全球央行加速行动、美紧急降息50bp，但疫情的治本良药是这个

　　3日晚23时，美联储宣布紧急降息50bp，原先市场预期其将在3月19日的议息会议上宣布降息。美联储提前降息的非常手段令市场始料未及。

　　3月3日晚23时，美联储宣布紧急降息50bp，大超预期，原先市场预期其将在3月19日的议息会议上宣布降息。

　　由于新冠肺炎疫情在全球的加速扩散，各国央行正在发出信号，将积极缓冲疫情带来的影响，尽力遏制通缩预期，有些甚至将抢先于市场采取行动。北京时间3日晚，美国财政部网站发布七国集团（G7）财长及央行行长声明，G7集团已经准备在必要的时刻采取行动，其中包括财政工具。

　　截至3日下午4时，全球新冠肺炎确诊病例共91365例，中国（含港澳台）80303例，海外11062例。除了最为令人担忧的韩国（累计确诊病例5186例），其他多个发达国家近日来确诊病例快速上升，法国已达191例，德国157例，西班牙124例，美国105例，英国40例，澳大利亚38例。

　　“多家央行都追随美联储的宽松表态，为应对疫情带来的潜在经济冲击做好准备。除了货币政策，财政政策也必须跟上。”德国商业银行经济分析师高斯（TathaGhose）对第一财经记者表示。3日，澳洲央行已经率先宣布降息25bp，随后马来西亚央行也降息25bp。各界对于中国进一步定向降准、降息的预期也在攀升。

　　需要注意的是，货币和金融政策虽可缓冲实体经济的下行，但高斯称，“它不是万灵药，降息既不能防止疫情传播，也不能驱散人们对于疫情扩散的恐慌。”各大国际组织正在不断呼吁各国要强化应对重大公共卫生事件的能力。近期，国际货币基金组织（IMF）和世界银行发表联合声明称，将尽可能利用可使用的手段，包括紧急融资、政策建议和技术援助，并称“至关重要的是，需要加强国家卫生监督和应对机制对于控制疫情蔓延以及任何未来可能的暴发”。

　　全球央行将接连采取行动

　　截至3日下午4时，海外累计确诊病例破万。其中韩国累计确诊病例5186例，床位告急，进入24小时应急状态；意大利确诊病例为2084例，新增371例；伊朗累计确诊2084例，还未出现放缓迹象；日本累计确诊985例，日本奥运大臣表示，国际奥委会（IOC）允许将东京奥运推迟到年底举行。此外，沙特、纽约、柏林、布鲁塞尔出现首个病例。

　　经济合作与发展组织（OECD）在周一发布的最新《全球经济展望》报告中警告称，由于疫情的影响，全球经济增长将遭遇金融危机以来的最低水平。在最好的情况下，该机构预计2020年全球经济将仅增长2.4%，相比去年11月时的预测下调了0.5个百分点，这也是2010年以来的最低水平。但如果病毒扩散至整个亚洲、欧洲和北美洲，那么2020年全球经济增速将跌至1.5%。

　　回想2008年时，众多交易员仍会感叹，当时美联储刻意表现出对股市的暴跌毫不在意，更是在最初拒绝拯救雷曼，而此后发生的一切众人皆知。自此之后，央行的预期管理能力和意识节节攀升，这次央行将毫不迟疑地采取行动。此次，美联储提前降息的非常手段令市场始料未及。

　　早在上周五，某美股期权交易员就对第一财经记者表示：“面对上周历史性的美股暴跌，美联储主席鲍威尔看似并不在意，只在上周五开盘之前讲了两句不痛不痒的话，但预计美联储很难会按兵不动。”当日，美国市场波动率（VIX，即“恐慌指数”）几乎飙到50，比起前两个月15的平均值飙升超200%，交易员逼近疯狂的状态。

　　3月3日傍晚，美国货币市场光是对3月降息的概率预期就已飙至100%，市场100%押注降息50bp，而非惯例的25bp。此前渣打全球宏观策略主管罗伯逊对记者表示，“标普500超过10%的修正、VIX飙升和VIX曲线的倒挂，将不会被美联储忽视。当一次特定会议上超过70%的降息概率被市场定价时，美联储从不会让市场失望。”

　　韩国央行在2月27日尽管调低了经济增长预期，但意外宣布维持基准利率在1.25%不变，与市场预期降息25bp不符。当时韩国央行行长李柱烈说，“新冠肺炎疫情的暴发影响消费和出口，负面影响可能集中在第一季度。疫情的暴发似乎还没有影响芯片的产量，对芯片产量恢复的预测没有改变。在提高韩国央行的特别贷款上限后，目前还未表示考虑量化宽松。”不过，目前来看这种预期已经恶化。

　　3月3日，澳大利亚和马来西亚央行抢先开始降息。3日澳联储意外降息25bp至0.5%，马来西亚央行随后也宣布降息25bp至2.5%。

　　此后，美国总统特朗普在社交媒体上再次发布消息，呼吁美联储跟进降息。日本央行行长黑田东彦2日表示，看到金融市场动荡不安，日本央行将努力通过市场操作、资产购买来提供稳定性。当日，日本央行提出购买5000亿日元的日本国债回购期货，还同时购买了创纪录的1014亿日元ETF。

