银行获准投资国债期货，同业存单发行增加（国海固收研究）

　　国海研究*靳毅团队

　　投资要点

　　行业新闻与监管动态重点包括：1）银保获准投资国债期货；2）银保监会公布行业数据；3）央行部署金融支持中小微企业复工复产工作。市场表现

　　报告期内（2020/02/17-2020/03/01），银行板块个股以下跌为主。其中银行（申万）下跌2.38%，跑输沪深300指数1.18%。截至2020/02/28，银行板块PB（整体法、最新）为0.77倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.72倍、0.81倍、0.86倍、1.09倍，相对而言处于较低水平，各个类型银行估值水平均有所下降。报告期内（2020/02/17-2020/03/01），银行转债跌涨互现。其中中信转债（-0.86%）、苏银转债（-0.65%）、浦发转债（-0.39%）、光大转债（0.02%）、无锡转债（0.47%）、苏农转债（0.69%）、张行转债（0.89%）、江银转债（2.17%）。转股溢价率方面，现存银行转债转股溢价率整体有所上升。同业存单报告期内，同业存单总发行量上升，净融资额下降。除股份制银行外，各类型银行实际发行额均有所上升。发行利率方面，最近一周除国有行和股份制外其他类型银行较上周小幅下降。不同期限方面，期限为6M和1Y的同业存单实际发行额大幅上升。发行利率方面，最近一周除1M外其他各个期限同业存单均较上周有小幅下降。银行理财预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率下滑趋势有所减缓。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.62%、3.74%、4.04%、4.02%、3.99%。风险提示

　　权益市场走低的潜在可能性；监管政策发生不利变化。

　　【银行观察双周报】

　　一、行业新闻

　　1、银保监会公布行业数据：1）2019年商业银行累计实现净利润2万亿元，平均资本利润率为10.96%。2）商业银行平均资产利润率为0.87%，较上季末下降0.10个百分点。3）四季度末商业银行拨备覆盖率为186.08%，下降1.56个百分点；贷款拨备率为3.46%，下降0.03个百分点。4）商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.92%，增加0.08个百分点。

　　2、央行部署金融支持中小微企业复工复产工作：1）要求为企业有序复工复产提供低成本、普惠性资金支持。2）在前期已设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元；3）同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中，支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元，再贴现额度1000亿元。4）2020年6月底前，对地方法人银行新发放不高于LPR加50个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金。

　　3、财政部、央行等六部门发布《关于应对疫情影响加大对个体工商户扶持力度的指导意见》：要求各地要加强与金融机构的对接，对受疫情影响严重、到期还款困难以及暂时失去收入来源的个体工商户，灵活调整还款安排，合理延长贷款期限，不得盲目抽贷、断贷、压贷。引导金融机构增加3000亿元低息贷款，定向支持个体工商户。

　　4、存量浮动利率贷款定价基准转换自3月1日如期启动：央行发布公告称，根据中国人民银行〔2019〕第30号公告，存量浮动利率贷款定价基准转换自2020年3月1日如期启动。目前，主要银行已完成相关准备工作，并通过其官方网站、微信公众号等渠道发布了公告，贷款客户可根据承贷银行公告，与银行协商办理存量浮动利率贷款定价基准转换。5、央行发布《金融分布式账本规范》区块链金融有望提速：以区块链为基础平台，结合物联网、AIoT等技术解决贸易全流程可信，是行业发展的大方向。

　　二、监管动态

　　银保获准投资国债期货：1）经国务院同意，证监会与财政部、人民银行、银保监会近日联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中国金融期货交易所国债期货交易。

　　2）证监会、财政部、人民银行、银保监会将发挥跨部委协调机制作用，加强监管合作和信息共享，分批推进商业银行和保险机构参与国债期货市场，促进国债期货市场健康发展。第一批试点机构包括：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。

　　三、市场表现

　　报告期内（2020/02/17-2020/03/01），银行板块个股以下跌为主。其中银行（申万）下跌2.38%，跑输沪深300指数1.18%，上市银行中涨跌幅前五分别为苏州银行(002966,股吧)（8.60%）、青农商行(002958,股吧)（6.68%）、张家港行(002839,股吧)（2.28%）、无锡银行(600908,股吧)（1.79%）、邮储银行（0.00%）；涨跌幅后五分别是民生银行(600016,股吧)（-2.89%）、平安银行(000001,股吧)（-3.53%）、西安银行(600928,股吧)（-3.59%）、招商银行(600036,股吧)（-4.04%）、宁波银行(002142,股吧)（-4.88%）。

