央行多次逆回购操作投放流动性 未来MLF和LPR利率下行可期

　　本报记者 谭志娟 北京报道

　　《中国经营报(博客,微博)》记者注意到，2月初以来，央行多次开展逆回购操作投放流动性：2月11日，央行发布公告称，为对冲公开市场逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作。此前一日，央行以利率招标方式开展了9000亿元逆回购操作，具体为7000亿元7天期和2000亿元14天期逆回购操作。不过，央行在2月12日与13日都暂停了逆回购操作。

　　不久前的2月3日，央行以利率招标方式开展了1.2万亿元逆回购操作，还下调了7天期与14天期逆回购中标利率。具体为：7天期逆回购中标量为9000亿元，中标利率2.40%；14天期逆回购中标量3000亿元，中标利率2.55%。上次中标利率分别为2.50%、2.65%，均下调10个基点。随后2月4日，央行又在公开市场操作逆回购投放资金5000亿元。由此两日共投放流动性累计达1.7万亿元。

　　就此，受访经济界专家对《中国经营报》记者称，这主要是保证市场正常性的流动性需求，对冲到期资金。同时，新冠肺炎疫情发生后，加大逆周期调节力度以稳定市场预期。为支持实体经济的发展，未来MLF和LPR利率下行或可期。

　　央行频频进行逆回购操作

　　对于央行频频进行逆回购操作的现象，中国银行国际金融研究所研究员梁斯接受《中国经营报》记者采访时表示：“这主要因为：一是央行需要保证市场正常性的流动性需求，对冲到期资金。二是由于‘新冠肺炎’疫情影响，央行需要增加流动性供给稳定市场预期，避免市场恐慌。三是逆回购利率下调降低了‘利率走廊’的事实下限，市场利率同步走低将使债券市场和信贷市场利率下降，这有助于提升商业银行支持企业的积极性，降低企业融资成本。”

　　在到期资金上，据Wind数据显示，2月10日至16日当周，央行公开市场有1.28万亿元逆回购到期，其中2月10日、11日分别到期9000亿元、3800亿元。

　　粤开证券首席宏观研究员张德礼也对《中国经营报》记者称：“央行通过公开市场操作，向市场投放流动性，一方面是在疫情冲击下，维持资金面基本平稳；另一方面则是疫情发生后，生产和需求放缓，货币政策需要加大逆周期调节。”

　　记者注意到，对于2月3日开展的1.2万亿元逆回购操作，央行发布公告称，这是为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕。

　　随后的2月7日，央行副行长、外汇局局长潘功胜在国务院举行的新闻发布会上表示，按照国务院金融委会议要求，2月3日和4日，人民银行超预期开展公开市场操作，两天累计投放流动性1.7万亿元，保持疫情防控特殊时期银行体系流动性的合理充裕，发出加大逆周期调节力度的信号，稳定市场预期。

　　未来MLF和LPR利率下行可期

　　虽然1月份CPI同比上涨5.4%，但民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬认为，通胀总体可控，货币政策调控仍有空间。

　　在多位受访专家看来，虽然新冠肺炎疫情对经济影响是短期的，但仍需要货币政策给予支持。那么，未来货币政策走向会怎样？

　　张德礼告诉记者：“稳增长是今年宏观政策的重点，货币政策大概率会加码宽松，包括降准降息、再融资放松、对受疫情影响较大的地区和行业定向支持等。”

　　梁斯也表示，当前受“新冠肺炎”疫情的影响，同时我国经济本身存在下行的压力，货币政策需要继续加大逆周期操作力度。

　　为此，梁斯认为：“一是可考虑进一步优化‘三档两优’存款准备金率框架，加大对‘两优’的支持力度，对支持普惠和小微企业的优惠可做临时性调整，提高商业银行积极性。二是加大定向货币政策工具使用，可采用临时准备金动用安排（CRA）暂时释放流动性，并延长CRA期限。三是适时调低MLF（中期借贷便利）利率，引导LPR（贷款市场报价利率）下降，降低企业融资成本。”

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊也对《中国经营报》记者表示：“近期央行在加大公开市场操作注入流动性和下调逆回购利率的基础上，可以继续下调存款准备金率来为金融机构提供中长期低成本资金，同时应加快LPR利率下调以切实降低实体经济的融资成本。”

　　记者注意到，在去年底的2020中国经济展望中，章俊曾提出：“考虑到传统意义上的基准利率与实体经济融资成本关联度在逐步下降，未来调降基准利率更多是发挥和承担货币政策信号的作用。年内降息必要性不强，只有在全球经济显著恶化导致中国经济下行压力持续上升的背景下，央行才需要通过下调基准利率来稳定国内企业、家庭和市场信心。”

　　昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员张玮告诉记者：“春节后很可能看到包括MLF和OMO（公开市场操作）在内的‘变相降息’，尤其是2月20日的LPR报价，预计也是下行。”央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏也表示，继3日反映市场短期利率的公开市场操作中标利率下降后，央行按惯例于月中进行的中期借贷便利操作中标利率也有望下降，进而2月20日公布的LPR下降可期。

　　不仅LPR利率下行可期，MLF利率下行也值得期待。

　　温彬就认为：“近期下调7天期和14天期逆回购利率，或意味着下调MLF政策利率为期不远了。下一期MLF到期日是今年的4月17日，从应对疫情角度出发，预计央行会在下月初提前续作MLF，并同步下调10个bp（基点），以尽快引导LPR利率实质性下降，切实降低实体经济融资成本。”

　　在货币政策方面，潘功胜也表示，下一步，一是要加大逆周期调节的强度，保持流动性合理充裕，为实体经济提供良好的货币金融环境。二是要进一步深化利率市场化改革，完善市场报价利率传导机制，提高货币政策的传导效率，降低社会融资成本。三是继续发挥结构性货币政策工具的作用，如定向降准、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具的引导作用，加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。