　　“日本央行和欧洲央行政策空间有限，除了再小幅降息25bp、维持QE，其他空间很小。”德国商业银行新兴市场高级分析师周浩对记者表示。当前，意大利则是欧洲疫情的“震中心”，且逐步向周边地区扩散，瑞银证券近期也表示，欧元区经济增长疲弱，加上疫情的影响，对欧元区市场保持谨慎。

　　目前，美国数据显示经济仍然相对韧性，失业率仍接近50年低点3.5%，制造业PMI（ISM）也刚反弹至50以上，进入扩张领域。只因疫情在海外加速蔓延，金融市场目前在为疫情可能损害美国经济和企业盈利定价。

　　全球市场暴跌后暂企稳

　　全球金融市场上周可谓经历了“惊魂一周”，各国央行的表态也使本周市场暂时企稳。

　　截至2月28日的一周，道指累跌12%，纳指跌10%，标普500指数跌11%，创2008年10月以来最大单周跌幅。在流动性冲击下，避险资产黄金也大跌3.3%；当周，沪深300指数下跌5.05%，创业板跌幅为6.96%，香港市场下跌4.42%。

　　野村量化团队提及，第一波抛售的很可能是那些投机者；随着跌势扩大，抛售力量转换到ETF等被动投资上；同时，CTA（趋势型商品交易顾问策略）、风险平价策略（riskparity）和一些中长线的投资者（如养老金、捐赠基金、社保基金等）也会开始调整投资组合，中长线投资者的调仓出于其对经济前景转差的预期。

　　“美股从去年10月8日一路涨到今年2月20日，而这些涨幅仅用了5天（上周）就全部跌尽。”资深美股交易员司徒捷对记者表示，“美股或在100周均线反弹，待到4月初中国疫情缓解、复工充分，美国、欧元区等可能还需要一定时间，但届时中国也可进一步将防控经验和医疗力量向外输出，这也是中国展现自身实力和大国责任感的时候。”

　　在快速的抛售过后，亚洲股市反弹，3月2日上证指数收涨3.15%，日经225指数收涨0.98%。当日美股大幅反弹，截至3月3日凌晨收盘，道指涨5.09%，报26703.32点；标普500指数涨4.6%，报3090.23点。当日上证指数午盘涨超1%，重回3000点，收于2992点。

　　3月2日，摩根士丹利美股策略师威尔逊（MichaelWilson）团队表示，近期美股快速下挫已使负面消息被充分定价，美股估值获得一定支撑，但他称，“暂时的反弹可能并不意味着是一个大复苏，3100点上方的压力较大。”目前，摩根士丹利已下调美股目标至2750~3250，此前为3100~3500，并认为美国大选对市场的潜在影响不亚于疫情。

　　同时，该机构最新转为“超配”（overweight）中国市场，且下调了日本、韩国市场。摩根士丹利中国股票策略师王滢对第一财经记者表示，预计中国会加速推出刺激政策来缓冲宏观扰动。尽管如此，该机构进一步下调了基线情境下的盈利增速预测，将MSCI中国的2020年盈利增速预测从此前的5%下调至3%，主要因为复工速度慢于预期，以及全球疫情的不确定性可能会影响中国的出口需求。

　　需强化全球合作

　　但是，需要清楚的是，货币政策不是“万灵药”。

　　目前，发达经济体主要央行的政策性利率都位于历史性低位，且美欧日发达经济体央行在大规模QE之后还维持庞大的资产负债表。去年以来全球经济失速引发的降息潮，又让本准备为过冬储备粮草的全球央行开始寅吃卯粮，未来全球将步入零利率市场渐成市场共识。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者称，若全球央行再次降息甚至QE来应对疫情的冲击，虽短期内可避免经济失速，但从中长期来看反而会导致本轮全球经济复苏终点的提前到来。

　　真正治本良方唯有全球合作、提升重大疫情应对能力。各国需要及时分享疫情信息，世界卫生组织（WHO）表示，中国及时、有效地应对疫情的措施值得全球借鉴，越早行动、机会越多。

　　美国约翰霍普金斯大学布隆伯格公共卫生学院去年发布首创的“全球卫生安全指数（GHSIndex）”时就曾警告：“世界上没有一个国家完全准备好应对病原体传播和传染病大流行，各国预防、发现和应对这类重大疾病暴发的能力存在严重缺陷。”

　　IMF总裁格奥尔基耶娃（KristalinaGeorgieva）此前就强调了全球合作的重要性，“在抑制病毒的传播、减小其带来的经济影响方面，全球合作非常关键，尤其是在疫情暴发持续时间更久、传播更广的情况下。为了做好万全的准备，我们现在就需要意识到潜在的风险，尤其是有些国家的公共卫生系统比较脆弱。”

　　格奥尔基耶娃称，IMF也随时准备提供帮助，包括通过IMF的“突发灾难遏制和救济信托”（CCR），为IMF最为贫困和最易受冲击的成员国提供债务减免。