美联储再度出手“救市” 放宽大型银行杠杆率收效存疑

　　为了稳定美债市场并鼓励银行放贷，美联储再放“大招”。

　　北京时间4月2日凌晨，美联储宣布暂时放宽对大型银行的杠杆率规定，即2021年3月31日前，大型银行在计算补充性杠杆率时，可以将持有的美国国债和存款剔除。

　　此前，美联储要求资产总额超过2500亿美元的大型银行机构必须遵循补充杠杆率规则，落实最低杠杆率3%的要求。

　　美联储预计，此次放宽银行杠杆率将令大型银行机构的一级资本暂时降低约2%，从而扩大银行的放贷能力，继续发挥金融中介作用同时，减轻国债市场流动性压力。

　　AMP Capital投资部负责人Nader Naeimi向记者透露，此次美联储之所以放宽大型银行补充杠杆率，一方面是缓解银行抛债筹资压力；另一方面也鼓励大型银行扩大信贷覆盖面，帮助更多中小企业获得信贷支持渡过疫情难关。

　　摩根大通发布最新数据显示，受疫情冲击，大量美国企业面临停工停产与资金链断裂风险，因此他们疯狂向银行提取信贷授信额度。其中，众多行业大型企业从银行提走的贷款资金，占到银行最高授信额度的77%；相比而言，众多中小企业面临得不到信贷支持的尴尬。

　　大型银行抛债筹资压力依旧

　　在2008年次贷危机爆发后，美国通过针对金融机构监管的《多德-弗兰克法案》，对美国大型银行机构投机性及衍生品交易、资本金和杠杆率限制等方面进行从严监管。

　　据美国金融稳定委员会（Financial Stability Board）公布的数据显示，过去10年美国银行金融机构资本金增长逾1倍，杠杆率则降至2008年的50%以下。

　　“因此，近年华尔街大型银行机构一直在呼吁放宽杠杆率与扩大投资范畴，但这些呼吁往往无果而终。”Nader Naeimi告诉记者。没想到的是，这场疫情扩散冲击，令美联储终于“松口”。

　　在他看来，美联储之所以放宽大型银行补充杠杆率，一个重要原因是缓解当前美债市场流动性恶化状况。

　　“目前抛售美债的主要资本力量，一是海外央行，二是对冲基金等机构投资者，三是大型银行机构。”一位美国债券经纪商向记者指出。

　　据美联储公布的最新托管数据显示，截至3月25日的过去三周期间，海外央行累计抛售逾1000亿美元美国国债筹资，有望创下历史最高单月抛售额。

　　与此同时，大量居民秉承现金为王的避险策略导致银行存款激增，迫使银行不得不抛售美债满足资本金规定，令美债市场流动性吃紧“雪上加霜”。

　　这位美国债券经纪商直言，本周美联储出台的新措施，无疑是“对症下药”——针对海外央行持续抛售美债潮涌，美联储允许海外央行直接抵押美债，向美联储换取美元头寸，从而减轻美债抛售压力；此次美联储又放宽大型银行补充杠杆率，旨在减轻银行筹资满足资本金要求压力，缓解他们的抛债筹资行为。

　　“不过，银行未必会照单全收。”他认为。原因是3月美联储大幅降息导致10年期美债收益率跌至0.586%，令银行持债到期的收益率大降；加之近期美债市场流动性紧张导致美债价格波动剧烈，大型银行基于风险控制考量，更倾向继续减持美债并持有现金。

　　记者了解到，不少大型银行将抛售美债所得的美元头寸，宁愿直接存入美联储换取约25个基点的超额存款准备金利率，也不打算投向资金拆借市场赚取约200个基点的隔夜资金拆借利率。此举足以凸显银行对当前金融市场动荡与疫情冲击下经济衰退（坏账风险骤增）的谨慎态度——宁可放弃“唾手可得”的高收益，也要秉承现金为王的避险策略。

　　“资金拆借市场流动性偏紧，无疑将迫使大量对冲基金等机构投资者只能继续抛售美债筹资，填补自身杠杆投资组合保证金缺口，令美联储多项稳定美债市场的举措大打折扣。”这位美国债券经纪商指出。其结果是美联储只能继续扩大QE购债规模维持美债市场流动。

　　美国财政部公布最新数据显示，在一系列无限制QE措施实施后，美联储已拥有逾2.8万亿美元美国国债，远高于日本（1.21万亿美元）与中国（约1.08万亿美元）。

　　“持续大举QE购债将却令美联储资产负债表持续急剧膨胀，导致美联储应对未来疫情冲击与美国经济衰退的货币宽松操作空间遭遇极大的限制。”Nader Naeimi向记者指出。这也是美联储本周采取多项措施，旨在减少海外央行与大型银行抛债压力并稳定美债市场流动性的重要原因之一，但这些措施能否快速见效，主要取决于海外央行与大型银行的交易策略。

　　银行放贷“两极分化”

　　值得注意的是，尽管美联储放宽大型银行补充杠杆率“引导”后者加大放贷力度，大型银行却未必“领会”美联储的良苦用心。

　　“目前，多数大型银行都将信贷额度优先给到大型企业。”一位美国大型银行企业信贷部门业务主管向记者坦言。毕竟，在疫情扩散导致美国经济陷入停滞的冲击下，大型企业抗风险能力相对较强；中小企业一旦因疫情停产停工遭遇破产风波，银行大量信贷将骤然变成“坏账”。

　　在他看来，这令美国信贷市场正出现两极分化状况，一面是大型企业一口气提走大量信贷授信资金“过冬”，一面是广大中小企业得不到信贷支持。

　　摩根大通发布最新报告指出，截至3月27日，美国大型企业提走的信贷资金达到银行最高授信额度的约77%，其中航空业达到96%，交通业达到96%，众多企业的信贷提款额基本逼近其银行授信额度的最大值。但过去一周银行信贷投放额度明显减少，原因是在大型企业拿完信贷资金后，银行不大愿向中小企业提供信贷支持。

　　高盛公布最新数据显示，3月24日当周企业信贷融资能力明显下降，仅使用约400亿美元银行授信额度，较前一周骤降50%，主要原因是银行担心信贷违约风险，不敢给予中小企业新的授信贷款额度。

　　在这位美国大型银行企业信贷部门业务主管看来，银行收紧中小企业信贷门槛，也是无奈之举。

　　一方面受疫情扩散导致美国经济停摆冲击，近日穆迪下调6.6万亿美元美国企业公司债评级展望——从“稳定”调降为“负面”，令银行不得不收紧对大量信用评级下调企业的信贷门槛；另一方面疫情扩散也令美国银行财务状况恶化——标普全球评级公司根据最坏场景分析，今年美国65家银行总计亏损约150亿美元，令银行也没有足够利润“覆盖”巨额信贷坏账核销开支。

　　此外，尽管美国2.2万亿经济刺激计划里专门安排了3490亿美元联邦担保贷款（供中小企业维持员工薪酬开支），但相关部门要求银行以此向中小企业放贷时，必须核查企业资质，确保贷款企业不存在洗钱、欺诈等违规行为。在实际操作环节，银行未必能全面掌握中小企业相关信息，担心一旦操作“出错”将面临美国政府问责罚款，不愿加大对中小企业的放贷力度。

　　“即使美联储放宽大型银行补充杠杆率鼓励放贷，我们也会对中小企业采取较严的信贷审批门槛。尤其是停产停工严重导致破产风险增加的旅游、餐饮零售、贸易航运，以及高负债率的中小型能源企业，都可能被列入放贷预警名单。”他坦言。