今年已有11家银行解禁，多重压力下银行股估值修复尚难

　　与解禁潮同行的，还有银行股的持续破净。

　　经历了此前的扎堆上市后，银行股在今年迎来了解禁大年。据统计，截至5月25日，已有11家银行加入到了解禁队伍中，其中主要以城商行、农商行为主。在解禁压力袭来的同时，银行股还出现了大面积“破净”，目前36家A股上市银行中破净的多达32家。

　　双重压力之下，市场聚焦于银行股的后市表现。有业内人士对第一财经表示，银行股的表现主要与实体经济表现相关，未来，随着一系列措施发挥效果，经济反弹概率较大，再加上目前银行股本身估值较低，估值修复和经济反弹有望共振。

　　解禁银行以城农商行为主

　　不同于往年的“冷清”今年上半年银行股出现了一波解禁小高潮，其中多以城商行、农商行为主，仅有一家股份行，即兴业银行(601166,股吧)。据Wind数据，前4月就有10家银行宣布解禁，到了5月，这一队伍进一步扩容。

　　截至目前，5月已有3只银行股解禁，分别为紫金银行(601860,股吧)、青岛银行(002948,股吧)和杭州银行。其中，紫金银行和青岛银行并非今年首次解禁，同时此次解禁规模也较小，分别为10万股和5万股，均为首发原股东限售股份。

　　相较之下，杭州银行5月21日的解禁是今年首次，解禁规模为1.47亿股，占总股本比例的2.48%，同样是首发原股东限售股份。解禁当天，杭州银行股价走势较为平稳，收涨1.37%报8.87元/股，按此计算，解禁市值约13.04亿左右。

　　另外，5月26日，浙商银行也将迎来今年的首次解禁，根据公告，此次限售股上市流通数量为4.82亿，种类为首发一般股份及首发机构配售股，按5月25日收盘价计算，涉及市值约19.42亿元。就其近期股价走势表现而言，5月初有所上行，但月中过后上涨动力不足，目前处于历史低位，较“回A”当天首发价已下跌了18.59%左右。但还需一提的是，当前浙商银行高管已合计增持该行53.83万股A股股票，增持金额共计约218.43万元。

　　整体而言，今年已经宣布解禁计划的18家银行中，仅有1家国有大行（邮储银行）、3家股份行（兴业银行、浙商银行和浦发银行(600000,股吧)），其余14家则均为城商行和农商行。

　　天风证券银行业首席分析师廖志明对第一财经记者表示，从当前时间节点分析，解禁对银行股股价影响并不大。一方面，目前银行板块估值处于较低的位置，减持并不利于股东的投资收益；另一方面，银行的股东通常是有各种关联的企业和机构，比如国企等，再加上有些是战略投资，减持动力相对较弱。

　　“不过，对于一些股权较为分散的小银行，限售股解禁时，中小股东退出的可能性更高，而市场承接相对有限，进而影响股价表现。”廖志明说道。今年年初，紫金银行股价就在解禁当天出现大跌，开盘跌至7.39%，截至当日收盘报5.45元/股，跌幅为4.05%。

　　另从解禁股份类型上看，18家银行中，紫金银行、青岛银行、郑州银行、张家港行(002839,股吧)、成都银行、西安银行(600928,股吧)、青农商行(002958,股吧)、江阴银行(002807,股吧)、杭州银行、苏州银行(002966,股吧)和常熟银行(601128,股吧)为首发原股东限售股份，兴业银行、浦发银行、宁波银行(002142,股吧)和北京银行(601169,股吧)是定向增发机构配售股份，渝农商行、浙商银行和邮储银行则为首发一般股份和首发机构配售股份。

　　首发股份的解禁对股价影响较为明显，一位银行业券商分析师向第一财经记者表示，“这可以从次新城、农商行解禁后的股价表现看到，主要的原因在于，一些解禁的股东尤其是中小股东在获得不错收益后，就获利了结，继续持有股票的意愿并不大。”

　　不过，也有观点称，从减持意愿上看，“首发原股东限售股”、“首发机构配售股”解禁后，股东出于资产配置长期持有考虑，减持需求不高；而“首发一般股份”持有者是相对分散的中小投资者，以及“定增机构配售股”可能存在阶段性获利动机，减持动力更为明显，特别是在企业股价出现高估或者基本面出现一定恶化的时候。

　　“但具体到个股上，每家银行面临的压力也不一样。”有银行业人士告诉记者，对于多数大股东来说，解禁后是否减持还要考虑到银行股的市场行情、个股估值高低、基本面等，关键在于对银行未来发展的认可。

　　银行股估值处于历史低位

　　值得注意的是，与解禁潮同行的，还有银行股的持续破净。按最新收盘价计算，目前36家A股上市银行中，已有32家破净，占比约为89%，处于历史低位。而在一年前，这一数字为66%。廖志明也称，“当前，A 股银行(中信)指数仅 0.71 倍 PB(LF)，为历史最低。”

　　其中，仅宁波银行、招商银行(600036,股吧)、常熟银行、紫金银行市净率为1倍以上，分别为1.51倍、1.37倍、1.06倍和1.04倍，较去年均出现不同程度的下滑；华夏银行(600015,股吧)位列最后，市净率为 0.46倍，该行已长期处于破净状态，近年来净利润增长较缓，在A股上市银行中排名靠后。

　　前述分析师告诉记者，今年银行股行情较弱的原因主要在于两方面，一方面，疫情之后持续的货币宽松政策，使得银行资产端收益率向下，息差承压；另一方面，受疫情影响，银行资产质量承压，尽管目前国内复工复产之后，部分企业已经开始修复，但一些处于外向型经济产业链上的企业，还存有较大不确定性。

　　这在数据上已有体现。据统计，一季度，商业银行净息差为2.1%，比上年同期下降7个基点；资本利润率为12.09%，比上年同期下降115个基点；资产利润率为0.98%，比上年同期下降4个基点；贷款质量方面，截至一季度末，银行业不良贷款率2.04%，较年初上升0.06个百分点，不良贷款余额较年初增加2609亿元。

　　那么在多重压力之下，银行股后市怎么看？前述银行业人士对记者说，“眼下银行股市净率处于偏低水平，估值修复值得期待，中枢大概率会往上走，但不确定性仍存。从资金持有方来看，当前银行板块里机构资金的持仓也处于历史较低水平。”

　　前述分析师则告诉记者，“银行股行情还要等经济预期和资产质量的好转。”他认为，目前货币政策虽处于宽信用阶段，但较难驱动银行股行情。短期来看，缺少催化市场情绪扭转的因素，处于往上弹性不足、往下可能性较低的态势；长期而言，宽信用之后，或将迎来经济的向好和资产质量预期的好转，这一过程大概需要1到2个季度，同时仍需关注海外情况。

　　另外，在廖志明看来，对于下半年银行股板块的表现偏乐观。“银行股的表现主要与实体经济表现相关，未来，随着一系列措施发挥效果，经济反弹概率较大，再加上目前银行股本身估值较低，未来估值修复和经济反弹将会共振，银行股PB有可能重回0.8倍、0.9倍的水平。”他对第一财经表示。