　　截至2020/02/28，银行板块PB（整体法、最新）为0.77倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.72倍、0.81倍、0.86倍、1.09倍，相对而言处于较低水平，各个类型银行估值水平均有所下降。

　　报告期内（2020/02/17-2020/03/01），银行转债跌涨互现。其中中信转债（-0.86%）、苏银转债（-0.65%）、浦发转债（-0.39%）、光大转债（0.02%）、无锡转债（0.47%）、苏农转债（0.69%）、张行转债（0.89%）、江银转债（2.17%）。

　　转股溢价率方面，现存银行转债转股溢价率整体有所上升。截至2020/02/28，各银行转债转股溢价率、YTM分别为：张行转债（26.11%、-0.21%）、光大转债（27.78%、-3.53%）、苏农转债（35.28%、1.00%）、中信转债（46.34%、1.63%）、无锡转债（37.94%、0.14%）、苏银转债（36.27%、0.75%）、江银转债（25.25%、-0.77%）、浦发转债（48.31%、1.77%）。

　　四、行业数据跟踪

　　4.1、同业市场

　　报告期内（2020/02/17-2020/03/01），短期资金利率有所上行。截至2020年02月28日，1天/7天/1个月/3个月银行间质押式回购加权利率，较02月14日分别变动40.33BP、34.05BP、-50.00BP、0.29BP；隔夜/1周/1个月/3个月/6个月SHIBOR，较02月14日分别变动37.20BP、14.10BP、-11.50BP、-13.60BP、-10.40BP。

　　报告期内，同业存单总发行量上升，净融资额下降。同业存单总发行量为9716.80亿元，较上期增加1,553.10亿元；净融资额为1181.24亿元，较上期降低1,974.76亿元。分评级来看，AAA级发行总额占比为81%；AA+级发行总额占比为15%；AA级发行总额占比为3%。同业存单发行主体结构：报告期内，国有行、股份制、城商行、农商行同业存单实际发行额分别为523.30亿元、3359.90亿元、4294.20亿元、1029.80亿元；较上期变动338.60亿元、-165.40亿元、535.70亿元、370.90亿元，除股份制银行外，各类型银行实际发行额均有所上升。

　　发行利率方面，最近一周除国有行和股份制外其他类型银行较上周小幅下降。最新一周国有行、股份制、城商行、农商行同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.6824%、2.6018%、2.8022%、2.6974%。

　　同业存单发行期限结构：报告期内，1M、3M、6M、9M、1Y期限同业存单实际发行额分别为963.1亿元、1452.7亿元、2157.7亿元、1066.0亿元、3751.9亿元；较上期分别变动-613.90亿元、8.40亿元、1,375.20亿元、-394.60亿元、852.60亿元，其中期限为6M和1Y的同业存单实际发行额大幅上升。

　　发行利率方面，最近一周除1M外其他各个期限同业存单均较上周有小幅下降。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.6027%、2.594%、2.6373%、2.7932%、2.8117%。

　　4.2、银行理财

　　预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率下滑趋势有所减缓。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.62%、3.74%、4.04%、4.02%、3.99%。

　　从发行类型来看，报告期内发行产品中，非保本型理财产品占87%，保本浮动型理财产品占10%，保本固定型理财产品占3%。从预期收益率水平来看，报告期内发行产品预期收益率以3-5%(含)为主，占所发行产品71%。

　　报告期内，发行理财产品数量最多的银行为中国民生银行，对应发行数量为163只，市场占比为14.48%；其次是中国建设银行，对应发行数量为117只，市场占比为10.39%；然后是中国银行、南京银行(601009,股吧)和华夏银行(600015,股吧)，市场占比分别为6.31%、5.77%、4.00%。

　　4.3、企业融资

　　票据直贴利率方面，截至2019/12/05，珠三角、长三角、中西部、环渤海6个月日票据直贴利率分别为2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰，较前期分别变动0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

　　债券融资方面，报告期内企业债合计发行62.30亿元，较上期增加62.30亿元；最近一周企业债票面利率加权平均利率为4.36%，较上周略有下降。报告期公司债仅合计发行368.05亿元，较上期增加268.05亿元；最近一周公司债票面利率加权平均利率也为3.68%，较上周略有下降。

　　股权融资方面，截至2020/02/29，2月份股权融资规模合计为824.60亿元，因疫情影响开工，较整个1月份下降了30.8%。其中IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债募集资金分别为269.99亿元、279.16亿元、0亿元、17.35亿元、165.08亿元、93.00亿元。

　　五、风险提示

　　第一，权益市场走低的潜在可能性。

　　第二，监管政策发生不利变化。

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