地方AMC变身影子银行：高杠杆放贷向地产吃利差

　　“负翁”放贷款，是怎样一门生意？

　　《中国经营报(博客,微博)》记者注意到，近日，地方AMC机构山东省金融资产管理股份有限公司（以下简称“山东金管”）发布关于签订重大合同的公告。通过小贷公司向某地产公司发放委托贷款20亿元，委托贷款利率11.9%年，贷款总期限18个月。

　　一边从金融机构低息融资，一边又向地产等高风险产业公司高息放贷。

　　山东金管公布的关于2019年累计新增借款的公告（以下简称“公告”）显示，截至2019年12月31日，其借款余额约为人民币1022.57亿元，较2018年末借款余额268.78亿元增加753.79亿元，占2018年末经审计净资产119.25亿元的比重为632.12%。

　　山东金管的经营模式背后，隐藏着什么商业秘密？

　　热衷地产类放贷业务

　　山东金管成立于2014年12月，是由山东省政府批准设立的省级金融资产管理公司，经中国银监会公布具备省内金融企业不良资产批量经营资质。

　　《中国经营报》记者注意到，除了主业之外，山东金管还热衷于借小贷公司、银行、信托等通道开展委托贷款业务。

　　记者根据公开资料不完全统计发现，山东金管其中7笔委托贷款总额超32亿元，从已知的收益率来看，都在8.5%以上。值得一提的是，其大部分对外贷款融资方均为地产企业。

　　第三方企业信用信息平台天眼查统计显示，山东金管作为质权人的股权质押登记记录有11条，其中9条出质人或出质标的方为房地产类企业。

　　《20山东金融SCP001：山东省金融资产管理股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排》（以下简称《评级报告》）中，将山东金管主要业务类型划分为三类，不良资产经营业务、资产管理业务和特色投融资业务，其中发放委托贷款业务被归类为特色投融资业务。

　　《评级报告》提到，“公司的特色投融资业务主要开展固定收益类投资和股权类投资。其中，前者主要是指公司自有资金以信托计划、资管计划、委托贷款等方式投资于标的项目，项目投资期限主要集中在 1~3 年。后者主要是指公司以自有资金参与上市公司定增，围绕上市公司或产业集团进行并购，或直接开展战略性投资、股权投资、风险投资、债转股投资等在内的投资业务。”“截至2018年末，公司特色投融资业务相关的应收款项类投资合计金额为131.28亿元；特色投融资业务相关的可供出售金融资产科目投资合计金额为1.61亿元。截至2018年末，公司新增各类投资规模合计金额为342.17亿元，按期收回209.28亿元。”

　　利差生意

　　上述《评级报告》中还提到一个有趣的点：“随着业务的开展，公司有息债务规模不断上升，资产负债率、全部债务及长期债务资本化比率提升至较高水平，存在一定的债务负担。”

　　对照公告，山东金管背后的商业逻辑呼之欲出——利差。

　　前述公告还提到，山东金管2019年度财务数据未经审计，预计2019年12月末较2018年末新增各类借款余额变动情况及占公司2018年末经审计净资产比例情况如下：一、银行贷款新增16.69亿元，占2018年末净资产比例为14.00%。二、发行债务融资工具新增0.00 亿元，占2018年末净资产比例为0.00%。三、发行债券新增65.00亿元，占2018年末净资产比例为54.51%。四、其他借款新增672.09亿元，占2018年末净资产比例为563.61%。

　　《评级报告》中提到，“公司不断丰富自身融资渠道，但对银行借款的依赖度仍较高。”

　　某地方AMC从业人员向记者表示，一些政府背景比较强大的AMC机构，可以以相对较低的成本获得融资，其中，银行借款成本主要在5至7个点之间。

　　Wind数据显示，山东金管累计有10条发债记录，累计130亿元，票面利率主要在4%到6%之间。以2020年4月10日发行的山东省金融资产管理股份有限公司2020年度第一期超短期融资券为例，发行规模15亿元，票面利率2.36%。

　　记者对比开头山东金管向地产公司发放的委托贷款，一借一贷之间，山东金管赚取利差高达9.54%。

　　此外，地方监管尺度、不良资产处置盈利问题也是AMC公司开展放贷业务规模大小的主要原因。

　　某行业律师表示，不同地区地方AMC公司类信贷业务占比高低有所差异，一方面取决于当地的监管情况，另一方面还要看当地的整个的不良资产处置情况。一线城市AMC公司情况稍微好点，但监管比较宽松地区，因为AMC公司存在盈利问题，类信贷业务占比肯定会更高。

　　“处理周期长，时间成本高，AMC公司很难单纯依靠不良资产业务盈利。”上述地方AMC从业人员表示。

　　合规风险

　　“不良只是对外的名义，实际上是类信贷，在公司财务中占比较高。很多AMC表面上类信贷占比在一半左右，实际上可能达到80%，不少类信贷项目会包装处理成不良资产重组。”近期，有媒体在相关报道中引用中部地区一位地方AMC人士说法。

　　某业内人士近期也吐槽称，2019年办了一场AMC高层论坛，请了15家公司高管，从头到尾嘉宾们都在聊如何做通道，如何配资，如何做地产前融，如何做平台融资，聊得热火朝天，就是很少聊到不良资产处置。

　　国行智库任涛近期发表的研究文章中提到，“地方AMC的业务范围较为不规范，多数在从事着影子银行业务。”

　　“地方AMC公司（业务）一步步解绑，无限制地通过小贷、银行、信托，甚至金交所去放款，那就是在做影子银行业务。”上述行业律师表示。

　　颇值得一提的是，山东金管曾踩雷多个放贷项目，本报记者根据公开资料梳理，山东金管踩雷的项目额度累计超过10亿元。

　　如2020年4月14日，山东金管发布的《山东省金融资产管理股份有限公司涉及重大诉讼的公告》提到，“2017年4月28日，我公司通过国投泰康信托有限公司设立的单一信托计划向广州粤泰控股集团有限公司（以下简称“粤泰控股”）发放信托贷款3亿元。”“该笔信托贷款已于2019年3月29日到期，粤泰控股未如期归还上述款项，该笔信托贷款已实质逾期。截至本公告出具日，该笔信托计划融资余额24892万元。”

　　“不良资产处置公司已经把自己变成了不良资产。”本报记者在采访中，业内人士向记者表达了这样的观点。

　　值得关注的是，针对地方AMC的监管正在收紧。2019年7月，银保监会官网发布了银保监办发〔2019〕153号文《关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》，其中要求“回归本源，专注主业” “不得以收购不良资产名义为企业或项目提供融资”。

　　上述山东金管《评级报告》中亦提到，“特色投融资业务板块的资金投向主要为企业融资项目，在金融监管强调资产管理公司回归不良资产业务经营本源的背景下，公司此类业务未来将有所压缩。”“国家有关地方资产管理公司的监管体系、 法规体系尚不健全，业务经营潜在风险的控制值得关注。”

　　就山东金管主要融资渠道及融资成本；类信贷业务的占比及平均收益；债务高企背景下，大量发放委托贷款的逻辑；地产AMC如何回归主业等相关问题，本报记者致电致函山东金管，但并未获得正面回应。山东金管回复称，“相关部分事项尚处于进展阶段，我公司已经按照信息披露有关规定履行了信息披露义务。”