A股市场银行板块“复苏”，预计下半年信用风险上升

　　7月20日，在上证指数拉升3.11%之时，银行板块在前些天的低迷之后迎来了“复苏”。长沙银行(601577,股吧)（601577.SH）拉升触板，最高涨幅达到9.98%。成都银行（601838.SH）、杭州银行（600926.SH）、光大银行(601818,股吧)（601818.SH）纷纷跟涨，最高涨幅分别达到5.24%、4.93%、4.39%。涨幅超过3%的有15家银行。当日银行板块净流入8.62亿。

　　同花顺(300033,股吧)数据显示，银行股今日收盘整体涨幅超过3%，所有银行均保持涨势。这次还是由次新股的城农商行领涨，但盘子较大的四大国有银行涨幅也不错，工商银行（601398.SH）、中国银行（601988.SH）、农业银行（601288.SH）、建设银行（601939.SH）收盘时涨幅分别为1.38%、1.47%、1.22%、1.75%。

　　万联证券行业分析报告显示，国内提高直接融资比例、短期国际监管呈放松趋势以及国内经济的边际好转，叠加充裕的流动性，有利于银行板块整体估值的提升。资产质量压力持续存在，企业还款压力高峰或在出现在明年中期前后，将对银行板块形成持续扰动。

　　银保监会发言人7月11日表示，受新冠肺炎疫情等因素影响，银行业保险业信用风险有所上升。 截至6月末，各机构报告的不良贷款余额和不良贷款率总体较年初有所上升。今年初以来账面不良贷款余额虽然增加不明显，但由于经济下行在金融领域反映有一定时滞，加之宏观政策短期对冲效应等，违约风险暂时被延缓暴露，预计在今后一段时期不良贷款会陆续呈现和上升。

　　央行为支持疫情防控，稳定供给端，缓解企业短期现金流问题，推出了一系列的货币政策，在纾困短期流动性以及降低融资成本的角度均起到了积极作用。不过短期大规模的扩张，或将带动短期宏观杠杆率快速上升，进一步加重投资人对银行的资产质量悲观预期。在此背景下，银行板块估值持续走低。万联证券研究所公司公告显示，当前部分低估值个股隐含的平均不良率已经接近 11.3%。

　　眼下2020年已经过半，8月各家银行会陆续出炉半年报。广发证券(000776,股吧)19日研报预计第二季度银行资产规模增速延续上行，扩张速度边际放缓。银保监会数据显示，2020 年5月末，商业银行境内总资产同比增长12.0%，较3月末提升1.2个百分点，增速延续了一季度的上升态势，不过提升幅度有所减弱，预计6月可能会继续放缓。

　　预计第二季度不良生成上行，信用成本保持较高水平。对公方面，目前国内经济运行边际改善，但还未回归正常水平，加上境外疫情尚未得到有效控制，一些受疫情影响较重的行业和企业经营压力较大，还款能力下降，虽然政策层面采取了一些对冲措施，但经营不善的企业本身存在的问题并没有根本解决，今后仍然存在较大违约风险。

　　疫情对零售信贷资产质量影响较大，一是受居民收入、就业等方面的影响，还款能力下降，二是零售信贷投放进度放缓，三是政策对冲的力度相对较弱，可展期还款的客群范围较窄。随着一季度形成的逾期贷款向下迁徙，预计二季度零售不良暴露压力较大。

　　预计下半年社融增速在财政支撑之下仍将上升但斜率放缓，银行间流动性将维持偏紧状态，考虑到信用扩张和季节性，三季度股市流动性仍将处于宽松状态，四季度则需要观测经济修复程度和财政政策执行力度。