揽储季后，大额存单量价齐跌，银行理财高收益难继续

　　银行将对定期型结构性存款、大额存单实行限额管理，降低发行成本。

　　“3月过后，我们的3年期大额存单利率已经从4.1%降到了3.85%附近，额度也少了，未来对部分银行来说，这类高成本的品种可能会消失。”某股份行资管部人士称。

　　4月，1年期、5年期LPR（贷款市场报价利率）分别大幅下调20bp、10bp。此前，央行时隔12年罕见下调银行超额准备金利率，这导致大额存单和普通定存产品利率普遍下行。银行一季报显示，上市银行息差普遍收窄，降低负债成本将未来趋势。交通银行预算财务部总经理陈隃近日对记者表示：“控制高成本的定期型结构性存款、大额存单、协议存款管理是未来银行的方向。银行将对定期型结构性存款、大额存单实行限额管理，降低发行成本。”

　　相比之下，理财产品收益率的降幅仍相对有限，尤其是相对于不断走低的资产端收益率，例如，中国10年期国债收益率从3月的2.8%附近跌至目前2.6%上下。银行系理财子公司不断增配权益以做高收益率。第三方数据显示，今年以来，理财子公司权益类资产的配置比例不断提升，3月约76%的产品配置了股票等权益类资产或商品与金融衍生品，配置比例大多在20%或30%以内。

　　大额存单量价齐跌

　　4月20日，最新LPR报价出炉，1年期和5年期以上品种报价均创下去年8月LPR改革以来最大降幅，分别调降20bp和10bp。LPR持续下行有利于降低实体经济融资成本，但另一方面，银行不得不面对资产收益率下滑的严峻现实。

　　就一季度银行业绩而言，净息差和资产减值损失是拖累上市银行净利润增长的主因，分别带来7.6个、9.4个百分点的负面贡献。尤其是在MLF（中期借贷便利）、OMO（公开市场操作）利率不断下行的背景下，银行资产端收益率下降。同时，流动性宽松及存款定价的约束，使银行整体负债成本略有下降，但仍跟不上资产端收益率下降的速度。

　　加之过了一季度的揽储高峰，银行大额存单收益率在4月出现较为明显的下降。例如，某股份行去年12月仍能达到4.25%收益率的3年期大额存单品种，在今年3月仅为4%，而目前的收益率只有3.8%；期限较短的结构性存款最高预期收益率也普遍下行。

　　据记者了解，已有银行取消了3年期大额存单的发行。根据第三方数据，早在3月，3个月期、1年期、5年期大额存单平均利率已经下跌，5年期跌幅最大，环比下跌2.7bp。但是当时，6个月期、2年期、3年期大额存单平均利率仍在上涨，2年期涨幅最大，环比上涨1.3bp；5年期存款没有基准利率，早前银行调整的空间更大，农商行和农信社的5年期大额存单利率普遍偏高，个别可能达到5%以上，到了4月，情况已经逆转。

　　此外，国有大行的3年期和5年期大额存单利率此前存在利率倒挂的现象，而股份制银行大多不发行5年期大额存单，可见大中型银行不愿为5年期存款支付高成本。

　　目前，银行已经基本停止大额存单提前支取允许靠档计息。2019年监管下发文件，要求银行立即暂停新增提前支取靠档计息定存产品，意味着若提前支取，大额存单利率将按照活期存款利率计息，这让大额存单的流动性大打折扣。也有银行人士表示，后续长期限的大额存单产品发行量可能继续下降。

　　这一趋势也意味着，对银行而言，控制息差的进一步收窄成为今后的重要任务。此前陈隃对记者表示，在市场化负债方面，银行将抓住市场利率较低的有利时机，灵活调整市场化负债吸收，降低综合负债成本。从资产端来看，银行一季度贷款投放增幅较大，也是因为预见到后续LPR还将继续下行，锁定早前收益，银行需做好项目储备和投放，稳定资产综合收益。

　　银行理财高收益难继续

　　相比之下，多数银行理财的收益率降幅仍然有限，比起大幅下跌的资产端收益率，不少银行资管人士都认为维持高收益愈发具有挑战性。

　　“眼看着手上的地产债一个个到期赎回，后面再买，要么收益率太低，要么是无人问津的‘特困标的’。”此前，某债券基金经理对记者提及，今年以来，虽然债牛当道，货币宽松推动利率不断下行，短端利率下行速度尤其快，4月中旬，1年期国债收益率报1.182%创10年新低，因此“找收益”是今年最大的挑战。

　　“由于此前超储利率下降对市场预期的引导，机构通过质押式回购加杠杆买入5年期以下的利率债，迅速压低了短端收益率，”施罗德投资管理（上海）有限公司债券基金经理单坤近期对第一财经记者表示，至少短期看，尤其短端市场存在过热的嫌疑，当前5年期国债利率接近DR007利率，加杠杆套利已无利可图，短期的拆杠杆也可能加大市场波动。

　　5月以来，市场流动性合理充裕，收益率有所攀升，但也很难持续走高。10年期国债现券收益率上涨2.41bp至2.535%，DR007利率进一步上行至2.59%附近。机构普遍预计，未来货币政策将配合债券发行加大流动性投放，资金利率继续下行有助于中长端利率保持低位。

　　在固收类资产收益率维持低位的背景下，今年以来，理财子公司权益类资产的配置比例不断提高，产品风险等级也在加大，PR3及以上风险等级产品占比逐渐走高。

　　据统计，3月理财子公司约76%的产品配置了股票等权益类资产或商品与金融衍生品，配置比例大多在20%或30%以内，部分混合类产品的权益类资产配置比例最高达79%以内。对投资者来说，配置权益类资产的理财产品可能获取更高的收益率，但也意味着承受更高的风险。