资管新规延期：哪些银行压力大？哪些银行利好多？

　　千呼万唤之下，资管新规延期靴子终于落地。7月31日，来自央行官网消息显示，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（业内俗称“资管新规”）过渡期延长至2021年底。

　　东北证券(000686,股吧)分析师王凤华表示，资管新规顺延一年，缓解了产品处置对市场不确定的冲击。适当延长过渡期，能够缓解疫情对资管业务的冲击，有利于缓解金融机构的整改压力。“过渡期适当延长+个案处理”的政策安排。既能保证过渡期内存量资产的有序处置，又给与了一定灵活性。

　　兴业证券(601377,股吧)分析师傅慧芳预计今年下半年，无论是理财子的管理规模或大型银行的净值化转型进度，都会有加速的过程，而今年12月的滚动压力也有所减轻。影子银行体系的信用风险回表和出清将进入集中阶段，也将贡献银行今年表内减值和不良确认的增长。

　　8月即将进入中报披露季，市场对全行业利润增速下移已经有了较为充分的预期。兴业证券利用目前已披露半年报的非上市银行数据进行了行业跟踪。18家城商行营收与归母净利润为354亿元与94.3亿元，同比分别下滑0.4%与4.4%。34家农商行营收与归母净利润为405亿元与151亿元，同比分别增长3.7%和下滑5.5%。

　　目前银行业（中信）整体估值为0.81倍PB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。7月行业录得超额负收益，尤其是近三周持续被机构减持，一方面与从严的监管基调有关，另一方面板块赚钱效应减弱，资金明显流出银行。后续随着经济逐步企稳及中报业绩落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。银行业目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间，而资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。

　　浙商证券分析师邱冠华认为过渡期延长政策终落地，对于对于实体和银行均利好。从银行角度来看，银行净值化转型压力仍较大，过渡期延长有助于缓解压力。其中，目前国有行和农商行转换进度最慢，股份行和城商行转换进度最快。截至2019年末，全行业净值型产品占全部理财产品的43.27%。其中，股份行与城商行的净值型产品占比相对较高，分别为56%和46%；农商行净值型产品占比相对较低，为29%；国有行净值型产品占比35%。实体角度：疫情冲击下，部分项目的融资实体还款能力受到较大影响。延期一年有助于银行灵活调整还款安排，缓解实体经济的压力。

　　不过银行转型压力仍然较大。银行净值化转型节奏加快。银行净值型理财产品占比由2018年底的27%提升16个百分点至2019年底的43%。而2020年和2021年需要平均每年提升净值型产品占比29%，节奏较前期更快。存量产品消化难度更大。剩余的存量理财产品“硬骨头”较多，还未得到有效消化。政策较学界的建议更加严格。央行原副行长吴晓灵发布报告建议将资管新规的过渡期延长至2022年底，而实际政策较学界的建议更加严格，体现监管对于银行转型进度仍有较高要求，银行压力仍然较大。

　　转型进度高的银行受益。监管提出对提前完成整改的金融机构，在监管评级、MPA考核等方面给予激励，净值化转型进度领先的银行有望受益。