盛松成：QE不属于赤字货币化，当前中国无需赤字货币化

　　央行原调查统计司司长盛松成6月10日在一场直播课中表示，只有一种情况才能称为财政赤字货币化，就是央行在一级市场直接购买政府债券，也就是所谓的“直升机撒钱”，即使是美联储的无限QE都不属于该范畴。

　　量化宽松（QE）主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。

　　盛松成强调，央行在一级市场与二级市场购买政府债券有根本区别和不同影响，不能简单认为通过哪种渠道购买并不重要。具体而言，央行在一级市场直接认购政府债券会被动等量扩大央行资产负债表、等量增加基础货币供应；而如果央行通过二级市场购买政府债券，主动权在央行，包括购债规模、时间、品种都有主动权。

　　“二级市场的定价机制会制约政府发债行为，避免债券过度发行。若央行在一级市场直接认购政府债券，这一定价机制就难以发挥作用，政府债券发行利率甚至可以为零。”盛松成称。

　　具体而言，央行在一级市场直接认购政府债券缺乏市场机制约束。而政府公开招标发行债券，需参考二级市场交易价格。当前我国国债二级市场有众多专业投资者参与、交易活跃透明，具备良好的“价格发现”功能，也能有效约束政府的发债行为。

　　盛松成认为，只有在各种传统工具失效，在收益、成本与风险之间反复权衡后，（财政赤字货币化）才能作为决策者最后的政策工具来使用。而当前我国货币政策仍保持稳健，还有很多传统货币政策工具可以运用。同时，我国财政赤字率并不高，市场对国债的需求比较旺盛，国债发行顺利。所以，无需财政赤字货币化。

　　中国财政科学研究院院长刘尚希5月初在一次论坛上表示，特别国债的预算规模可以考虑达到5万亿，分次发行，央行扩表，零利率购买。实际执行下来，可以小于5万亿元，但基于当前市场悲观情绪蔓延，预算规模可以大一些。此后，该建议引起市场对财政赤字货币化的讨论。

　　目前特别国债的规模已经确定。5月下旬全国人大审议通过的预算报告称，抗疫特别国债是为应对新冠肺炎疫情影响，由中央财政统一发行的特殊国债，不计入财政赤字，纳入国债余额限额,全部转给地方主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。抗疫特别国债发行规模为10000亿元,期限以10年期为主，与中央国债统筹发行。抗疫特别国债利息由中央财政全额负担,本金由中央财政偿还3000亿元，地方财政偿还7000亿元，抗疫特别国债收支纳入政府性基金预算管理。