向商业银行发放券商牌照，仅仅是“混业经营”吗？

　　文章来源微信号： 财经范

　　作者：龙腾霄

　　引子：

　　投资银行家“无中生有”，为企业家创造出新的购买力，投资银行家并不仅仅是储蓄者和资金使用者的掮客，相反，他们恰恰是货币和信任的创造者，是最高级的意义的资本家。

　　------- Joseph A.Schumpeter.1934.

　　6月27日，财新周刊援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。一石激起千层浪，各大媒体纷纷报道转载：商业银行“混业经营”的时代来临。

　　其实早在2014年5月，国务院就发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发［2014］17号）。“支持符合条件的其他金融机构在风险隔离的基础上申请证券期货业务牌照，支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股，参股的方式探索综合经营”。

　　政策的出台都是紧密回应现实问题，或者说政策一定是基于社会现实和经济需求的背景下产生的。我们先来看看这个政策动向的主要背景有哪些？

　　离这个消息最近的一个相关新闻应该是6月24日，2020年版外商投资准入负面清单发布，在金融领域，“取消证券公司外资股比限制”。换句话说，引狼入室之后也希望“家犬成虎”。放开限制，营造更公平的竞争环境，才会有更高效的方式和企业出现。外狼不来，内虎拿着牌照，吃的饱饱的，就像动物园的老虎一样，保护状态下，基本的兽性也逐渐退化。引进外狼，内虎的紧箍咒也要取掉，否则的话，内虎不过是外狼的下酒菜而已。这一次变化是一次资本的市场化改革，进一步丰富了券商市场的主体，未来券商市场竞争将会有一些新的变化，期待更好的头部券商茁壮成长。

　　但是我还找到更长远的一个解释。我们来看一下，什么叫做投资银行。投资银行（Investment Banks）是与商业银行相对应的一类金融机构。主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行，在中国和日本则指证券公司。

　　显然这一次改革，给商业银行发券商牌照，是不是可以理解为增加投资银行主体。加上即将汹涌而来的外资投行们，我们一下子要增加这么多投资银行的新的主体，政策的导向和目的究 竟是什么？

　　或许从投资银行的作用和意义上，我们可以看出不一样的东西。就像前文引子所讲的那样，投资银行对于一个呼唤创新的社会和经济来说，将会变得十分重要。

　　2014年9月夏季达沃斯论坛上李总理提出，要在960万平方公里土地上掀起“大众创业”、“草根创业”的新浪潮，形成“万众创新”、“人人创新”的新势态。那么创业和创新，我们呼唤企业家和企业家精神，但是创新创业是巨大的风险，这种风险的成本应该由谁来负担？

　　可能很多人觉得，既然企业家创业，那当然是企业家来负担风险。但从市场整体来看，却不一定是这样的逻辑。理想的状态应该是企业家创新创业，全社会分担风险，这样的创新才可能持续和源源不断。而分担风险的中介天然就是投资银行家们。

　　作为一个真正以创新创业为主要诉求的社会，投资银行家必不可少。可是我们回过头来，我们现在的投资银行是哪些？他们主要的价值和作用在哪里？我们投资银行主要是证券公司，享受着“牌照”隔断带来的价值。2019年133家券商，120家实现了盈利。在经济增长趋缓而且疫情对经济各链条都有冲击的情况下，券商还是一个不错的行业，作为一个承担创新创业风险的主体，享受着风险带来的收益，也要承担着风险带来的损失。从这个比例看来，我们的券商经营水平都是非常高，应该是高于世界同类水平，维系这样的水平究竟是券商的经营能力，还是牌照带来的价值势能。

　　扩大券商主体，也就是扩大投资银行主体。本身就是提升投资银行市场的活力与效率，况且还有外资的引入。相信未来的投资银行市场会更加分化，更有效率和活力。

　　为什么要把牌照授权给商业银行。一个是银行业的利差收益越来越低。现在全世界的发达国家都正在或者趋向采用零利率。银行的利差经营模式受到了挑战，未来银行的盈利模式和经营模式将会如何变化，是值得大家关注和探讨的一个话题。一些数据表明，很多银行的非利息收入已经接近四成，这是很可喜的一个变化，但是非利息收入来大部分是佣金和手续费，疫情冲击下，政府要求各大银行都要调低佣金和手续费。所以未来银行盈利压力还会继续增大，个大银行还需要增加更多的盈利手段，以对冲利息，佣金和手续费下滑带来的冲击。这不，想睡觉，枕头来了。

　　这一次，计划给商业银行发放券商牌照，不仅是为了银行混业经营，更多的是完善和布局社会创新体系。建立一个更高效更有活力的投资银行体系，为企业家，为创新创业提供更多的支持和保障。当然这还是很细微的一步，相信改革进入深水区后，资本市场还有更大的政策将要得到释放。

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