股市跌倒债市吃饱？债市再度迎来配置机会

　　股债跷跷板效应再度显现，由于A股市场连续两个交易日出现明显下跌，债市则明显反弹，截至今日收盘，10年期主力合约涨0.32%，5年期主力合约涨0.25%，2年期主力合约涨0.07%，这已是连续第二日大幅度反弹。

　　面对波诡云谲的股市，债市是否将重新进入配置视野？对此，银华基金(博客,微博)投资管理三部公募投资总监邹维娜指出，经济复苏的不确定性仍较高，市场利率中枢逐渐上行向政策利率靠拢，债券收益率特别是中短端收益率已经超调，债市吸引力显现。中长期看，支撑经济内生动能反转的因素尚未出现，利率中枢大概率趋于下移。随着债市连月来的调整令利率逐渐接近于近年来的中枢水平，债市中长期配置窗口已打开。

　　放眼更长的周期来看，邹维娜表示长期看好债市配置价值。她分析指出，自2008年以来中国经济增长中枢趋势性下行，经济动能较金融危机前已经明显弱化，主要是依靠逆周期加杠杆政策支撑实现“缓着陆”。目前尚未见到支撑经济内生动能反转的因素，叠加决策层更加关注宏观杠杆率等长期风险，政策刺激意愿弱化，经济动能放缓的中长期趋势大概率将延续。货币政策也将回归基本面，利率中枢在长期上大概率趋于下移。

　　7月14日，10年期国债收益率为3.00%，而近三年均值为3.35%且处于下降趋势，参考相邻东亚经济体10年期政府债券收益率普遍下行到0%-1.5%的经验来看，10年期国债收益率或有进一步下行空间。随着债市调整至近年收益率中枢水平，中长期配置机会正在显现。

　　方正中期期货分析师牛秋乐则直言，只要股市出现涨幅放缓或者获利回吐迹象，债市将迎来一轮交易性上涨。从市场环境来看，由于近期风险资产的一轮大幅上涨，尤其是股票市场涨幅较大，吸引大量场外资金进入，货基与债基遭遇赎回压力，从而在收益率高位再次引发了一轮上行，从短期来讲，债市收益率存在一定超调，从而为低位做多提供了较强的安全边际。

　　而经济数据的好转已经提前反映在市场价格中，所以本周外贸数据发布后并未对国债市场形成影响，今日国家统计局将公布6月份各项实体经济数据，只要数据没有大幅超市场预期，牛秋乐认为从国债期货角度来讲更容易形成利空出尽的表现。资金面上，昨日央行对月内到期的4000亿元MLF进行了等额续作，操作利率保持不变，当前货币政策更加强调“适度”，即保持中性，我们认为至少在下半年不存在收紧的条件。总体来看，国债期货低位反弹，市场风险偏好逐步缓和，在股票市场整理期，债市有望迎来阶段性表现机会。