浦发资管部副总经理张文桥：明年年底前有效转化存量资产是巨大挑战

8月9日，21世纪经济报道主办2020中国资管年会“低利率与大众理财主题论坛”，浦发银行(600000,股吧)资产管理部副总经理张文桥在最后的圆桌论坛上表示，银行理财净值化转型真正的难点在于存量老资产的妥善处置。如何把超长期限、非标债权、直接股权投资以及一些多年累积的问题资产妥善处置，是非常大的挑战，可能需要监管方面提供一些变通的政策。

针对资管新规的影响，张文桥认为从开始到现在的差不多两年时间里，银行在资管新规压力下的转型已经取得了良好的成效。股份制银行的净值产品占比平均也超过了40%，成绩很不错。

张文桥认为，净值产品占比要从现在的40%提高到100%，难度不在产品。因为过去两年，投资者逐渐开始接受产品的形态。难点在于银行理财老产品中的存量资产的处置。其中有几类特别难处理：一种是超长期限的、非标债性的资产；一种是多年积累下来的问题资产；还有一些直接股权投资类的资产。这类资产如何处置，如何转化到新产品，是非常大的挑战。

张文桥认为，对银行来说核心问题是怎样在明年年底之前把这么大体量的资产有效转化。目前各家银行从方式来讲有以下几个途径：一个是用新产品承接。但是相当一部分因为资管新规的限制是没法进行的，可能需要一些变通或者监管上的放松。比如，资管新规规定不能嵌套，但原来老资产很多都是嵌套的。所以在把这类资产直接配置到新产品里面之后，就变成违规的了。第二种途径就是回到表内的方式。第三种方式就是把它直接卖给保险资管等机构。

“上半年我们感触最深的，一个是疫情，一个是政策，以及这两者之间的共振。”张文桥说到，“特别是上半年债券利率逐步走低，我们直接面对的压力就是在做新增的产品资产配置的时候捉襟见肘。后来利率随着政策改变开始有所抬升，导致上半年配置的部分债券出现浮亏。”

至于“固收+”是不是会成为一个趋势？张文桥的答案是肯定的。一是因为大类资产配置是主流；第二是市场也在逐步接受这种产品形态。

上半年也出现了一些阶段性反复，一些银行刚开始卖“固收+”，结果却被债券拖累，银行内部又有一点动摇了。针对这一现状，张文桥回应道，“这对客户是一个过程，对我们自己也是一个过程，压力一定是有的，失败的可能性也是存在的。关键是如何对待失败的结果，在客户端以及自己内部端，包括渠道端，我们都需要有一个合适的处理流程、方式。这是第一个问题。”

“第二个问题是策略。银行的资管跟基金公司、券商、保险有很大的区别，后者可以去挑客户。但是银行不一样，银行理财短于6个月期限的产品客户总规模占大多数，高峰的时候甚至占80%。虽然现在可能少一点了，但是大部分客户还是倾向于短期的、收益波动比较稳定的产品。”

那么，能不能去教育客户？张文桥认为既要做好客户的宣传、引导工作，等待客户逐步转变投资理念，同时也要适应客户需求。银行必须把客户要服务好，尽力满足客户需求，不可能把他们推出去。

“当然客户也在慢慢接受净值化的收益有波动的产品。但是这么大体量的客户总体上还是留有原来的喜好、习惯。在产品设计上，银行不得不去考虑一些期限比较短的产品，比如期限6个月的，甚至比6个月还短。虽然在投资逻辑上不大好，但是没有办法，大部分的客户需求摆在那里的，这时候就要尽量去满足客户。”

张文桥也表示，现在一线的销售作为渠道端也在跟客户不断地灌输要长期持有的理念，慢慢让他们的观点发生转变。

张文桥总结道：“对于银行来说，我们从产品端的角度来说，能有的产品类型必须要全。包括从固收、到权益、到混合等等。”

张文桥还提到了“产品的超市”的概念。“浦发推出了一些比较有特色的养老型产品。虽然一开始的量不多，但放在货架上面，大家就会慢慢去适应。从产品策略上讲，种类还是要尽量丰富。”

在投资策略方面，张文桥认为低利率环境是一个趋势。欧洲很多国家是负利率，日本也负利率好多年了，中国也越来越接近这个状态。“我们考察了欧洲的资产管理机构，明显能观察到的趋势是从资产配置的变化来看，一是权益的比例在加大，二是另类投资的比例也明显在加大。从近年的变化来看，另类投资的比例大幅上升，英国资管机构另类资产的配置比例平均在25%左右。”

张文桥认为，从目前的状况来看，净值型银行理财中权益资产的比例几乎是从零开始慢慢有了一些增长。并且随着客户的认可，比例在逐步加大。另外就是银行不能放弃以前熟悉的另类投资，特别是低利率环境下有稳定现金流的资产。因为利率越低，这类资产的有效性越高，对于保险是这样，对银行也是这样。

（作者：周炎炎,实习生吴霜 编辑：曾芳）