动力。继今日反映市场短期利率的公开市场操作中标利率下降后，央行按惯例于月中进行的中期借贷便利操作中标利率也有望下降，进而2月20日公布的LPR下降可期。

　　马骏认为，1月初开年降准后，可能部分银行已经根据资金成本变化下调了自身报价，但尚未达到使LPR整体下调的阈值，上次降准的积累加上此次央行超预期流动性投放推动整体市场利率下行，2月20日公布的LPR下降概率明显增大。

　　中银国际证券首席经济学家2日发布报告称，市场对疫情的反应有多大，关键取决于政策能否有效防止疫情的外生冲击在经济和市场内部传播和放大。如果传导路径阻断不了，疫情的影响就会长期化，对经济和市场的冲击会远大于短期内的直接损失。而在疫情影响向长期传导的三条可能路径上，都有相应的政策应可以预期或是正在落地。这应该可以阻断传导，让疫情对市场的冲击只停留在短期。

　　其中，在疫情的短期冲击之下，实体企业的资金链会面临很大考验，甚至可能演变成大面积的流动性危机。如果企业因此而大量倒闭，那么疫情就会成为萧条的触发因素，最终造成远远大于短期冲击的危害。显然，这一风险已经为决策者所关注到。在2月1日人民银行会同财政部、银保监会、证监会和外汇局联合下发的《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》中，第一部分就明确提出要“保持流动性合理充裕，加大货币信贷支持力度”，要求对那些受疫情影响较大的企业，金融机构不得盲目抽贷、断贷、压贷，对因受疫情严重影响而还款困难的企业，可以展期或续贷。2月2日，人民银行也宣布将在2月3日通过公开市场操作投放1.2万亿元的流动性，让“银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元”。相信在这些措施可以阻断疫情向流动性危机的传导。

　　海通宏观认为，从疫情影响来看，本次新型肺炎疫情受市场广泛关注发生在1月21日，截至2月3日10点，10年期国债活跃券已经下行27BP至2.82%，参考03年十年期国债利率最大下行40BP。