从刘鹤书面致辞看货币政策下一步 着力打通货币传导各种堵点

　　在6月18日开幕的第十二届陆家嘴(600663,股吧)论坛上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤发来书面致辞。

　　在书面致辞中，刘鹤从稳健的货币政策更加灵活适度、金融服务实体经济、加快出台和落实金融改革开放、提高金融监管与金融机构治理机制的有效性等多个方面，指出了金融系统的工作重点 。

　　在货币政策方面，刘鹤强调一是稳健的货币政策更加灵活适度，从经济发展实际出发，加强逆周期调节，坚持总量政策适度，保持流动性合理充裕，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”、“六保”工作；二是要服务实体经济，促进经济转型升级，要以高质量发展为导向，深化供给侧结构性改革。要适应各类市场主体需要，着力打通货币传导的各种堵点，创新金融产品，优化金融结构，提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重。

　　自新冠疫情发生以来，央行先后通过降准、加大公开市场操作力度、增加再贷款再贴现额度、引导公开市场操作利率下行等方式，便利企业获得低成本的信贷资金，加大金融对实体经济的支持力度。

　　而从结果来看，央行的一系列操作都促进了间接融资渠道和直接融资渠道下的企业融资成本下滑，如在LPR方面，目前1年期贷款市场报价利率下行了30个基点，5年期贷款市场报价利率下行15基点；在普惠贷款方面，央行数据显示，今年4月份新发放的普惠小微贷款平均利率是5.24%，比去年12月份下降了0.77个百分点；上海票据交易所数据也显示，2020年一季度，票据贴现加权平均利率为2.95%，较上年同期和上年末分别下降66BP和29BP，较同期LPR低110BP。

　　此外，在着力打通货币传导的各种堵点，创新金融产品，优化金融结构，提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重方面，央行也创新了直达实体经济的货币政策新工具，通过推出两个“直达”实体经济的货币政策工具——普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，从调结构的角度强化金融对稳企业保就业的支持能力，响应提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重要求，并防止流动性过度充裕导致的资金空转和大水漫灌。

　　“我国金融总量已经具备一定规模，但金融结构失衡的问题尚未得到根本解决。为继续提升金融供给质量和金融效率，必须进行金融供给侧结构性改革，完善债务融资与权益融资结构，缓解金融资源在国企与民企、大中型企业与小微企业间的不平衡，改善金融供给过于粗放的状况，提供精准的金融服务等。”民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬表示，“此外，也要要提升金融风险防范力度。要强化宏观审慎与逆周期调节，熨平金融顺周期波动，防范跨市场风险传染。要强化监管，加大对金融乱象的惩治力度，提高政策的前瞻性、针对性和有效性，对瞬息万变的市场形势和金融创新做出快速响应，提升风险识别、应对与处置的能力。”

　　而对于货币政策的未来走向，中信证券(600030,股吧)固定收益首席研究员明明认为，下一阶段政策需要在量价两个方面继续宽信用和降成本，预计降准有望在近期落地。“在数量层面，要维持市场流动性合理充裕，并非是银行体系流动性水平，而是广义流动性，解决企业融资难、缓解企业的现金流压力，进一步促进企业信用扩张；在价格层面，进一步引导利率下行，既要通过银行让利发放优惠利率贷款、减少银行收费等手段引导贷款利率下行，也要进一步引导债券利率下行。”明明表示。

　　在金融对外开放领域，刘鹤表示要深化改革开放，中国将坚定不移深化改革、扩大开放，加快出台和落实金融改革开放举措，保护在华外资企业合法权益。应创造条件和氛围，排除干扰，共同落实中美第一阶段经贸协议。中央政府将坚持“一国两制”，支持香港发挥国际金融中心的重要作用，切实保护各国在港企业和投资人权益，维护香港长期繁荣稳定。

　　可以看到近年来金融开放不断提速，仅仅两年左右的时间，中国政府先后宣布了如取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，放宽证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限，扩容沪港通、深港通等。今年以来，也已从取消境外机构投资者额度限制、扩展外债便利化试点、便利境内机构跨境融资、建设大湾区金融互联互通机制等多个角度，进一步优化营商环境、支持金融开放业务发展。

　　与此同时，我国金融对外开放的举措也受到国际上越来越多的认可和青睐：2019年前10个月，已批准18项外资银行和保险机构的筹建申请，增加注册资本或运营资金超过150亿元；明晟、富时罗素、彭博巴克莱等越来越多的国际主流指数，将我国股票和债券纳入其指数体系并不断扩容。

　　中债登和上清所发布的月报显示，5月外资持有中国债券总额约2.43万亿元，单月净增持1145.94亿元，创历史新高；外汇局公布数据显示，截至4月底，包括瑞银集团、高盛集团和法国巴黎银行在内的近300家全球机构已获得的QFII额度总计约为1146.6亿美元，RQFII也超过7000亿元人民币，外资参与境内市场和内资参与境外市场的规模和程度在不断扩大。