MLF“姗姗来迟”，交易员：央妈的心思你别猜

　　5月14日2000亿MLF到期。因为近期经济形势有所恢复，市场高度关注央行如何操作：央行是否续作MLF以及利率如何变化被视为“风向标”。

　　当日9时15分，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月14日不开展逆回购操作。

　　半小时后，

　　交易员A：今天这MLF是不做了吗？

　　交易员B：不做了吧，逆回购公告都出来了。

　　交易员C：反正市场也不缺这点钱，不过预期好乱。

　　交易员D：不能因为明天降准就不做了吧，打击情绪啊。

　　···

　　然后，市场开始认真分析央行为啥未续作MLF。

　　原因一：MLF太贵了，谁要啊？（目前一年期MLF利率2.95%，而同期同业存单加权发行利率仅1.83%，前者高出后者112BP）

　　原因二：现在利率太低了，隔夜资金利率1%都不到，没必要操作。

　　原因三：今年以来，MLF几乎都是每个月15日操作，只有遇节假日顺延，所以很可能明天（5月15日）操作。

　　5月15日上午9点45分，央行公告称，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，今日不开展逆回购操作。MLF中标利率2.95%，与上期持平。交易员感叹：“果真来了，央妈的心思你别猜。”

　　分析来看，本次MLF为减量操作但利率不变，其操作纯粹是为LPR报价作指引。5月20日的LPR报价大概率保持不变。

　　央行此前发布的一季度银行家问卷调查显示，一季度贷款审批指数环比快速上升14.1个百分点至64.7%，已明显高于上一个高点水平（2009年二季度的57.2%）。这意味着当前信贷环境已明显改善。但一季度贷款需求指数环比仅上升0.7个百分点至66.0%，比2009年二季度要低17.7个百分点，其中小型企业贷款需求指数不仅远低于历史高点，环比上个季度也下降了1个百分点。

　　东方金诚首席宏观分析师王青称，这意味着实体经济的贷款需求并未随着信贷环境改善而同步上升。由此，当前宏观政策的侧重点或是通过强有力的财政政策、产业政策拉动消费和投资，带动企业贷款需求明显上升，因此当前货币政策边际宽松节奏会受到一定控制。否则，货币宽松没有实体经济资金需求配合，易于引发金融空转、套利抬头，甚至房地产泡沫快速膨。

　　此外，央行还公告称，从2020年4月15日开始，人民银行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。今日（5月15日）为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。叠加MLF操作，共投放3000亿资金。

　　资金利率方方面，DR001报0.86%，相比上日上行12BP，但仍处于1%的下方，说明银行间资金流动性仍宽裕。